贵金属：
隔夜外盘贵金属显著收涨，金银比走弱、铂钯比回升。原油、美元回落，VIX、美债、美股上涨。消息面上，伊朗周三表示，正在审议美国提出的一项和平方案；而巴基斯坦方面消息显示，双方已就一份旨在正式结束冲突的一页纸备忘录接近达成协议。2027年票委、芝加哥联储主席古尔斯比，2028年票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆均表示，美伊冲突正在提高通胀冲击持续化的风险，原因包括油价长期维持高位，以及全球供应链可能出现问题的担忧加剧。美国财政部5月再融资会议表示，预计未来几个季度不会增加中长期公债的拍卖规模，符合市场预期。经济数据方面，美国4月ADP新增就业人数10.9万，预期9.9万。名义利率回落幅度超盈亏平衡通胀率，实际利率大幅走低对黄金影响正面。短端美德利差开始回升对美元影响正面。资金面上，黄金配置资金连续2日减持，截至5月6日，SPDR持仓1033.20吨（-0.85吨），iShares持仓15058.15吨（+0吨）。投机资金两增两减，纽期钯持仓连续4日增加，CME公布5月5日数据，纽期金总持仓36.79万手（-1619手）；纽期银总持仓96932万手（+38手）；纽期铂总持仓60646手（-65手）；纽期钯总持仓15985手（+178手）。领先指标北美金矿指数大幅上涨。技术上，贵金属二次探底基本结束，短期关注第二个底部支撑逢低回补多单。策略上，暂持黄金为主，如回踩可布局白银、铂金等进攻型品种。
沪铜（2606）：
【市场信息】
SMM1#电解铜均价102530吨，升水100
沪铜2606夜盘收103160元/吨，+0.68%
LME铜03收13391.5美元/吨，+2.22%
【投资逻辑】
1.宏观：美国4月ADP就业人数增10.9万人，预期增9.9万人，前值自增6.2万人修正至增6.1万人。特朗普：伊朗战事“很有可能结束”，美伊正接近达成协议。
2.ICSG供需：2026年1-2月，全球铜精矿产量同比增加1.3万吨；全球精炼铜产量同比增加11.6万吨；全球精炼铜消费同比减少0.2万吨；全球精炼铜过剩31万吨。
3.利润：周度TC为-83.29美元/吨（环比-1.85美元/吨），硫酸均价1638（上周1638）元/吨；铜长协TC冶炼盈利1999元/吨，现货TC冶炼亏损986元/吨。
4.库存：全球三大交易所库存合计114.88万吨，环比+0.48万吨。全球：库存/消费比超4.02%。SMM社会库存25.29万吨（+0.99万吨），SHFE仓单库存92999吨（-3665吨），LME库存39.77万吨（-0.095万吨）。
【投资策略】
长期：全球铜矿供应紧张&弹性不足，绿电&算力等新消费贡献铜向上驱动。中期：美国进口铜虹吸效应，叠加硫磺紧缺推升海外铜湿法冶炼减产预期，限制铜价向下调整空间。昨日美伊“停战备忘录”引发油价暴跌，市场风险偏好抬升，商品股市大幅上行，铜价将再次考验前期10.5万压力位。
沪锌（2606）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23845~24215元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于23775~24145元/吨。
【价格走势】节前沪锌收于23645元，跌幅1.21%。伦锌收于3409.5美元。
【投资逻辑】近期矿端增量预期大幅下修，进口加工费维持负值，国内市场锌精矿供应偏紧，副产品补充国内冶炼厂利润，低加工费下，冶炼厂原料采买难度增大，原料库存天数下降，一定压制冶炼厂产量释放空间。同时海外能源成本上升，海外冶炼厂减产风险尤存。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存去化相对缓慢，同时月底需求走弱，订单较差，库存压力下锌价
上行空间受阻。
【投资策略】当前锌价在成本支撑与需求疲弱的双重影响下延续窄幅震荡格局。建议以23000-24500元附近区间操作为主。
沪锡（2606）：
【现货市场信息】5月6日现货SMM#1锡391600-397400元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于425160元/吨，涨幅5.01%。伦锡收于54330美元/吨
【投资逻辑】隔夜LME锡主力合约高开高走，收盘上涨9.27%，创2个月以来新高，由此带动沪锡夜盘亦有明显涨幅。基本面，缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%—50%，5月将进入雨季，露天开采与运输将受限。另外刚果金地缘冲突仍需不确定性，印尼对延伸锡产业链的出口管控持续增加，当下正值RKAB审批期，4月精锡出口量大幅减少，加剧了原料紧张预期。消费端，AI板块表现强势带动锡价大幅上涨，当下处于传统消费旺季的尾部，部分下游光伏、电子及家电企业仍存在刚性采购需求。尽管高价抑制了大量采购，但刚需消耗仍推动了库存的小幅去化。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。
【投资策略】短期受乐观市场情绪与资金助推影响锡价大幅走高，仍需警惕情绪过热导致的回调风险。未来随着新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。
沪铝（2606）：
【价格走势】
SMM A00铝贴水-90元/吨（-10）；
