今年以来，A股上市公司控股权变更持续活跃，超40家公司发布控股权变更相关公告，整体呈现“国资主导、产业整合导向”的特征。从新控股股东来看，地方国资、产业资本等成为主要接盘方；从行业来看，传统行业出清与新兴产业布局并行，折射出资本市场资源配置与产业升级的深层逻辑。业内人士预计，未来随着注册制改革深化与监管持续收紧，控股权变更将进一步向“产业协同、长期价值、合规运作”聚焦，国资与产业资本主导格局将延续。对上市公司而言，控股权变更既是风险也是机遇，唯有引入具备产业资源与长期战略的控股股东，才能实现转型升级。
传统行业卖壳案例居多
今年以来，A股控股权变更延续去年高景气态势。根据统计，前5个月共有超过40家上市公司发布控股权变更相关公告。
从行业分布看，传统行业仍是变更主力，日用化工、纺织服装、食品饮料、商业百货等领域控股权变更公司较多，包括嘉亨家化、威龙股份、杉杉股份、天创时尚等；新兴产业案例同步增加，包括计算机、机械、新能源等行业，华是科技、锋龙股份等公司完成控制权交接，反映产业资本对新质生产力领域的布局加速。
嘉亨家化5月27日公告称，公司控股股东、实际控制人曾本生通过协议转让方式，将合计29.70%股份转让给杭州拼便宜及其一致行动人，过户手续已完成。本次变更后，公司控股股东变更为杭州拼便宜，徐意成为实际控制人。
根据梳理，从市值规模看，总市值在50亿元以下的公司成为今年控股权变更的“主战场”，如威龙股份、嘉亨家化等，这类公司股权结构分散、壳价值较低、经营压力较大，容易成为资本整合标的。相对而言，中大盘公司变更案例较少，主要集中在国资整合与产业龙头并购领域。
对于转让股份，大多公司表示入股方看好公司价值，有利于公司未来发展。如对于控股嘉亨家化，杭州拼便宜及一致行动人此前明确表示此次受让基于对嘉亨家化长期价值的认可，并拟发起部分要约收购以进一步巩固控制权。对于天创时尚，安徽先睿明确表示“认同公司长期价值”，虽承诺36个月内不注入资产、不重组，但市场普遍推测其未来或进行资本运作。
地方国资频频出手
从今年控股权变更的接盘方来看，呈现“国资为主、产业为辅、PE补充”的格局，纯财务套利资金有所减少，长期战略投资者成为主流。
今年以来，包括省级国资平台、地市级城投及产业集团等在内的地方国资动作频频，控股了多家公司。
5月13日，威龙股份公告，控股股东等分别与爱特云翔信息及其全资子公司齐信数科签订了《股份转让协议》。根据协议，齐信数科合计受让23.12%股份。
此次交易的特殊之处在于，由于星河息壤与斐尼克斯此前购买股票的资金均来源于爱特云翔且未偿还，本次转让无需受让方支付现金，转让总价款将直接用于抵顶债务。若股份协议转让完成，齐信数科将持有7677.57万股，占总股本的23.12%，公司控股股东将变更为齐信数科，实际控制人将变更为淄博市财政局。
2月8日，杉杉股份公告称，控股股东杉杉集团等，与重整投资人皖维集团、宁波金融资产签署《重整投资协议》。
根据重整投资方案，皖维集团将以总额不超过71.56亿元的价格，控制杉杉集团等持有的21.88%股票的表决权或与相关方达成一致行动。若后续重整程序顺利完成，公司控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将变更为安徽省国资委。
此外，天津国资旗下的百利装备集团11.75亿元受让惠博普25.60%股份，成为控股股东；广州市政府旗下的广州工控集团入主旭升集团，布局高端制造产业链；
对此，深圳一家券商策略分析师对记者表示，地方国资接盘核心逻辑在于整合地方产业资源、培育新质生产力、盘活上市平台，通过控股上市公司实现产业链延伸与资产证券化，同时化解民企债务风险，稳定地方经济。
产业资本意在整合产业链
除了国资股东，产业资本也频频出手。
3月13日，锋龙各方公告，本次股份协议转让事项已全部完成，公司控股股东正式变更为深圳优必选科技，实际控制人变更为优必选周剑。
作为“人形机器人第一股”，优必选在智能机器人研发、产业生态布局等方面具备核心优势，此次入主锋龙股份，被市场视为双方在精密零部件制造、机器人产业链协同等领域的深度绑定。
1月19日，华是科技公告，公司股东拟合计向杭州巨准转让1291.2万股，股份转让价款总额为3.6亿元。此外，华是科技将向杭州巨准定增2280.8万股。转让后，公司控股股东变更为杭州巨准，实际控制人变更为郑剑波。
郑剑波的投资版图主要覆盖互联网相关业务，2017年郑剑波将创业公司巨网科技卖给上市公司三维通信，实现财富自由。此外，郑剑波还曾计划控股华菱精工，但最终折戟。
对于产业资本，财经评论员宋清辉分析称，产业资本入股产业链上下游企业，以获取协同效应、扩大市场份额为目标，多采用“协议转让+定增”模式，绑定长期发展。产业资本入主后，通常会注入优质资产、升级管理团队、优化业务结构，推动公司向产业链高端转型，而非短期套利。
“产业资本控股上市公司的核心目的，是通过控制权进行资本运作，整合产业链实现战略协同与价值提升，”北方一家券商投行高管表示，包括将自身产业资源注入上市公司，改善其基本面；或将优质资产装入上市平台，实现资产证券化与估值提升。
多重因素导致控股权转让
综合来看，上市公司控股权转让并非单一因素驱动，而是经营压力、财务压力、产业周期等多重因素叠加的结果。
部分上市公司原控股股东或实控人因高杠杆扩张、质押率过高、资金链断裂，面临债务违约等风险，被迫转让控股权。
如威龙股份原控股股东星河息壤因债务压力筹划转让；国发股份控股股东持股被司法拍卖，直接导致控制权被动变更；杉杉股份长期债务压力叠加家族内斗，最终引入安徽国资化解危机。
此外，部分传统周期行业面临产能过剩、产品价格低迷、盈利持续恶化，部分实控人选择“卖壳离场”，兑现收益并规避经营风险；或通过引入新控股股东，推动公司战略转型。数据显示，威龙股份、嘉亨家化等多家控股权变更公司去年净利润均亏损。
注意到，部分控股权变更公司引发交易所关注。5月15日，金海高科正式发布控制权拟变更的提示性公告。深耕游戏行业多年的投资人金丹良，拟斥资12.06亿元入主家电零部件公司金海高科。
当日，上交所“火速”下发监管工作函。涉及对象包括上市公司、董事、高级管理人员、控股股东及实际控制人、中介机构及其相关人员以及其他相关方。
对此，上述北方券商投行高管对记者称，“近年来监管层对控股权变更的态度主要有三点：一是严控炒壳：延长锁定期、限制注入资产、严查资金来源，杜绝短期套利；二是穿透式监管：核查新控股股东背景、资金来源、产业规划，防止违规套利；三是保护中小投资者：规范信息披露，严控变更过程中的利益输送、内幕交易。”
对于控股权转让的投资机会，深圳一位私募基金高管则认为，投资者可关注已进入实施阶段如签署转让协议、转让溢价率高的公司。其中，具备雄厚的资本实力和资源优势的新晋大股东所控股的公司尤其值得关注。
（文章来源：深圳商报·读创）
