【导读】14.5亿停摆、13.6亿加码，“一进一退”藏着锂电负极材料怎样的逻辑
4月28日，天铁科技（300587）公告终止在庐江高新区投资年产10万吨改性石墨负极材料项目，该项目原计划总投资约14.50亿元，这项起始于2024年2月的战略投资，曾被天铁科技寄予厚望，如今却是“预计项目实施的预期收益难以达成”。
同样是石墨负极材料项目，翔丰华（300890）在4月22日公告拟定向增发募资6亿元用于年产9.3万吨负极材料项目，该项目总投资为13.6亿元。
一进一退，两家公司不同的战略选择藏着锂电负极材料怎样的逻辑？
跨界者退场、专业者深耕
对于天铁科技来说，2024年宣布的石墨项目是其加强锂电池产业链布局，拓展第二增长曲线的重要战略。2023年，该公司主营业务轨道工程橡胶制品营收同比下降26.45%，而锂化物系列产品收入却同比增长10.38%，天铁科技急需新能源业务扭转困局。
令天铁科技没想到的是，当时的石墨负极材料行业竞争已经进入白热化阶段，作为跨界进入者，其缺乏相应的技术积累、客户资源和规模优势，在行业出清过程中根本无法与头部企业竞争。
事实上，自2024年2月项目启动至当年年底，天铁科技为该项目投入的资金累计仅有992.46万元。而随后的2025年，直至此次宣告项目终止之前，天铁科技没有再投入。
与天铁科技这种跨界者不同的是，翔丰华是国内石墨负极材料的深耕者。翔丰华认为，2023年至2024年，在产能阶段性过剩的背景下，中国锂电产业链整体的资本开支持续缩减，产能扩张明显放缓。但2025年随着快充、高能量密度、固态/半固态电池加速渗透和储能需求的爆发，头部电池厂商已经开始了新一轮产能集中扩张。
“不扩张就被边缘化！”这是翔丰华面对的行业环境。“为了匹配下游客户的扩产节奏，公司需要适时扩充产能，同步完成产线认证、产品认证，以及绑定头部客户，锁定长期订单。”随着此次新增产能建成投产，翔丰华的石墨负极材料总产能将提升至约20万吨，大幅缩小与第一梯队的差距。
“增收不增利”的隐忧
随着石墨负极材料行业的持续出清，在需求扩张的影响下，翔丰华的主营业务已经实现连续三个季度的增长。
2026年第一季度，翔丰华实现营业收入5.37亿元，同比增长75.4%；实现净利润1806.49万元，成功实现扭亏为盈。需要注意的是，在营收大幅增长的前提下，销售毛利率却从2025年四季度的22.69%下滑到15.51%，而应收账款则由去年同期的10.54亿元增长到12.19亿元，销售商品、提供劳务收到的现金仅为8798.66万元，与同期的营业收入严重不匹配。这些现象都显示出公司产品依然面临激烈的价格竞争，公司不得不采取更宽松的信用账期。
此外，石墨负极材料企业普遍存在客户集中度高的问题，单一客户订单变动可能对业绩产生重大影响。翔丰华2025年第一大客户是国轩高科，占年度销售总额的比例达到64.35%；第二名占年度销售总额的比例达到21.71%。前两名客户销售占比高达86.06%。翔丰华坦言，若未来行业景气度下降，主要客户自身出现业绩下滑甚至经营困难，公司有可能面临订单减少的不利局面，进而对公司经营业绩造成较大影响。
业内人士认为，总体而言，石墨负极材料行业已经从“跑马圈地”进入“精耕细作”阶段，规模效益、一体化程度、技术储备、财务健康度构成综合竞争壁垒。天铁科技的退出与翔丰华的加码，都是行业出清过程中的典型特征。
（文章来源：中国基金报）
