【大河财立方消息】6月2日，中金公司研报称，展望下半年，延续年度展望中对A股市场总体看法，国际秩序重构与我国产业创新趋势共振是推动本轮市场上行、中国资产重估的核心驱动力，这两大条件未发生动摇，当下市场较以往更加具备长期、稳进条件。在当前投资者风险偏好抬升、对后市预期普遍较积极的环境下，下半年更需重视外部环境与全球景气产业尤其AI趋势，市场层面关注资金流动性环境的影响。目前市场整体估值合理，但面临局部高估，下半年更需防范部分领域的行情脆弱性与波动风险。
具体来看：
1） 宏观环境仍有不确定性，全球AI高景气全面扩散。外部环境上，市场对伊朗局势关注度下降但油价中枢下半年或系统性地维持在较高水平，影响全球总需求及主要国家货币政策。我国经济层面外需强于内需，新兴产业强于传统领域；一线城市房价有企稳特征但全国范围仍待改善；国内PPI同比转正部分来自输入性通胀影响，物价温和改善的持续性仍待观察。全球AI革命浪潮目前处于景气进一步扩散阶段而非全面泡沫化，AI应用或尚在发展的初级阶段。
2） A股整体盈利改善，结构分化，关注景气行业及供需向好领域。今年我国供需格局改善行业增多，叠加AI和新能源高景气，A股2026年企业盈利继续改善。局部压力包括高油价推动PPI同比转正，但也带来部分领域的成本上升和需求损伤；人民币升值影响出海板块汇兑损益但程度有限。我们预计2026年全A/非金融盈利增长可能在6%/10%左右，节奏上或呈现为上半年增速高于下半年。
3） A股整体估值合理，局部高估值板块需防范其行情脆弱性及波动风险提升。当前沪深300股权风险溢价为5.1%，略低于历史均值，在“资产荒”环境下股息率相比债市仍有优势。但经历近两年上涨后局部层面估值偏高，市盈率低于30倍的公司占比约20%，处于近10年较低水平。资金层面，我国居民资金配置需求被赚钱效应激活，我们测算的资金成本曲线反映不同期限投资者赚钱效应仍强，但需要关注市场换手率频繁突破阶段性过热的警示阈值，仍可作为下半年阶段择时的参考指标。
配置上，把握业绩准绳。A股中观层面高景气机会仍然较为丰富，中金公司研报建议关注三条主线：
1）AI产业链已需“精挑细选”：AI产业链在商业化取得重要突破后，板块空间已随着基本面预期上修，结合估值、供需关系紧张程度，首选光通信、电子元件等海外供应链的基础设施环节，部分领域如算力前期估值抬升速度高于基本面，需更注重业绩预期匹配。
2）能源瓶颈与转型：AI基建和部分主要国家再工业化将强化全球缺电趋势，高油价也在催化能源转型。新能源受益领域主要是储能电池、电网设备，以及上游的能源金属和电池材料。传统能源相关领域，关注煤化工和电解铝等。
3）周期反转：结合产能周期位置和需求回升，建议关注供需问题临近改善拐点，如工程机械、细分化工品、光学光电子、部分创新药等。此外，当前泛消费领域可能处于偏底部位置，静待内需改善信号；高股息或仍为阶段性、结构性特征。
（文章来源：大河财立方）
