（一）储能：
大储方面，国内新能源全面入市后，电价水平下降，峰谷价差拉大，通过自发配储有望提升收益，且国内各省容量电价政策出台，给予相应的一些补贴，提升项目IRR水平。再者，各省配储的节点相对有限，目前处于一个先到先得的状态，所以国内整体的投资积极性还是较高，有望催化大储行情。
海外方面，2025年欧洲风光发电占比已达30%+，配备大储有助于平滑发电侧现货成本波动及减少弃电率情况。美国OBBBA已落地实施，去年已签合同或者已开工的项目不受影响，同时短期芬太尼和对等关税失效，构成一定的边际利好，有利于美储情绪修复。此外，就是AI数据中心需求爆发，美国电力仍存明显缺口，北美AIDC配储订单有望逐步释放。新兴地区，比如中东、南美、澳洲、东南亚等地，电网薄弱+电力短缺驱动需求增长，新兴市场大储持续景气。中东24年订单呈现爆发式增长，25-26年装机集中兑现；澳洲大规模大储开建，25-26年有望呈现并网高峰；东南亚大项目也密集落地，国内企业优势明显，竞相出海有望充分受益。
户储方面，早期受海外政策补贴的直接推动，2021-2023年新增装机呈现高速增长态势；2023年底至2024年补贴开始退坡，此后终端需求开始下滑，2025年户储持续去库，目前已经实现库存正常化，近期海外多个国家相继出台相关补贴政策，比如说：英国政府宣布150亿英镑的温暖家园计划，通过赠款和贷款的形式，升级多达500万户家庭的能源设施。荷兰净计量电价的逐步取消，预计将激励越来越多的公民安装家用电池储能系统。2025年12月，澳大利亚政府宣布将在未来4年内将户储补贴预算从原先预估的23亿澳元大幅增加至72亿澳元。此外，东南亚+日韩也相继加速新能源布局，包括柬埔寨降低新能源关税，韩国总统表态加速可再生能源。结构驱动叠加能源安全，26年户储有望维持稳健增长态势。
工商储方面：海外工商业储能，尤其是欧洲地区，得益于产业链降价与动态电价的推广，市场规模正在快速增长。2024-2025年，欧洲各国连发数项新政，免税、补贴、价格机制与流程简化并举，为工商储能打开政策支持窗口。各国实行动态电价政策，动态电价扩大套利空间，加大储能盈利空间，进而催生工商储的发展。今年预计欧洲工商储有望逐步起量，项目数量有望实现高速增长。国内方面，目前工商储由于初始成本相对较高、利用率也相对较低，因此需求相对偏少，未来随着电力市场化的不断推进，虚拟电厂、分布式光伏配储等应用场景有望打开国内工商储的成长空间。
（二）锂电：
下游需求主要来自于两个方面，一个就是储能，刚才也提到了需求还是不错的；另一个是动力，也就是应用在新能源汽车上面的电池。
国内方面，电车销量有望筑底企稳，且单车带电量有明显提升，1-3月国内我国新能源汽车单车平均带电量66.7kWh，同比+34%。原因一方面在于工信部规定26年起，插混、纯电续航需超100公里才能享受购置税减免，因此车企提升了单车电池容量；另外，26年以旧换新补贴，从定额改为按车价比例补贴，因此低价车补贴退坡明显。国内锂电需求还是具有一定韧性的。
海外方面，区域分化还是比较明显，北欧国家凭借先发的政策支持与市场接受度，成为电动车渗透率、销量占比的核心高地。英、德、法等主流市场补贴政策持续加码落地，当地电动车消费需求有望快速释放。从国内汽车出口数据来看，1-3月国内新能源车出口95.4万辆，同比+116%；3月出口37.1万辆，同比+130%以上、环比+32%。表现好于预期，同样受能源安全影响，新能源车的性价比也在不断提升，出口空间有望打开。
回到锂电产业链，3月电池排产环同比均实现不错的增长，单月排产创历史新高。4月排产也是实现边际向上，持续性需求有望逐步打消市场顾虑。锂电池由正极、负极、电解液、隔膜构成，四大主材共同决定性能。
