4月27日晚，白云山（600332）发布2026年第一季度报告，公司第一季度实现营业收入232.78亿元，同比增长3.58%；归属于上市公司股东的净利润17.84亿元，同比减少2.06%；经营活动产生的现金流量净额为-22.18亿元，同比增加43.10%。基本每股收益1.097元，同比减少2.06%。整体呈现营收微增、盈利微降、现金流修复但仍承压的格局。
值得注意的是，2026年第一季度，公司财务费用高达8578.47万元，较去年同期的5195.01万元激增65.16%。
根据此前披露的2025年年报，报告期公司财务费用更是同比大增635.66%，原因是受市场利率下行的影响，公司及下属企业存款利息收入同比减少。
现金流方面，2025年末，公司经营活动产生的现金流净额为-2.32亿元，同比（2024年末为34.42亿元）由正转负，降幅达到106.75%，公司解释称是报告期公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加。
今年一季度，公司经营活动产生的现金流净额虽然较去年同期（-38.97亿元）已有所收窄，同比变动增长43.10%，但绝对值（-22.18亿元）依然巨大。
一季报显示，公司一季度末应收账款余额高达198.95亿元，相较于2025年末的168.49亿元，单季度大增30.46亿元。结合2025年年报来看，白云山的应收账款周转率为5.13次，比上年减慢2.24%。
年报显示，2025年白云山实现营业收入776.56亿元，同比增长3.55%；归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.5元（含税）。
根据2025年年度报告数据，白云山的业务结构呈现出严重的“收入与利润倒挂”现象。
医药商业板块贡献了公司73.38%的营业收入（约569.83亿元），但毛利率仅为5.87%。这就不难解释为何公司营收体量庞大（2025年全年776.56亿元），但净利润率却始终在低位徘徊。
大健康板块（王老吉为主），这是白云山真正的“利润奶牛”。该板块以12.46%的营收占比，贡献了极高的毛利额，毛利率高达45.33%。
制药业务，包括现代中药与化学药合计营收占比约11.93%，虽然毛利可观，但体量尚不足以带动集团整体利润率的抬升。
来源：读创财经
（文章来源：深圳商报·读创）
