2026年美加墨世界杯即将开赛，而早在大半年前，远隔重洋的义乌就已率先驶入世界杯经济“快车道”——球迷对球队的信心在这里，早早就被转化为球队周边产品的订单。作为“世界超市”的重要载体，浙江中国小商品城集团股份有限公司（以下称“小商品城”）于近日正式向香港联交所递交主板上市申请。这家全球小商品贸易龙头，有望开启“A+H”两地上市的新篇章。
高毛利收租，低毛利卖货
招股书显示，小商品城总部位于世界“小商品之都”的浙江省义乌市，是国际贸易综合服务商，为全球中小微企业提供一体化贸易服务平台。
根据灼识咨询的资料，按2025年商品成交总额计，小商品城是全球最大的国际贸易综合服务平台；按2025年市场商户数量计，小商品城是全球最大的小商品批发市场。截至2025年，小商品城市场拥有可出租总面积达160万平方米，拥有约8万名商户，汇聚26个大类、约210万单品。其市场内交易的商品出口至全球超过230个国家及地区，同时也通过批发及零售渠道分销至中国境内各地。
近年，公司业绩高速增长。2023年至2025年，公司分别实现营收112.81亿元、154.75亿元和197.07亿元，分别实现净利润26.81亿元、30.78亿元和30.78亿元。盈利能力方面，报告期内公司净利率始终维持在19%以上，2023 年毛利率 26.4%，2024 年31.2%，2025年31.4%，盈利能力持续优化。
分业务类型来看，小商品城的业务主要分为市场经营、贸易服务、商品销售、配套服务、配套设施开发及销售。商品销售、市场经营为其前两大业务板块，前者卖货，后者收租。
2023年公司商品销售收入占总收入的比重高达60.2%，2025年虽已降至50.7%，但仍超过“半壁江山”。2025年，该业务板块实现营收99.84亿元。不过，该板块毛利率很低，2023年为0.5%，2024年和2025年都只有0.7%。这意味着，义乌每卖出100元货品，毛利还不足1元。
相比之下，市场经营业务成为主要利润支撑。2025年该板块实现营收约52.55亿元，占总营收的26.7%，毛利率达到了82.9%。而此前三年，该板块业务毛利率始终稳定在75%以上。不过，靠收租获利的模式增长空间有限。IPO资料显示，目前小商品城旗下实体店铺出租率已接近饱和，新增面积主要来自2025年10月开始运营的全球数贸中心，这也是现阶段租金增长的主要增量来源。但截至去年底，该中心商位入驻率也已达到72.8%。公司预计2029年将有五区南侧地块相关市场竣工并投入使用，届时租金收入有望迎来小幅增长。
讲述综合服务贸易平台“新故事”
为破除 “高毛利收租 + 低毛利卖货” 的二元结构，小商品城近年确立了作为全球知名国际贸易综合服务商的战略定位，推动由市场物业管理平台向综合贸易服务平台转型。
资料显示，中国国际贸易综合服务平台市场正迎来高增长。按商品交易总额计，预期将由2025年的2.5万亿元，增加至2030年的3.9万亿元，复合年增长率为9.7%。行业数字化率持续提升，AI、大数据、跨境物流、支付等成为核心增长驱动力。
2020年，小商品城上线数字贸易平台Chinagoods，为市场商户提供撮合业务、仓储物流业务以及贸易相关金融服务。截至2025年末，Chinagoods已拥有560万名注册卖家，并上架约170万个SKU。2023年至2025年，贸易服务业务收入分别为4.70亿元、5.47亿元和13.05亿元，占公司总收入比重由4.2%攀升至6.6%。2023年至2025年，该板块毛利率分别达到了67.1%、90.6%和85.6%。
据招股书，此次赴港募资，将用于海外综合业务扩张，全球数贸中心的开发、建造及推广，获取义支付的海外金融及支付牌照，Chinagoods平台的技术、系统升级、研发及底层系统架构的优化等。
不过，值得关注的是，在公司治理层面，小商品城近年管理层更迭频繁。2024年，赵文阁辞任董事长，由王栋接任。11个月后，王栋提前辞任。2025年6月，公司元老陈德占出任董事长。短短一年多时间里两任董事长相继离职，对于正处在战略转型关键期的企业而言，极易引发战略执行断层、团队心态波动等问题，而资本市场向来重视发展战略的连续性。叠加数字化转型、海外牌照申领、全球网络搭建均属于长期工程，面临技术迭代、合规监管、区域市场差异等多重挑战等因素，小商品城在新资本市场要讲述的“综合贸易服务商” 新故事，无疑将面临严苛审视。
A股市场上，小商品城股价近期表现不佳。2025年8月29日，公司股价达到历史新高，为23.40元/股；截至2026年6月8日收盘，公司股价报11.17元/股，其间下跌52.26%。
（文章来源：深圳商报·读创）