铁锂正极：2021Q4特斯拉率先切向铁锂电池，示范效应下磷酸铁锂占比接近70%。去年以来，磷酸铁锂正极占比基本稳定在80%左右。需求端：磷酸铁锂相较三元的性价比优势仍然突出，国内动力电池领域磷酸铁锂渗透率提升趋势明确，海外新车型逐步导入磷酸铁锂，价格维持平稳。此外，高增长的储能领域也绝大部分使用磷酸铁锂电池。供给端：在行业下行周期，由于融资难+盈利低，行业新增产能显著放缓，当前头部产能利用率已满产。此外，高端的高压实产品供不应求，预计26年高端产品供需依然紧张。格局：工艺相对简单，进入壁垒并不高，龙头份额相对稳定，二线企业呈现分化态势（个别厂商跟头部在高端产品上与头部电池厂的合作深入，份额有所提升），其余小厂难以起量、份额不断压缩。
负极：需求端，负极需求跟电池需求增长基本一致，呈现稳步增长态势。供给端，行业总体产能仍有过剩，25年产龙头厂商满产满销，26年预计实现供需拐点。格局：加工流程较长、进入壁垒相对较高，非标准化较高、产品差异较大，具备成本的优势的企业或将持续提升市场份额。竞争格局同样向头部集中，因为很多公司都在出口，因此相比其他环节，负极普遍都可以盈利，涨价幅度和动机相比其他环节会弱一点，但是安全边际更高一点。
隔膜：隔膜主要用于分隔正负极，避免两极直接接触造成短路，同时保证锂离子内部迁移，实现充放电过程。隔膜的结构和性能直接影响电池的容量、循环以及安全性等，可分为干法和湿法，湿法的综合性能更优。供需：当前行业扩产明显谨慎，26年新增产能主要来自投产项目爬坡+海外项目投产。隔膜行业25年产能利用率底部企稳，龙头厂商满产满销。格局：二三线企业上量速度非常快，龙头份额正在被压缩，行业扩产也明显谨慎，设备交付周期+产能爬坡周期都相对比较长（起码得一年以上），目前盈利仍处于较差水平。
电解液：配方：由于不同类型电池性能要求不一，需要多样化的电解液配方来支撑，在电池厂不掌握配方的情境下，电解液厂能获取较高的配方价值。六氟磷酸锂：电解液最核心的原材料，成本占比约50%左右，电解液价格和6F价格高度趋同。6F是典型的标准品，周期属性明显。供需：全球6F产能集中于头部3家公司，小厂由于成本较高陆续退出，头部市占率将继续提升，行业供需拐点明确。产业集中度较高、市占率稳定，头部企业控产能力较强，竞争格局相对较好。且头部玩家挺价意愿强烈，近期相继停产检修，后续有望迎来再次涨价。
综合而言，26年户储&大储需求均不错，国内的容量电价走通经济性，中东战争导致的能源危机对全球的新能源提速（特别是储能）有很大的促进作用。此前因为原材料涨价和汇兑损失等原因，大家有所担心扰动业绩，板块有所回调，但当前股价已反应。未来展望二季度，储能进入旺季，原材料价格也在逐步传导，对业绩扰动可能会逐步减小，头部户储厂商Q1超预期也意味着户储预期有望上修。此外，动力端，新能源车出口表现强劲、内需也有望筑底企稳，同时单车带电量也明显提升，板块可以持续关注，尤其是动力端如果内销企稳、外销延续景气，那对锂电板块也是有明显的带动。
材料环节，站在当前时点，隔膜相对会更好一些，主要是格局比较好，基本没有扩产计划、扩产也相对较慢（资产较重）、盈利也比较差，其他环节的话6F主要也是格局比较好最近又有停产检修动作、可能后续会迎来涨价，铁锂环节现在感觉还是个股阿尔法机会多些。
此外再说下，4月15日新能源是有一定的回调的，一方面是前几天涨得不错，另一方面就是有个消息，据香港《南华早报》4月14日报道，在上个月举行的欧盟高层会议上，欧盟委员会主席批准了一项计划，阻止欧盟资金流向使用中国逆变器的清洁能源项目。但还是比较初期阶段，而且各个国家之间有博弈空间，到落地之前还可能有很多变数，中国储能产品比较强势、价格比较低、占比还是很高的，如果落地对他们来讲可选择性大幅缩小。即使草案真的通过了，也还规定了三年的过渡期，且中国企业可以通过在欧洲设厂进行规避，所以我们觉得也不用过度担忧。
（三）固态电池：今年预计也催化颇多，产业迎来布局试点。
作为新一代电池技术，固态电池有望提升安全性、能量密度和应用场景，进而引发行业革命。政策端目前还是固态电池产业化的比较核心驱动力，国家多部门也是提出要重点支持固态电池发展，剑指27年装车示范性运营。
回顾2025年，固态电池在国家大力支持下，头部企业+产业链持续加码，设备和材料端均有突破，中试线也逐步落地，量产进度好于此前预期。行情呈现全面扩容扩散的状态，也进一步发酵至传统锂电设备厂商+材料厂商。
