本报记者吴晓璐
自从把钱存到个人养老金账户买基金后，王丽（化名）发现自己的投资行为悄悄发生了变化——不再患得患失、频繁买卖，更能“拿得住”，心态也更稳了。
实际上，这并非她的个人感受，而是个人养老金基金投资者的普遍情况。近日，中证金融研究院与华夏基金开展的一项研究显示，与普通基金产品相比，个人养老金基金（Y份额）显著改善了投资者的行为模式：持有期限更长、交易频率更低、投资体验更优。
同样是买基金，为何放进个人养老金账户后投资行为会有这么大的不同？《证券日报》记者就此采访了中证金融研究院课题组。
数据画像：
投资者行为出现三大明显变化
2022年11月份，我国个人养老金制度试点启动实施，2024年12月份在全国范围内全面推开，个人和市场的参与度稳步提升，个人养老金基金产品体系逐步建立。截至2026年4月末，全市场66家基金公司共发行318只个人养老金基金。
据悉，这项研究基于2022年11月份至2026年1月份期间超过157万名投资者的真实交易数据。在对比了个人养老金基金（Y份额）与普通账户基金（A/C份额）的投资行为后，课题组发现，个人养老金基金投资比一般基金投资的持有期更久、交易行为更稳，投资体验也更好。第三支柱个人养老金基金不仅是一种养老金产品，而且正在悄然改变个人投资者的行为方式。
“不少投资者可能都有类似体验，在普通账户里，基金涨一点想追，跌一点想赎，结果往往是频繁操作、持有时间不长，收益也未必理想。”相关研究人员表示，当资金进入个人养老金账户后，投资者的行为会发生明显变化。简单说，就是“能够‘拿得住’，交易更稳，投资体验也更好。而且，这不是少数人的个别现象，而是在大样本数据中反复出现的共同特征。”
首先，投资者更能“拿得住”，留存率翻倍增长。研究发现，个人养老金基金留存率明显更高。以没有持有期限制的指数基金为例，Y份额买入1年后，仍有83.3%的投资者继续持有，而普通账户A/C份额同期留存率只有38.4%。
“这意味着，在个人养老金基金的投资上，超过八成投资者一年后还在持有；而对于普通产品，超过六成投资者在一年内就已经赎回。”研究人员解释，在1年期、3年期养老FOF产品中，也有类似现象。即便在最短持有期结束后，Y份额投资者继续持有的比例仍然高于普通份额。
更值得注意的是，在市场下跌阶段，个人养老金Y份额投资者卖出较少、加仓更多。“这说明，进入个人养老金账户后，很多投资者在面对市场波动时，更能坚持既定节奏，不容易被短期涨跌干扰。”研究人员说。
其次，交易更“从容”，交易频率明显更低。投资的一个常见的“隐形损耗”，不是市场波动本身，而是过于频繁的操作。研究发现，个人养老金基金交易频率明显低于普通账户。以指数基金为例，Y份额的资金加权换手率为1.8%，显著低于普通账户A/C份额的5.6%。同时，Y份额人均交易次数也明显更少。更重要的是，Y份额的交易方向更稳定，整体呈现“持续买入、长期持有”的特征，卖出相对较少。
“进入个人养老金账户后，投资者更少被市场短期波动牵着走，操作更稳健，更接近长期投资。这其实正是投资最难做到、但又非常重要的一点。”研究人员指出。
最后，投资体验也更好，收益率更高。稳定的持有方式、从容的交易行为，最终体现在投资收益上。以指数基金为例，Y份额盈利客户占比达到95.2%，比普通账户更高；平均收益率接近普通账户的1.6倍；收益率超过5%的客户占比，也是普通账户的两倍多。在1年期和3年期养老FOF产品中，也有类似趋势，Y份额盈利客户占比和收益率整体高于普通份额。也就是说，个人养老金基金中“更能坚持、减少频繁交易”的行为特征，不仅看上去更稳，最终也带来更好的投资体验。
深层解码：
账户制度引导投资者长期投资
那么，是不是因为养老金账户里的基金产品有最短持有期限制，投资者才“拿得住”？
答案并非如此。一方面，在没有持有期限制的指数基金中，Y份额依然表现出更高留存率、更低交易频率，以及更稳定的交易方向，另一方面，研究还专门比较了近8000名同时持有Y份额和A/C份额的同一批投资者。结果发现，即使是同一个人，针对个人养老金基金的投资行为仍然更长期、更稳定，收益也更好。
“这说明影响投资行为变化的因素，不只是持有期安排，更是账户制度本身。”研究人员解释，当一笔钱进入个人养老金账户后，很多人的心理预期就会发生变化。这笔钱不再是“随时可以拿来短期操作的钱”，而更像是一笔“为未来储备的养老金”。这种账户属性，会潜移默化地影响投资决策。投资者往往会看得更长远一些，较少受短期涨跌影响，也更愿意长期持有，不容易因为一时波动而频繁买卖。再加上税收优惠、账户规则、产品创新等因素，个人养老金基金天然更容易帮助投资者建立长期视角。从这个意义上说，它不仅是一种养老产品，更像是一种“帮助自己坚持长期投资”的制度工具。
这项研究最重要的启发，并不是“某种基金一定更赚钱”，而是长期投资能不能坚持下来，和账户安排、投资方式、交易习惯都有很大关系。
“很多时候，真正影响投资结果的，不只是买了什么产品，更在于能不能拿得住，会不会频繁交易，遇到波动时能不能稳住。而个人养老金基金，恰恰在制度和产品设计上，帮助投资者更自然地走向这些更长期、更理性的行为。”研究人员说。
个人养老金基金，不只是一种养老产品或者税收优惠工具，它正在帮助越来越多投资者形成更长期、更稳定的投资习惯：更能拿得住，交易更稳，投资体验也更好。这不仅关系到个人养老储备的长期积累，也关系到资本市场能否拥有更多真正的长期资金。对个人投资者来说，它不只是一种新产品，而是一种更适合长期投资的方式。
（文章来源：证券日报之声）
