油脂油料：弱现实拖累油脂冲高回落
（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）
本周油脂油料冲高回落，周三菜籽油增仓突破万元关口一度引发市场兴奋，但周四、周五连续两日快速大幅下跌，如冷水浇头，市场快速冷静下来。
题材上，宏观压力加剧。以色列和黎巴嫩达成停火协议，市场乐观看到美伊达成协议。美联储加息预期抬升，美元走强，打压国际大宗商品。下周美国将发布5月CPI数据和非农就业数据，市场将进一步调整加息预期。基本面上，现货宽松格局加剧。巴西和阿根廷等大豆产量上调，棕榈油产地积极性出货，海外油粕供应充足。国内大豆、棕榈油进口增加，库存处于中高水平，宽松格局笼罩国内外现货市场。在油粕价格上涨后，终端市场承接能力差，养殖端降低蛋白添加比例，食用油端加速流转，降库存，同时随用随买。
供应宽松格局没有改变，在终端承接能力差、宏观压力大等加剧下，油脂市场选择宽松下跌消化近端矛盾。油脂仍处于弱现实强预期的格局，市场在弱现实和强预期间反复摇摆。在弱现实或强预期基调扭转之前，油脂市场将延续宽幅震荡格局。同时重点关注扭转题材是否出现，下周重点关注两大供需报告和美CPI数据。预计美国农业部6月供需报告看点有限，MPOB报告更值得关注。美国5月CPI数据可作为美加息是否提前的判断依据。
鸡蛋：现货高位回调，主力合约高位震荡
（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）
1、本周，鸡蛋现货价格冲高回调，对期货价格形成影响。周初，鸡蛋主力2607合约跳空高开后，震荡走强，随后高位震荡调整。截至周五收盘，2607合约周度累计收涨3.43%，周四盘中创2024年8月以来新高4495元/500千克。周一，2608合约跳空高开后，震荡向上，盘中创2023年8月以来历史新高4936元/500千克。随后高位回落，周度累计收跌0.25%。
2、本周，鸡蛋现货价格冲高后小幅回调，但从周度价格表现来看，仍较上周同期有所上涨。截至6月5日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价5.19元/斤，较上周涨0.31元/斤，较周内高点跌0.09元/斤。市场库存处于低位，市场需求尚可，贸易商按需采购为主，市场供需仍处于偏紧状态，支撑蛋价继续冲高。但随着价格上涨至高位，销区市场高价走货有所放缓，蛋价高位小幅回调。
3、短期来看端午节前备货叠加低库存，周内，鸡蛋现货价格再创历史同期新高。随着蛋价涨至高点，下游趋于谨慎，周后期，蛋价小幅回调。在现货价格影响作用下，期货周内冲高后止涨，高位震荡，8月合约有所回调。从时间周期来看，南方逐渐进入梅雨季，蛋价存在季节性回调需求。另外，随着养殖利润接近历史高位，高养殖利润一方面增加补栏意愿，另一方面抑制出栏意愿，6月4日，卓创样本点统计老鸡淘汰1517万只，环比下降。若未来这一趋势延续，供应增加，将对蛋价产生不利影响。短期期价高位震荡，警惕回调风险。
玉米：美麦继续回落，国内政策利空压力显现
（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）
外盘：本周，美麦期价继续下跌，受美麦下跌拖累，小麦和玉米重新跌回到26年2月的价格低点。小麦期货下跌，因冬小麦收割拉开帷幕，市场供应预期增加。因全球供应充足，美国小麦出口需求依旧低迷。目前，冬小麦收割进度5%，受干旱影响，小麦生长不良，优良率只有26%，春小麦播种进度94%，作物长势远差于预期，优良率47%低于分析师预期的60%。美玉米连续三个交易日下跌，美国的天气提振近期作物产量预期。美国中西部地区的作物天气给玉米带来价格压力，美玉米播种进度93%，优良率67%.
