甲骨文将于2026年06月10日（美股盘后）发布最新业绩，2026财年第四季度预计实现营收190.9亿美元，同比增加20.04%；预期每股收益1.47美元，同比增加23.53%。（上述数据使用的会计准则为US-GAAP）
一、26财年Q3财报简要回顾
26财年第三季度甲骨文营收171.9亿美元，同比增长21.66%；归母净利润37.21亿美元，净利率21.65%；调整后每股收益1.79美元，同比增长21.77%。
细分业务板块中，甲骨文第三财季云基础设施营收为49亿美元；包含云基础设施及云软件服务的云营收合计为89亿美元。
二、26财年Q4财报前瞻
云基础设施业务（OCI）：AI需求驱动高增长
甲骨文云基础设施（OCI）正成为公司增长的核心引擎。2026财年第三季度，云基础设施收入达49亿美元，同比激增84%，增速继续领跑整体云业务。花旗集团预判26财年第四季度公司云业务延续稳健增长态势，盈利结构持续优化。
支撑这一增长的核心动力来自充裕的订单储备。截至Q3末，公司剩余履约义务（RPO）达到5530亿美元，同比暴增325%，较Q2的约5000亿美元继续攀升。甲骨文明确表示，RPO的爆发式增长主要受大规模AI云合同驱动，其中包括与OpenAI合作的"星际之门"（Stargate）项目等标志性订单。这意味着OCI当前的高增长并非短期脉冲，而是由实打实的长期合同支撑。
不过，需求端的强劲能否完全转化为当期收入，仍取决于供给端的交付能力。甲骨文计划在未来三年将超10吉瓦（GW）的计算能力投入使用，并为此在2026财年投入约250亿美元资本支出，用于数据中心和GPU集群建设。然而，行业层面的HBM供应短缺及数据中心交付延迟，已成为压制实际收入确认的关键变量。因此，Q4财报中管理层对数据中心交付节奏、GPU供应状况的说明，将是判断OCI后续增速可持续性的重要依据。
综合来看，本次财报市场将聚焦两大核心指标：其一，云基础设施收入增速能否维持高位，若其增速持续显著高于整体云业务收入增速，将验证AI客户需求仍处于快速释放阶段，强化甲骨文“云转型+AI算力”的逻辑闭环；其二，若云基础设施收入增速环比再提速，或RPO继续跳升，则会被解读为AI需求溢出甲骨文现有交付能力的积极信号，进一步推高市场对AI云赛道景气度的预期。
应用软件业务（SaaS）：稳健增长抵御AI颠覆担忧
2026财年第三季度，甲骨文云应用软件（SaaS）业务收入达40亿美元，同比增长13%，延续稳健扩张基调。其中核心产品线Fusion ERP同比增长17%、NetSuite ERP同比增长14%，表明企业在金融、供应链及敏感数据管理等核心业务场景上，仍深度依赖甲骨文成熟的ERP套件与底层数据库生态，并未因生成式AI的冲击而出现替代性下滑。
值得关注的是，Q3多云数据库（Multicloud Database）收入同比飙升531%，反映企业跨云部署、需在异构云环境中直连Oracle Database的需求显著升温，这为SaaS与云数据库业务的协同增长提供了新支点。
展望Q4，主流分析师预计SaaS业务将维持个位数到低双位数的平稳增速，无明显宏观或竞争扰动因素，叠加续约率高、毛利稳定的特性，盈利结构有望继续优化。该板块虽不像OCI那样具备爆发性，但其确定性增长将持续为甲骨文的AI云投资提供现金流支撑，并在市场担忧"AI颠覆传统SaaS"的背景下，佐证企业核心业务系统的替换成本与粘性。
资本支出激进但可控，长期经营杠杆有望释放
甲骨文正处"重投入"周期。2026财年资本支出指引已上调至500亿美元，较最初规划翻倍，主要用于GPU基础设施和数据中心建设。短期来看，大规模资本开支会对自由现金流形成压力；但管理层认为，新增云产能的毛利率高于此前指引区间，长期有望释放经营杠杆。
因此，Q4财报中资本支出的执行进度、管理层对2027财年资本开支的初步表态，以及毛利率指引是否上调，将成为评估"投入换增长"战略的关键。若新增产能的盈利质量得到验证，将有助于缓解投资者对短期现金流压力的担忧。
三、机构观点
四、总结
甲骨文新一季财报将是检验其AI云转型成效的关键窗口。OCI增速能否延续、RPO是否继续跳升、资本支出执行与毛利率指引如何演绎，构成市场核心看点。若AI需求持续兑现且产能瓶颈可控，云转型逻辑有望进一步得到强化，为估值重估提供支撑。
（文章来源：哈富证券）
