无论是2025年全年还是2026年一季度，上市券商业绩整体表现良好，行业发展韧性彰显。然而，其二级市场表现却与业绩走势大相径庭，目前券商板块市净率徘徊在1.3倍左右的历史低位。
对此，深圳市前海排排网基金销售有限责任公司研究总监刘有华在接受《证券日报》记者采访时表示：“当前，券商板块的业绩与估值之间存在一定差异，这主要反映了市场认知与行业实际变化之间的短期不同步。一方面，市场对券商的印象仍偏向传统的‘强周期’属性，对其财富管理、机构业务等转型带来的盈利稳定性认识尚不充分；另一方面，对券商传统佣金下滑的关注，也部分掩盖了衍生品、做市等新业务对其收入的贡献。”
基本面韧性十足
依托资本市场稳步发展，证券行业近两年盈利增长动能持续释放，业绩表现颇为亮眼。
从行业整体业绩来看，2025年，150家券商实现净利润2194.39亿元，同比增长31.2%，行业整体盈利水平稳步提升。2026年一季度，上市券商整体盈利延续高增长态势，行业龙头中信证券归母净利润超百亿元，财达证券、财通证券、东北证券归母净利润同比增幅超100%，不少上市券商经纪、信用、投行等核心业务同步回暖。
谈及券商业绩改善的核心逻辑，中信证券金融产业首席分析师田良认为，A股市场成交活跃度以及投行、衍生品领域监管优化调整，是年内证券行业业绩改善的核心主线。当前，证券行业市净率、市盈率估值均位于近十年20%分位数以下，估值性价比凸显。
一边是基本面复苏，一边是估值长期处于低位，行业估值与业绩背离态势愈发明显。截至记者发稿，券商板块市净率仅为1.3倍左右。从二级市场表现来看，2026年以来，券商板块跌幅近10%。开源证券非银金融行业分析师高超表示，券商板块估值与业绩出现明显错配，头部券商动态市盈率估值已达到10倍的历史底部区间，券商一季度的良好业绩表现有望为板块带来估值修复行情。
底部配置价值凸显
立足当前市场环境，券商板块迎来多维度利好集中共振，估值修复逻辑持续强化。业内普遍认为，券商板块底部特征明确，年内最优配置时点有望到来。
业绩层面，行业高增长具备较强延续性。田良认为，在资本市场持续企稳向好的背景下，市场活跃度仍有望保持高位，预计证券行业2026年上半年净利润同比增速仍有望保持在30%以上。
刘有华向记者表示：“券商业绩增长的持续性较以往有所增强，行业逐渐显示出一定的成长特征。这主要得益于：业务结构趋于多元，财富管理、机构业务等收入占比提升，降低了对市场行情的单一依赖；政策环境持续优化，为行业发展提供支持；市场活跃度维持在相对较高水平，头部券商通过整合进一步夯实了竞争力。整体来看，证券行业增长动能更多由自身经营能力驱动。”
从资金与市场环境来看，板块外部压制因素持续弱化。招商证券非银金融联席首席分析师张晓彤认为，券商短期资金面压力较小，行业性再融资概率不大，且业绩高增长确定性较高，板块底部已经确认；但也要注意的是，券商板块持续性上涨仍需市场流动性提供支持。同时，权益市场底部稳固，有向上空间，券商业绩存在超预期可能性。但目前板块估值和基本面严重错配，布局性价比凸显。
国泰海通非银首席分析师刘欣琦认为，券商板块估值调整已行至尾声，叠加头部券商业绩超预期，建议关注参控股头部公募、利润贡献居前或零售份额提升的特色券商，以及国际业务领先的头部券商。
（文章来源：证券日报）