国内：本周玉米市场价格偏弱运行，截至6月4日，全国玉米周度均价2368元/吨，较上周价格下调6元/吨。分地区看，东北玉米价格偏弱调整，需求较差。东北玉米价格较贸易商储存成本约低10-20元/吨，贸易商出货意向偏淡。东北饲料企业部分采购糙米。华北玉米偏弱。新麦上市之际贸易商继续出库玉米，心态偏空。下游企业库存尚可，收购压力不大，主动建库意愿弱，压价收购。销区报价承压运行，受产地价格下行及期货走弱影响，销区贸易商报价逐步下调。下游企业收购新季芽麦，玉米普遍按需采购。整体来看，政策粮持续投放，新季小麦上市量增大，供应充足使得玉米价格偏弱运行。但是，考虑到玉米种植成本提升，厄尔尼诺天气在农产品板块中的持续影响，预计玉米短期下行，中期有望止跌回升。
生猪：现货猪价弱势延续，生猪期价区间下移
（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）
1、短期供应压力不减，5月生猪现货偏弱运行。截至6月5日，全国生猪均价9.5元/公斤，较上周跌0.02元/公斤；基准交割地河南地区猪价9.78元/公斤，较上周跌0.15元/公斤。周前期，正值月末月初交接之际，养殖端存缩量挺价动作；市场低价猪源占比减少，下游被迫抬价收购，带动猪价偏强。周后期，养殖端出栏节奏恢复，市场生猪供应充裕。气温升高，需求端支撑有限，下游接货积极性不高，猪价止涨回落。2、卓创统计数据显示，截至6月5日，仔猪均价246元/头，较上周跌20元/头。供应方面，母猪场外售积极性较高，仔猪供应充沛。需求方面，生猪价格低迷，养殖仍处于亏损状态，下游补栏仔猪积极性有所减弱，导致仔猪价格下跌。3、2026年6月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰204322头，环比增加0.02%；后备母猪销售9150头，环比增加13%。新增补栏环比增加。4、本周全国生猪交易均重下滑。截至6月4日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.78公斤/头，较上周下降0.21公斤/头。一方面，猪价低迷，业者对后市行情信心减弱，养殖端降重意向较高，出栏均重仍有所下滑。另一方面，终端白条走货不畅，屠宰端为减少亏损，收购标准向小体重猪源倾斜，收购均重亦下滑。两方面导致本周生猪交易均重下滑。5、Wind数据显示，5月27日，政府网公布猪粮比4.11。6、卓创数据显示，6月5日，自繁自养养殖利润-317元/头，养殖亏损较上周缩窄1元/头。仔猪育肥利润-220元/头，较上周基本持平。本周，猪价小幅调整，养殖利润较上周变化较小，从绝对数量上来看，受到猪价低迷的影响，生猪养殖仍处于亏损阶段。7、本周生猪现货价格继续走弱，生猪7月合约受到现货拖累，期价跟随下行升水回归。生猪9月合约承压调整，养殖亏损扩大。在这一背景下，5月中旬农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，此次《方案》综合考虑猪肉市场供需、生猪生产效率提升等因素，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，是自2024年2月以来再次下调正常保有量目标。这说明国家层面降能繁的措施还在加码，市场预期肥猪出栏的数据利好有望在7月兑现，生猪远期2609合约跌破12000元/吨的整数关口，期价持续向下调整，短期价格维持偏弱预期。
白糖：原糖窄幅整理郑糖库存压力渐显
（张笑金，从业资格号：F0306200；交易咨询资格号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖期价窄幅整理。消息方面，巴西5月出口糖和糖蜜196.75万吨，同比减少11.94%，日均出口量为9.37万吨。2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨，日均出口量为10.64万吨。
