6月15日晚，东诚药业发布公告称，旗下核药研发平台烟台蓝纳成生物技术股份有限公司（简称“蓝纳成”）于2026年6月12日重新向香港联交所递交H股上市申请，同步刊发草拟版招股资料。这是蓝纳成继2025年9月首次递表后的更新申报。
2021年落地山东烟台的蓝纳成，是国内核药赛道差异化特征鲜明的临床阶段生物科技企业。依托“诊断+治疗”协同发展的思路，企业同步布局诊断、治疗两类放射性药物。弗若斯特沙利文行业数据显示，其临床阶段诊疗一体化管线数量位列国内首位，是行业内为数不多实现双线并行研发的企业。
截至招股书最后可行日期，蓝纳成已搭建起包含13款候选药物的完整产品矩阵，其中7款诊断放射性药物、6款治疗放射性药物，研发方向全面覆盖前列腺癌、胃癌、肾细胞癌、肺癌等国内高发实体瘤，4款核心品种临床进度领先，构成企业核心竞争壁垒。
研发层面，蓝纳成组建了126人的专业研发团队，超六成人员拥有硕士及以上学历，同时搭建起靶点验证、同位素优化、双靶点药物开发等自主技术平台，构筑研发壁垒。生产端，公司在烟台建成约4886平方米、符合cGMP标准的新生产设施，目前处于试生产阶段，达产后将实现规模化核药生产，补齐产业化短板。
蓝纳成亮眼的管线实力持续吸引资本入场。自A轮到C轮融资的三年多时间里，蓝纳成估值从7.2亿元攀升至32.91亿元，整体增幅超4.5倍，投资成本同步抬升，A轮每股成本11.33元，C轮融资每股成本达到33.10元。
不过，高估值的背后也有严苛的资本对赌协议。招股书相关补充协议约定，若蓝纳成上市进程受阻，出现主动撤回申请、18个月内未能完成上市、被监管机构否决等情形，C轮股东所持股份对应的回购权将自动恢复生效。这也意味着，一旦IPO折戟，大额股权回购义务将对母公司东诚药业的现金流形成冲击，截至2025年三季度末，东诚药业账面现金流仅9.5亿元。
现阶段蓝纳成尚未有产品实现商业化，仍处于亏损状态。2024年、2025年亏损额分别为1.19亿元、1.53亿元，亏损规模逐年扩大，主要源于研发团队扩张、上市中介服务等相关费用增加。两年间企业研发投入分别为1.15亿元、1.26亿元。经营层面，企业现金流持续净流出，日常运营高度依赖股权融资输血，招股书显示，依托现有现金储备，可保障至少12个月稳定经营。
（文章来源：新京报）