SMM氧化铝指数为2674.47元/吨，-1.23；
沪铝主力收于24500元/吨，-0.77%；
氧化铝主力收于2876元/吨，+1.13%；
LME铝3月合约收于3537.5美元/吨，-1.02%；
铝合金主力收于22985元/吨，1.03%；
【投资逻辑】
1.预计国内1-5月原铝产量同比3%，增速偏高； 东北某电解铝厂30万吨5月份复产完毕，扎铝二期稳步投产； 4月份行业平均成本在16510元/吨，平均利润8155元/吨。
2.聚焦中东现状： 卡塔尔铝业（年产64万吨）维持60%产能，巴林铝业（162万吨）遇袭后或降产能，阿联酋（160万吨）遇袭停产，伊朗铝厂预计开工率降至60%以下，结合其他地区数据及复产情况， 海外产量大幅下修。
3.消费方面，国内现货贴水收窄，铝锭+铝棒去库5.45万吨，趋势性仍有待观察； 海外库存回落，现货升水走高；国内下游龙头企业开工率64.6%，环比持平， 国内终端需求表现一般，不过铝材出口利润扩大，或带动铝材出口，观察出口增量水平及国内库存变动走向。
4.氧化铝方面，西南事故减产使得氧化铝运行产能边际下降， 总库存累积速度放缓；但减产企业部分复产以及大量新增产能释放，运行产能将再次增加；接下来重点关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，但6月份到期仓单较大，近月基本面压力相对较大。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，地缘冲突反复，市场情绪谨慎，方向上边际趋缓，地缘溢价或将回落。供应上，海外供应大幅下修，后续将根据海峡动向重新修正；需求上，国内库存高位回落，但能否趋势性仍有待观察，海外库存持续回落；缺口预期下有支撑，后续市场或转向交易实际缺口，后续关注国内铝材出口能否顺畅传导至国内去库，低多思路为主，关注中东谈判进展、国内库存变化。
氧化铝：短期供需转紧，后续新投产能释放及西南事故修复，运行产能将回升；后续关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，矿石价格也将走高，此外，反内卷政策预期也提供支撑；不过近月受大量到期仓单压制，短期或延续震荡走势，等待政策信号给出明确指引。
沪镍（2606）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1250元/吨（-100），进口镍升水-600元/吨（-0），电积镍升水-350元/吨（+0）。
【市场走势】日内基本金属多收涨，整日沪镍主力合约收涨3.52%。隔夜有色金属互有涨跌，沪镍主力合约收跌2.68%，伦镍收跌2.22%。
【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应维持偏紧，镍矿价格坚挺；日内国内镍铁出厂价上涨至1120元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复；下游不锈钢厂4月排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价15.57万元/吨。纯镍方面，国内排产维持高位，国内外库存高位，印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降格局。当下市场利多主要是印尼镍矿收缩相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，华飞湿法项目检修预计影响50%产量，利空主要是高库存压制，多空并存。
【投资策略】隔夜盘面回落至15万整数关口之下，短期关注盘面能否站稳在15万整数关口之上，操作上偏多对待。产业关注印尼湿法冶炼是否出现规模减产以及埃赫曼增加镍矿配额申请的审批情况；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，库存去化，价格有支撑，持续关注库存变化情况。
碳酸锂（2609）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报187500元/吨（+10500），工业级碳酸锂183000元/吨（+10000）。
【市场走势】日内盘面继续强势大幅走升，整日主力合约收涨7.31%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价上涨至2755美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量微增，辉石以及云母产量微降，盐湖爬产；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存增加123吨，明细看，冶炼厂以及贸易商库存增加，下游库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润收缩。根据5月上下游排产数据，供、需环比继续增加，津巴布韦锂矿出口暂停影响预计于5月显现，届时供需或将转为短缺。同时资源端扰动不断：澳洲格林布什锂矿下调年度产量指引；国内江西四座矿山后期存停产换证预期；马里爆发武装袭击。
【投资策略】预计5月供需再次转为月度短缺，资金情绪再起，日内盘面重心继续上移逐渐接近20万整数关口，建议投资者谨慎操作，中期仍维持逢低多操作思路。持续关注国内外资源端的相关动向。
（文章来源：一德期货）
