在5月18日举行的2025年度暨2026年第一季度网上业绩说明会上，山西证券(002500)管理层遭遇投资者连环追问。
有投资者尖锐发问：“2025年中德证券公司亏损近一亿，是什么原因造成的？在如此大好形势下竟然亏损并且还有诉讼官司，已经对公司产生很大的负面影响，是否有存在的必要？”
据了解，中德证券经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。
山西证券2025年年报显示，据Wind数据，中德证券定向增发承销家数排名12位，全部债券承销金额排名26位，地方政府债承销金额排名11位。
中德证券2025年净利润亏损9302.31万元，较2024年同比亏损扩大，营收从2024年的2.48亿元下滑至2025年的1.75亿元。
山西证券在业绩说明会上回应：2025年公司投行子公司中德证券业绩亏损主要原因是行业投行业务集中度快速提升、盈利空间收窄和中德证券单一投行业务牌照展业受限等因素影响。山西证券同时表示，从公司整体战略布局而言，中德证券是服务实体经济、做好金融“五篇大文章”、综合金融服务方面的主要抓手，发挥着重要的功能性作用。
事实上，更深层的困境在于行业格局剧变。
山西证券提到，近几年，中德证券出现阶段性经营波动。一方面2023年以来资本市场步入提质减量调整期，随着“827新政”、新“国九条”相继出台，IPO、再融资等股权融资标准提升、审核趋紧，股权投行业务受到较大影响；叠加行业竞争加剧、承销费率普遍下行，行业整体盈利空间持续收窄。
另一方面行业格局加速分化，优质资源持续向头部券商集聚，中德证券作为单一投行牌照的中小投行，经营承压更为显著。
在业绩说明会上，关于股价的质疑声同样此起彼伏：
“山西证券公司股价长期低迷，整体股价低于行业平均水平，公司如何计划提振公司股价？”“公司股价为什么一路下跌？”“股价10年低位，公司有没相关措施使股价回归正常，每股收益也是别人一半不到，是啥原因？”“山西证券是如何进行市值管理的？”
还有投资者直言：“我是山西证券的投资者，我持有山证很多年了，股市大涨了，山西证券却跌的这么惨，存有什么严重的事故和问题没有，还是发生了什么失控的情况？”
截至5月19日收盘，山西证券报5.30元/股，总市值190.26亿元。自2015年5月19日至今，山西证券在11年时间里，股价整体震荡下跌，跌幅超过72%。
对此，山西证券管理层将股价低迷归因于“大盘波动、行业周期及市场情绪等多重因素扰动”，并搬出2025年业绩数据，“近年来，公司经营业绩稳步提升，2025年实现营业收入33.51亿元，同比增长11.80%；实现归属于上市公司股东的净利润9.24亿元，同比增长29.86%。”
同时表示，“公司积极优化分红政策，增加现金分红频次，提升股东回报，连续多年现金分红比例均超过当年归属于上市公司股东净利润的50%。”
另一方面，面对2026年证券行业兼并重组浪潮，有投资者追问：“山西证券如果不想与大同证券整合，未来有没有此类重组计划和设想？”
公司对此回应：“关于并购重组，公司没有应披露而未披露的信息。”
在券商行业“强者恒强”的残酷法则下，山西证券能否守住本土阵地、破解投行困局、重振市场信心，将是管理层未来一年必须交出的答卷。而投资者已经用持续的追问表明：他们要的不仅是解释，更是实实在在的破局行动。
（文章来源：深圳商报·读创）