2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5330~5450元/吨，云南制糖集团报价5150~5200元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750~6050元/吨。配额内进口估算价3910~3935元/吨，配额外进口估算价4950~4980元/吨。
3、原糖小结：近期美伊谈判消息反复，通航时间仍不明朗，除能源价格传导外，化肥、硫磺等短缺对下半年农作物种植带来的负面影响仍在持续，且损失的生产能力并不会因为通航而快速恢复，宏观角度看，远期农产品仍有想象空间。短期巴西生产进度是主导因素，尽管有天气扰动，但机构普遍对26/27榨季巴西糖产量持持平或略增判断，短期原糖价格仍缺少驱动，反弹乏力，行情延续横盘验证支撑。中期重点跟踪天气变化、 农资价格高企带来的种植成本增加等风险。
4、国内小结：本周广西云南两省5月产销数据公布，高库存仍施压未来市场。广西本榨季产糖约770万吨，5 月销售约74万吨，同比增加23万吨，为近年同期最高销量，但与此同时，截止5月底321万吨的库存水平同样是历史同期新高。云南累计产糖293万吨，单月销售31万吨，同比增加7万吨，工业库存130万吨，甚至超过了20/21榨季同期水平，至此两省截止5月底库存同比增加139万吨。随着7月合约临近到期，库存压力将进一步显现。主力合约持仓仍居高不下，短期仍有反复，但宏观方面如无超预期提振，随着时间推移，价格重心有望继续小幅下移。
棉花：支撑力度有所减弱
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
1、供应端：受干旱影响美棉面积占比逐渐下降，天气升水减弱，国内棉花种植面积下降幅度低于此前市场预期。
2、需求端：淡季周期明显，纺织企业开机负荷环比持续下降，下游刚需采购为主。
3、进出口：1%关税下进口棉内外价差再度扩大，本年度国内棉花进口量较高，服装出口依旧承压。
4、库存端：棉花商业库存位于近年来同期中位水平，纺织企业原料库存储备下降，织厂产成品库存逐渐累积。
5、国际市场方面：天气升水减弱，宏观扰动不断，美棉期价重心小幅下移。此前支撑美棉期价上行的最主要因素就是干旱，近期数据显示受干旱影响美棉面积占比在逐渐下降，受到更高级别干旱影响美棉面积占比降幅更大，目前受D2-D4级别干旱影响美棉面积占比为62%，周环比下降15个百分点；受D3-D4级别干旱影响美棉面积占比为22%，周环比下降11个百分点，两周环比下降30个百分点。后续美国大部分地区降雨预计同比增加，在此情况下干旱导致减产的逻辑被逐渐证伪，美棉期价出现回调。宏观层面，目前美国通胀数据强劲，数据显示美联储年内降息概率已经基本接近于0，加息概率与利率维持不变概率基本持平，美元指数偏强，商品价格承压。展望未来，我们认为天气升水预期减弱及加息预期升温下，美棉期价重心或有所下移，但由于目前美国干旱水平仍然偏高且2026/27年度全球以及美国棉花供需格局预期同比收窄的格局并未发生根本性转变，美棉期价底部空间不会太大。
6、国内市场方面：淡季周期特征明显，关注消费及预期变动。本周郑棉期价冲高回落，国内外、现实与预期方面均有扰动。回顾近期驱动因素，我们发现基本面对于棉价的支撑力度逐渐减弱。当前是纺织行业传统淡季周期，下游纺织企业开机负荷环比有明显下降，原料备货意愿不强，织厂产成品库存在持续累积，淡季特征明显，需求支撑不足。供应方面，一方面当前市场存有抛储预期，另一方面本年度国内棉花、棉纱进口量均同比大幅增加，依据测算，若棉花进口维持当前高位且抛储在2025/26年度落地，则2025/26年度结束前棉花商业库存将同比增加。基本面整体来看，预计6、7月份仍将维持当前现状，郑棉上行驱动力度有限。8、9月份新棉上市之前，市场关注重心将转向2026/27年度的棉花估产及供需结构预测，目前市场已经较为充分定价2026/27年度国内棉花产量降幅仅有3%-5%，关注后续是否会有天气扰动。本年度棉农种植初期就对于今年籽棉收购价格有较高的预期，收购初期开秤价格预计同比增加。综合来看，短期是否抛储以及抛储的时点、数量需要重点关注，淡季周期叠加抛储预期，短期棉价反弹难度较大。8、9月份新棉上市之前，若抛储数量相对较少，且新年度棉花产量预期下降，籽棉交售价格预期增加，棉价重心或有回升。
（文章来源：光大期货）
