◎记者朱妍
总规模首次站上3000亿元，头部产品规模接连跻身百亿级……公募FOF正迎来前所未有的发展风口。
整体规模大增之下，FOF产品“冰火两重天”的现象同步显现：一边是头部产品依托大行渠道规模大增、爆款频出；一边是不少存量FOF集中清盘、深陷迷你化困局。头部银行筑起严格的准入门槛，行业结构性分化愈发极致。风光属于小部分玩家，落寞则留给了大批追赶者。
赛道盛宴背后，三个核心问题亟待厘清：这种分化格局会否长期固化？FOF的发展逻辑正在迎来怎样的重塑？占公募总规模不足1%的FOF，未来还能释放多大的增长潜能？
FOF赛道风光无限
FOF正在迎来一波汹涌的发展浪潮。Choice数据显示，公募FOF规模在2026年首次突破3000亿元大关。
今年以来，“爆款”FOF频出，如首发规模58亿元的博时盈泰臻选6个月持有期混合FOF，首募超过50亿元的中欧盈欣稳健6个月持有期混合FOF等。截至记者发稿，一日售罄且募集规模达10亿元以上的FOF已超过10只（不同份额分开计算）。
通过持续营销，规模进入“百亿元俱乐部”的FOF基金也增至3只。其中，截至一季度末，富国盈和臻选3个月持有期混合FOF规模接近175亿元。
“公司旗下一只FOF首募逾20亿元，随后因业绩与回撤阶段性符合产品设计初衷，招行又对其进行了二次首发，规模快速突破40亿元。”沪上一家基金公司人士透露，大行对FOF产品的态度是“管生也管养”，因此今年以来公司FOF业务爆发式增长。
据西部证券研究发展中心统计，今年一季度有52家基金公司FOF规模上升，其中增长逾10亿元的有20家。部分产品进入招行“长盈计划”的公司，近年来旗下FOF产品规模增长显著提速，如浦银安盛基金等。
“2017年首批公募FOF获批以来，该品类已走过近9年的发展历程。在很长一段时间里，它都是一个相对小众的存在，我们正在见证这类产品的历史性机遇期。”财通基金组合投资部负责人陈曦说。
晨星（中国）基金研究中心总监孙珩表示，FOF的火热，离不开“天时地利人和”：“天时”即低利率、理财净值化与存款搬家，资金寻求稳健的替代产品；“地利”是银行渠道全面转向资产配置，主推FOF矩阵，提供一站式解决方案；“人和”则是FOF通过多资产及多只产品的配置来分散风险，契合资金“稳中求进”需求，叠加养老资金入场与费率优化，FOF顺势成为行业爆款。
FOF的结构性繁荣
不过，当前FOF业务的火热，更是一种“结构性繁荣”。
“公司的基金评价部，几乎沦为了‘幽灵部门’。这个部门本是为FOF业务而搭建的，可公司旗下唯一的公募FOF清盘后，相关投研人员便‘闲置’了。好在公司近期落地一只FOF专户产品，才‘拯救’了整个部门。”沪上一家中小型基金公司人士坦言。
Choice数据显示，截至6月12日，今年以来清盘的FOF数量已达26只，原因均为基金资产净值低于合同限制。
即便如此，“新玩家”还在不断入场。比如，诺安基金在今年推出了首只FOF产品。一些早早布局FOF赛道的基金公司，也试图借行业东风再度发力，从去年起密集布局不同持有期、风险收益定位的FOF。但FOF火热的背后却是分化显著，部分中小基金公司新发的FOF，已沦为规模不足2亿元的迷你基金。
“近年来，建行、招行等大型银行发力FOF业务，有渠道加持的产品才能更快地分享到这波红利。”上述中小型基金公司人士说。
一家中型基金公司人士透露，公司与大型银行日常合作较少，之前曾申请进入招行的“长盈计划”产品池，但因整体规模及产品指标没有达到“硬性要求”被拒。目前，公司只好退而求其次，按其他银行的定制要求发行新FOF，“规模暂时还没做起来”。
银行渠道的重要性，也传导至FOF人才招聘端，具备招行等头部银行相关背景的投研人员，成为公募争抢的稀缺资源。
“我们公司的FOF负责人是从招银理财挖来的，积累了半年公开业绩后，他的新发基金就进入招行长盈计划的产品池。目前他的FOF还获得了建行的认可，公司FOF管理规模快速扩容。”沪上一家大中型基金公司人士透露。
华富基金FOF基金经理严律表示，当前FOF发展呈现结构性特点，银行FOF计划的入选基金，几乎都属于全行业非货币基金规模排名靠前的公司。
FOF迎接“2.0时代”
FOF渠道端的变革，正在重塑全行业发展逻辑。
“此前市场评判FOF，唯业绩排名论，容易产生信息不对称问题，业绩不及预期时客户投诉频发。”沪上一位FOF基金经理说，当前FOF的管理思路正在改变，基金公司开始重视收益、回撤的标准化管控与长期稳定性，致力于输出一站式资产配置服务。
这一转变的重要驱动力来自渠道端：为满足大型银行产品入库标准，各家机构主动优化产品设计，打造收益波动清晰、适配多资产配置需求的FOF。
浦银安盛基金的基金经理张川表示，目前，公司的FOF采用“倒推式”的产品设计模式。先明确客户“稳健收益、低波动、短回撤修复期”的需求，再反向构建适配策略与组合，让产品更适应客户需求。
“FOF已从1.0版的‘选基金经理’，进化到2.0版的‘资产配置’。”孙珩表示，2.0版注重宏观驱动、多元资产与系统化配置，以风险管理为前提，平滑波动、控制回撤，把“选人”改为优选工具。这让FOF从“基金拼盘”升级为一站式配置解决方案，更适配居民财富保值与养老资金需求，长期来看是行业成熟的标志，也是普惠金融落地的关键路径。
为达成相关目标，部分基金公司对FOF业务线进行了“大改造”。比如，浦银安盛为FOF投资打造了“系统化、白盒化、灵活化”三大特点：首先，结合稳健配置的方法，用“工业化”的系统操作来追求业绩的历史可解释、当下可复制、未来可优化，避免主观情绪化投资；其次，倾向于配置被动ETF；最后，在“稳健中枢”的基础上允许适度的战术偏离，如短期小幅调整仓位捕捉机会，但偏离幅度严控在5%以内，确保整体风险可控。
多资产配置、择时的难度，还在倒逼基金公司结合量化等手段，持续升级投资策略。以国泰基金为例，近年来，该公司提出“泰极量化轮动模型”，以“超涨-超跌”极值框架为决策核心，既通过宏观风控择时判断整体仓位，又通过中观行业风控轮动筛选重点方向，同时对各底层资产分别进行增强。
更多创新品类的落地，也在丰富FOF作为一站式资产配置的选择范围，比如更低成本的ETF-FOF。Choice数据显示，截至6月12日，ETF-FOF产品的数量已达38只，16家公募机构率先布局。
部分外资公募已将FOF赛道视作兵家必争之地，去年以来发布多只产品。富达基金相关人士表示，从成熟市场经验来看，FOF是构建多资产投资组合成熟且高效的基础架构之一。中国公募FOF市场起步较晚，但从中长期看，具备很大的成长空间。
“当前，中国公募总规模中FOF占比不足1%，远低于成熟市场近10%的水平。在居民‘存款搬家’、养老第三支柱扩容与理财净值化驱动下，长期来看FOF有望迈向万亿级规模。”孙珩说。
（文章来源：上海证券报）
