4月28日，中泰证券一份研报指出，2月28日以来，中东地缘紧张局势迅速蔓延，霍尔木兹海峡运输受限致全球油气供应缺口，3月油价快速上涨，而后受美伊谈判影响，4月油价高位回落。据Wind，4月22日WTI/Brent期货价格收于93.0/101.9美元/桶，较3月末下跌8.3%/13.9%。
考虑霍尔木兹海峡运输受阻以及替代路线有限，叠加中东停产油田或面临数月的复产期，以及各国出于能源安全考虑，未来或开启一轮原油、成品油等储备性补库，我们维持2026年Brent原油期货均价预测为90美元/桶。国内油气开采龙头或将助力我国能源安全自主可控；中国能化供应链较海外相对完善，具备产业链完整性的龙头企业或将受益。
需求侧：原料供应紧缺影响蔓延，亚洲成品油裂解价差显著扩大
据IEA，受中东地缘冲突的影响，全球石油需求预计今年将同比收缩8万桶/天（上月预测为同比增长64万桶/天），石油使用量的削减将最早出现在中东和亚太地区，而后伴随供应短缺和高油价的持续，需求破坏将逐步蔓延。中东出口受限叠加亚洲供应下滑，致全球成品油供需缺口显现，其中柴油和航煤受影响程度较高，4月17日，新加坡0#柴油/新加坡航空煤油裂解价差为54.5/106.5美元/桶，3月以来扩大33.6/84.4美元/桶。
3月我国炼厂及石脑油裂解装置开工均出现不同程度下滑，但表观陆上原油库存仍维持超12亿桶的高位水平，油气供应链相对完善，且更严重情况下我国仍可通过降低成品油出口，加速新能源对汽、柴油替代，削减过剩型石化产品的生产，煤化工补充，以及增加加拿大、非洲、南美原油采购等方式保障国内供应。
供给侧：中东油田复产或需数月，部分国家启动政府储备释放
据IEA，考虑地缘冲突引发的运输中断以及油田减产，3月全球石油供应增量环比下滑1010万桶/天，预计2026年全球石油供应将同比下滑150万桶/天（上月预测为增长110万桶/天）。基于霍尔木兹当前流量，考虑红海和富查伊拉替代运力，以及北美、南美、非洲潜在增量，叠加原料供应中断导致的炼厂开工下滑，我们测算冲突后全球原油供需缺口约220万桶/天。
据Kpler，4月中旬海湾国家已被迫关停约1200万桶/天的原油产能，后续复产时间将取决于海峡流量恢复、设施破坏程度和油田不同特性，期限在数周及半年以上不等。俄油方面，截至4月中旬ESPO较Brent期货的折价已基本消失，主要系美国发放豁免许可后，以印度为首的部分国家接收大量水上俄油。库存方面，3月以来日本、印度和东南亚等国家地区原油库存显著下滑，同时包含日本、印度等在内的多个国家已启动政府储备释放以稳定市场。
（文章来源：大河财立方）