展望2026年，年初电芯端开启中期审查，若顺利将步入pack端测试，并开展装车路试验证，下半年建成gwh级量产线。我们认为26年核心催化点在于GWh级量产线的招标+固态相关车型的路试。近期头部电池厂相继启动招标，固态电池产业化已进入提速阶段，同时产业端也正在稳步推进，多家电池厂与整车厂也在加速推进产品下线验证工作。
此外，太空领域也是进一步打开了固态电池的想象空间。卫星运行过程中，进入地球阴影区，需要储能系统提供电力，低轨卫星每90分钟就要经历30分钟“极夜”，这30分钟有赖于高能量密度电池需求，如果电池能量密度不够，则卫星会非常笨重，发射成本急剧飙升。此外，太空体系具备真空、极端温差、高辐射等特点，而固态电池具备宽温域的优势，安全性高不起火，抗辐射不产气鼓包，能量密度高、降低发射成本，天然更适配环境复杂的太空领域。目前，全球各国正加速验证开发，日产与美国NASA联合开发固态电池，目标28年投入使用。
站在投资的角度，材料环节技术方案逐步收敛，硫化物路线仍是普遍的选择。当前来看，硫化物电解质的产业化进展明显提速，低成本方案涌现。竞争格局有所加剧，但未来空间和弹性更大。设备环节作为“卖铲人”有望充分受益新技术周期启动，设备核心变化集中在前段与中段工序。前段工序中广泛采用了干法混料、纤维化、辊压成膜等新工艺，设备价值量大幅提升；中段工序则是新增了等静压等关键工艺，技术难度和价值量也有明显提升；后段工序所需设备变化相对较小，主要是对现有设备提出更高的要求。
近两个月固态板块表现较弱，主要受市场风偏影响，目前调整基本到位，后续催化可关注： 1）4月可能会完成招标+订单发放+上车测试等；3）4月、5月一些车展电池展的催化；4）固态电池公司在26-27年或迎来IPO高峰。
（四）光伏：
光伏产业链是指从原材料生产到光伏系统应用的完整产业链条。主材环节包括：硅料、硅片、电池、组件。下游需求端多为央国企能源集团，一般通过招投标形式采购，对组件价格的影响力较强。高纯多晶硅是光伏产业链中重要的基础原材料，位于光伏产业链的上游。
硅料具有明显的化工属性：初始投资高、扩产周期长（1.5-2年）、选址要求高（电耗较大因此主要分布在新疆、四川、云南、内蒙古等低电价地区）、资产较重（固定资产周转率在行业中相对较低）等特点。因此，硅料行业产能的释放节奏主要取决于供应商对未来几年光伏行业需求的预期以及当前硅料的盈利水平。项目投产后一般不会随意启停，导致供给端具备一定刚性。成本是行业的决定性因素。从竞争格局来看：行业集中度较高，CR5在70%左右。
其次，硅料的下一环节就是硅片环节：硅片是晶硅薄片，太阳能电池的基底。根据晶体生产方法的不同，可分为单晶和多晶。2016年起单晶硅片得益于成本下降（金刚线切割）、效率优势扩大（PERC导入）份额开始逐步提升。目前已逐步取代多晶硅成为光伏市场主流。硅片企业间成本及品质差异不大，且行业技术迭代已基本结束，因此硅片环节的同质化程度较为严重，硅片生产曲线趋于扁平，各家成本差异逐步缩窄，单瓦净利水平相近。硅料价格占据硅片的主要成本。过去几年时间来看，硅片单瓦盈利走势与上游硅料紧缺程度相关性较强。在硅料紧缺的情况下，硅片相对电池片环节来说也供应紧张，单瓦盈利较高；在硅料供给宽松后，硅片供给也转为宽松，单瓦盈利随之下降。从竞争格局来看，行业呈现“两超多强”，海外供应商具备少量产能。
接着，就是电池片环节。2015-2017年，PERC逐步替代BSF；2023年以来，TOPCon逐步替代PERC。目前TOPCon是主流，但BC等新技术也在快速的发展。转换效率+成本是电池片的核心指标。电池片计价单位“元/W”，转换效率越高，单片功率越高，分母就越大，单位成本就越低。因此，电池片技术发展的核心是提升转换效率+降低成本，电池片技术的迭代取决于终端度电成本的下降，在转换效率提升的同时还需要控制成本。从竞争格局来看，电池片环节厂商较多，行业集中度较为分散，玩家包括专业化电池厂商+一体化组件厂商。近年来，一体化组件厂商占比快速提升，专业化中有技术优势的企业市占率也有所提升。
