美伊喊话影响渐小，市场重心倾向经济数据
美伊双方仍处于喊话僵持阶段，特朗普称“很有可能结束”伊朗战争，伊朗议会发言人则称若美方不作出必要让步，伊朗已准备好开火。现阶段市场逐渐对这种不确定性信息脱敏，更加关注实际经济数据。4月ADP就业人数增加10.9万人，为2025年1月以来最大增幅，高于预期9.9万人，留任员工年薪同比上涨4.4%，较上月回落0.1个百分点，其中教育与医疗服务业提供了大部分新增就业。尽管数据超预期，但劳动力市场仍处于"低招聘、低裁员"的稳定但脆弱状态。中东冲突和通胀压力带来下行风险，但就业市场的稳健表现削弱了美联储降息的紧迫性。近期白银期货和现货库存仍有小幅上涨，表明实际需求仍未明显转好。SPDR黄金和SLV白银ETF持仓资金流出有减弱迹象，但多头仍处于较为谨慎状态。短期来看，白银和黄金仍处于震荡区间，仍需注意冲高回落。中长期上，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，美国劳动力市场结构性问题仍待解决，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。
观点总结：黄金在低位具备配置价值，白银波动较大，短期可关注市场涨跌节奏，中长期维持正面看法。
▼铜
地缘缓和信号，铜价偏强震荡
昨日铜价偏强运行，主力价格至103000一线，地缘再现缓和信号，5月宏观变数仍存，将主导盘面波动，铜的长线逻辑目前来看受影响程度不大，AI高热度下与金价的锚定，基本面上供给弹性不足的问题仍未解决。当前主要受制于高库存压力和地缘影响，盘面维持震荡节奏。美伊谈判虽有反复，但战争烈度下降，仍出谈判窗口期，霍尔木兹海峡部分通航，油价出现明显回落，美股再创新高，美元回落利好铜价修复性反弹，中期来看经济预期和通胀预期出现边际好转。产业角度看，国内维持较好的去库节奏，现货买盘支撑了4月这一轮的修复性反弹，同时由于硫酸价格高企，火法铜冶炼继续放量，但湿法铜面临较大的盈利压力，供需双强的背景下，远期供给的不稳定性依然存在。当前旺季补库节奏放缓，总库存水平降至120万吨左右，海外暂由于交仓影响，维持较高库存水位，进口窗口时有打开。
五月仍需关注地缘谈判落地情况，美联储换届和特朗普访华，宏观预期变化仍将主导盘面波动，仍以区间震荡思路对待，关注下方支撑和采购机会。
▼铝
维持区间震荡，建议现货企业参与期权备兑
电解铝主力06合约周一高开后窄幅震荡，开盘价24705，收盘价24730，最高价24790，最低价24590，夜盘低开后偏弱运行。沪铝最新社库148.3万吨，较节前累库3.4万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24520-24540元/吨，成交均价较节前上涨140元至24530元/吨，现货对05合约报价，贴水小幅走阔至90元/吨，国内库存高位，现货随盘反弹，贴水走阔。
综合来看，中伊外长会面，之后美伊释放缓和消息，市场情绪逆转，权益市场和有色金属反弹偏强运行，原油大幅回落，短期沪铝多空资金将在板块情绪和前期中东产能导致的利多出尽之间博弈。盘面，考虑到中东产能影响已成确定性因素，且短期内恐难解决，海外库存又在低位，因此预计沪铝下方价格仍存支撑，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议波段操作，择机低多的胜率相对更高，建议现货企业多参与期权备兑策略。
▼锌
美宣称即将达成协议，盘面有所反弹
美伊再次透露达成停战协议意向，宏观情绪较好，助推盘面走高。梳理锌产业基本面，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，预计4月起进口矿进口量面临回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，全球精炼锌产出增速落后锌矿增速，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。
盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有来自基本面的压力，逢反弹的期权虚值看涨卖权仍可持续关注。
▼碳酸锂
锂矿供应趋紧，碳酸锂强势上涨
昨日碳酸锂期货强势上涨，主力收于199400元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加81吨至2.6万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加123吨至10.36万吨，累库幅度继续边际收窄。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.8%，锂云母精矿价格环比上涨4.7%，矿商有较强挺价意愿，加工费维持低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及商用车销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的影响。
策略方面，津巴布韦出口政策扰动下，预计当地锂矿抵港要到7月初，叠加江西4座锂云母矿面临停产换证，市场对后续锂矿供给存较强收缩预期。当前周度累库边际放缓，且下游需求表现较强，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5、6月小幅去库，短期锂价或震荡偏强运行。下游正极厂可考虑逢低按需补库，重点关注江西矿端动向及市场监管因素。
▼铂
停战信号助推盘面反弹
美对外表示双方即将达成协议，宏观情绪乐观，贵金属大幅反弹。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，尽管消息端反复，但从根本来看，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，可继续关注期权看涨卖权的可能机会。
▼钯
美伊缓和，盘面转向乐观
钯主力06合约周三延续反弹，开盘价367.15，收盘价373.75，最高价377，最低价364.7，外盘夜盘延续偏强运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8775手，减仓213手。
海外地缘，中伊外长会面，之后美伊释放缓和消息，市场情绪逆转，权益市场和有色金属反弹偏强运行，原油大幅回落，贵金属短期或维持偏强。近期，盘面整体情绪近期随着地缘缓和转向乐观，贵金属区间震荡偏强运行，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。
▼镍
镍价维持高位震荡
沪镍昨日上涨后夜盘回落，收149440元/吨。LME镍整体呈冲高回落走势，跌幅2.22%，收19200美元/吨。
供给端：由于年初韦达湾配额削减的原因，按照开采出矿速度，韦达湾今年全年配额将在本月中旬彻底耗尽，韦达湾镍矿山将在本月内进入停产维保状态。印尼方面月中对镍矿价格政策进行了修订，但目前矿端价格并未出现明显上涨，反而有所回落。镍矿基准价新规落地，矿价与冶炼成本抬升。湿法端，华飞镍钴检修50%产能，叠加硫磺价格高位，MHP等电池级中间品供应偏紧。精炼镍产能释放有限，供给端中期收缩明确，成本支撑稳固。需求端来看，不锈钢行业进入传统淡季，订单乏力，价格承压，但下游库存低位，节后存在补库预期。新能源路径中间品MHP需求稳中向好，下游新能源车三元动力电池装车情况良好，国内三元产量上升，但同时也应关注LFP技术路线对三元路线的市场份额挤兑。库存方面，国内精炼镍整体开工率回升明显，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求好于精炼镍，国内库存仍处高位缓慢去库，结构性紧缺持续，支撑镍价不易深跌。
综合来看，沪镍目前大概率呈现震荡偏强走势，价格底部抬升格局不变，连续上涨后在存在高位震荡的可能，警惕短期价格快速高位回落的风险。
（文章来源：正信期货）
