亚马逊将于美东时间4月29日盘后发布2026年Q1财报。华尔街分析师普遍预计，在云计算业务（AWS）加速扩张和广告业务持续强劲增长的双重驱动下，公司一季度营收将同比增长13%至1772亿美元，调整后每股收益将增至1.63美元，同比增长约2.5%。
一、25Q4财报简要回顾
亚马逊在2月初公布的2025年第四季度财报显示，总营收2134亿美元，同比增长14%，超出市场预期；GAAP净利润211.92亿美元，同比增长6%；稀释后每股收益1.95美元，略低于市场预期。
二、26Q1财报前瞻
（一）AWS业务：AI算力驱动高增，自研芯片成关键突破口
随着生成式AI基础设施需求持续爆发，企业在大模型训练与推理上的云服务支出不断增加，推动AWS进入加速增长轨道，成为亚马逊核心增长引擎。
目前AWS已构建完整的自研芯片生态，涵盖Nitro NIC网络芯片、Graviton CPU及Trainium XPU AI芯片三大产品线，其中自研芯片业务通过EC2实例间接商业化，年收入已超200亿美元。2025年底推出的新一代Trainium3芯片，基于台积电3纳米制程打造，性能是上一代的四倍，进一步提升了AWS的市场竞争力。
同时，AWS在数据中心建设上持续加码，2025年新增3.9吉瓦电力容量，计划2027年底前将总容量翻倍，以缓解算力瓶颈、满足客户需求。此外，AWS与Anthropic、OpenAI的深度合作，也为其锁定了长期算力需求。
不过AWS仍面临挑战：谷歌TPU持续扩大市场份额，Trainium3吸引大型外部客户的进展不及预期；同时微软Azure、谷歌云加码AI云市场，价格竞争可能压制AWS毛利率。市场密切关注Q1 AWS营收增速及毛利率表现，这将直接影响市场对其增长韧性的判断。
（二）广告业务：崛起为第二利润引擎，增长韧性待检验
曾经作为“副业”的广告业务，如今已成为亚马逊的第二大利润支柱，利润率显著高于零售业务，与AWS共同构成公司增长“双引擎”。
2025年第四季度，广告业务营收达213亿美元，同比增长23%，远超公司整体营收增速。其核心优势在于依托用户购买意图大数据，为卖家提供搜索、展示、视频等多种精准投放服务，核心产品包括Sponsored Products、Sponsored Brands与Sponsored Display，目前已成为美国第三大数字广告平台。
2026年Q1，随着Prime Video广告层全面铺开，以及购物旺季后广告主预算恢复，广告业务有望继续保持双位数增长。但行业竞争日趋激烈，谷歌、Meta持续加码电商广告，分流市场预算；同时广告业务增速与零售交易规模高度相关，若零售业务疲软，可能间接拖累广告投放需求，成为潜在隐忧。
（三）零售业务：消费疲软承压，盈利改善成核心看点
2026年Q1全球消费环境偏弱，美国通胀韧性犹存，消费者更倾向于刚需品类，非必需消费品需求走弱；欧洲经济复苏缓慢，消费表现不及预期，亚马逊零售业务面临一定增长压力。
不过零售业务仍有亮点：美国市场日常必需品销量占比达三分之一，增速是其他品类的2倍；全食超市与线上渠道协同覆盖1.5亿美国消费者，当日达服务有效提升用户购物频率；印度等新兴市场即时配送业务推进顺利，用户购物频率显著提升，一定程度上对冲了欧美市场的疲软。
当前市场最关注的是零售业务毛利率表现。过去一年，亚马逊持续优化供应链、关闭低效仓储，履约成本稳步下降，若Q1零售毛利率能维持20%以上，将有效支撑公司整体盈利，抵消营收增速放缓的影响。
（四）资本支出与合作：2000亿投入落地，监管阴影不容忽视
2026年亚马逊资本支出指引达2000亿美元，Q1进入投放高峰期，资金主要投向四大领域：AWS数据中心扩建、自研芯片产线升级、零售仓储履约优化，以及Project Kuiper低轨卫星项目，其中卫星项目Q1相关成本同比增加约10亿美元。
巨额资本支出短期将压制盈利与现金流，2025年公司自由现金流已从上年同期的382亿美元降至112亿美元，2026年或进一步承压。投资者将重点关注Q1实际资本开支金额，以及管理层对全年投入节奏、回报周期的表态。
此外，亚马逊在AI领域的重大合作也备受关注。公司近期加深与Anthropic的战略合作，Anthropic承诺十年内从AWS采购超1000亿美元算力，亚马逊追加投资至250亿美元；同时领投OpenAI 500亿美元融资，创下单笔投资纪录。但这类大型科技投资面临严格的监管审查，微软曾考虑就亚马逊与OpenAI的合作寻求法律救济，监管不确定性可能影响合作推进节奏。
三、机构观点
四、总结
亚马逊2026年Q1财报正处于“双引擎高增”与“投入压力、监管阴影”的博弈节点。AWS与广告业务的高增延续性，决定了业绩增长的上限；零售业务盈利改善情况，支撑公司基本盘韧性；而2000亿美元资本支出的落地节奏、AI合作的监管进展，则成为影响市场信心的关键变量。
本次财报不仅是对Q1业绩的检验，更是对亚马逊“AI+云+广告”长期叙事的压力测试。若AWS、广告业务如期高增，零售毛利率企稳，将有效对冲资本支出与监管带来的不确定性，推动股价向历史新高迈进；反之，若核心业务增速不及预期，叠加盈利承压，公司可能面临估值回调压力。
（文章来源：哈富证券）
