机构贵州茅台一季报：整体符合预期，i茅台成为主力增长渠道

4月24日晚，贵州茅台如期披露一季报。公司一季度实现营业总收入547.0亿元，同增6.3%；归母净利润272.4亿元，同增1.5%；销售回款563.9亿元，同增0.4%；经营现金流量净额269.10亿元，同增205.5%。分渠道看，直销/批发代理分别实现营收295/244亿元，同比+27.1%/-10.9%；i茅台26Q1实现营收215.5亿元、同比+267%。

东吴证券称：贵州茅台营收增长好于市场预期，净利润增幅虽落后于营收，但正增亦符合预期。普飞是26年营收增长贡献的产品主力，i茅台是主力增长渠道。 结构筑底短期毛利率承压，预计二季度环比有改善。

华创证券表示：贵州茅台一季报双增长高质开局，不仅提振内外部士气和信心，更重要的是市场化改革成果快速显效，i茅台超预期，飞天量价拐点已现。茅台供给端稀缺性并未改变，i茅台拓圈再次奠定供不应求格局，我们认为市场化改革下26年拓圈价稳，且未来几年供给端产能偏紧情况下，价格有望重回小幅上涨周期。同时考虑公司承诺分红率底线为75%，加上回购注销金额股东回报率近4%，当前对险资等绝对收益资金吸引力明显提升。

开源证券总结白酒上市公司2026年一季报表现：呈现两极分化。其中，高端白酒龙头贵州茅台实现营收与利润双增，核心受益于市场化改革深化、i茅台等直营渠道高增及终端动销稳健，批价韧性持续验证品牌壁垒；迎驾贡酒等区域大品酒企业，凭借基地市场深耕与大众消费刚需属性，一季度业绩也实现正增长，展现较强抗周期能力。而部分次高端及地产酒，受商务需求疲软、渠道库存高企及价格倒挂影响，一季度业绩同比负增长，行业出清持续深化。当前白酒行业“哑铃型”格局，高端与大众价格带表现优于次高端，资源加速向头部集中。

（文章来源：界面新闻）