之后，就是主材最后一个环节，组件环节。组件由电池片、背板、玻璃、封装材料、边框、接线盒等组成。组件是光伏产业链的价值输出端，是上游各产品的集成，直接面向开发商，手握终端客户资源。组件环节轻资产，但资金占用高（电站投标需保证金、组件交付需质保金），对供应链管理和销售能力要求高。核心壁垒在于“品牌+渠道+供应链”铸就产品溢价，可靠度认证和高效产品迭代能力直接影响组件获单能力。竞争格局：一二线厂商盈利差异较大。头部厂商具备资金、成本、营销、渠道、品牌优势，盈利能力显著优于二线厂商。头部公司的先发优势已经确立，并且与其他企业正逐步拉开差距。
最后从价格角度来看，近期硅料市场活跃度维持低位，成交价格进一步走低。电池片方面，虽国内外订单相对稳定，但价格仍跟随成本线下降。组件方面，近期国内市场价格平稳。但从市场需求层面来看，整体终端需求仍维持在低位运行，市场缺乏明确的增量动能。
当前光伏板块核心驱动因素有以下几点：
“反内卷”：2024年7月30日的中央政治局会议上，“反内卷”的概念被首次提出，时隔近1年，2025年7月1日中央财经委会议再次强调“治理企业低价无序竞争”的问题，“反内卷”或提升至国家战略行动高度。其中，光伏行业成为本轮“反内卷”的重点行业之一。目前反内卷仍在推进过程中，但过程中也存在许多问题和卡点，仍需给予一定的时间。
太空光伏：ITU规则下低轨资源先到先得，太空资源已经成为大国博弈的新战场。作为地外飞行器重要的能源供应方式，太空光伏有望受益于全球商业航天热潮。此外，地面算力运营成本攀升，太空算力优势有所凸显，有望给光伏板块带来更大的增量。
3月21日，马斯克官宣联合SpaceX、Tesla、xAI正式发布TERAFAB项目——启动一座目标年产1太瓦（1TW）计算能力的超大规模芯片制造设施，计划将逻辑芯片、存储芯片与先进封装整合于同一工厂，产能的80%将直接服务于太空任务，20%聚焦于地面。太空算力逐步走向工程化，光伏是核心配套，有望给光伏打开成长空间。
（五）风电：
海外方面，2022年受俄乌冲突影响，欧洲对于能源安全独立的意识逐步增长，积极推进海风项目装机建设。2023年全球各国面临利率上涨、通货膨胀等不利因素，同时海外风机售价受供应链成本增加影响而有所提升，造成海风建设成本增加。部分海风项目建设出现停工等情况，2023-2025年海风项目装机尚未起量。
目前欧洲各国为解决海风成本问题，逐步开始探讨带补贴项目招标、跨境海风项目共同建设。近期，英国政府宣布取消对海上风电制造中使用的33种工业品的关税，新关税政策将于4月1日生效。这一举措旨在降低英国制造商的成本，预计每年可为英国制造商节约百万英镑，加速该国清洁能源转型。英国政府对关税的减免，一定程度上反应对风电进口态度的缓和，同时加强对本土制造的支持，预计将利好部分国内在英国本土产能布局的企业。
国内方面，其实“十四五”期间国内海上风电发展相对低迷，2022-2025年年均新增并网仅约5.4GW，与光伏、陆上风电等行业大幅增长的情况相背离，所以“十五五”期间海风潜在增长空间较大。同时，3月13日，《十五五规划纲要》发布，其中针对海上风电提出，在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，规范有序推进深远海风电开发，海外风电实现累计并网装机规模达到1亿千瓦以上。根据国家能源局数据，截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量0.47亿千瓦，距离实现规划目标还有一半以上的空间，由此可知十五五期间年均装机量至少10GW以上。
总体来看，风电的基本面会比光伏好很多，一方面是由于风力发电均匀性比光伏好，很多电力运营商现在都倾向于配置风电；另一方面则是风电企业的盈利状况也比光伏要好很多，国内陆风涨价订单交付比例有所上升，叠加海风与出海占比提升，有望支撑整机厂盈利修复。
（文章来源：每日经济新闻）
