4月23日晚间，碳纤维龙头企业——光威复材（SZ300699，股价35.79元，市值297.54亿元）交出了一份喜忧参半的一季度“成绩单”。
一方面，公司2026年一季度营业收入6.39亿元，实现了13.04%同比增长；另一方面，归母净利润下降21.58%至1.21亿元。经营活动产生的现金流量净额更是大跌117.92%，直接转为负值。
深入剖析其财务指标与业务结构不难发现，汇兑损失的飙升、客户回款的放缓，以及低毛利碳梁业务占比过大带来的“结构性”阵痛，正成为制约这家行业龙头前行的核心阻力。
面对产能利用率仅70%的现状与错综复杂的海外市场依赖，光威复材需要寻找新的破局之道。
营收双位数增长难掩盈利颓势
光威复材2026年第一季度高增长的营收并未转化为切实的利润丰收。2026年第一季度，光威复材归母净利润为1.21亿元，同比下滑21.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.13亿元，同比下降19.87%。此外，基本每股收益也从上年同期的0.19元/股降至0.15元/股，降幅达21.05%。
盈利指标亮起红灯，现金流状况也不乐观。一季度，光威复材经营活动产生的现金流量净额为-2358.79万元，相较于上年同期的1.32亿元呈现断崖式下跌，降幅高达117.92%。对于这一异动，公司在财报中明确指出“主要系客户回款减少所致”。
利润空间受到挤压的另一因素潜藏在期间费用中。2026年一季度，光威复材财务费用达到1731.63万元，同比增长568.40%，财报称“主要系汇兑损失增加所致”。
与此同时，光威复材的信用减值损失也出现恶化，原因是应收款项规模的扩大。资产负债表显示，其应收款项融资期末余额为6.65亿元，较期初大幅增长49.65%，这也从侧面印证了公司应收款项变现减少所带来的资金面压力。
在研发投入与长期规划上，光威复材本季度的步调有所放缓。一季度公司研发费用为3444.26万元，同比减少37.70%，这被归因为“主要系研发节奏影响所致”。另外，其他收益也同比下降38.11%至1915.52万元，原因在于科研项目验收结转的减少。
反观在建工程项目，期末余额攀升至2.90亿元，增幅52.86%，表明公司仍在推进产线改造进程。一系列财务数据的共振，勾勒出光威复材在一季度面临的严峻挑战：在市场拓展保住营收规模的同时，其内部的造血能力与运营效率正经受着全方位的考验。
传统高强高模碳纤维增长遇瓶颈？
透过财务数据的表象，光威复材“增收不增利”的症结深植于其业务结构的演变之中。2026年一季度，公司营业成本攀升至3.95亿元，同比大幅增加33.03%。对此，财报解释称“主要系碳梁收入增加所致”。
《每日经济新闻》记者注意到，回溯2025年全年业绩，这一“结构性”的冰火反差便已初见端倪。2025年，公司以风电碳梁为主的能源新材料板块实现销售收入9.43亿元，同比大涨75.84%，成为全公司收入增长最快的业务板块。然而，该板块的毛利率相对偏低，仅为28.79%。
相比之下，作为光威复材营收核心支柱的拓展纤维板块（碳纤维及织物），虽然2025年毛利率高达52.67%，但销售收入仅微增0.34%。这种高毛利主业滞涨、低毛利业务猛增的格局，不可避免地拉低了公司的整体盈利水准。
在2026年4月7日举行的投资者关系活动中，面对投资者关于2025年“四季度收入创历史新高，毛利率却几乎有史最低”的提问，光威复材管理层坦言：“去年四季度各业务毛利率没有太大波动，综合毛利率偏低主要是业务结构原因。”这一回应充分印证了碳梁业务扩张对整体利润率的摊薄效应。
此外，针对2025年碳纤维产量增幅超过百分之百的疑问，光威复材也解释称：“公司2025年生产的碳纤维部分作为原材料内部配套用于碳梁生产”。
不仅如此，作为利润压舱石的碳纤维主业，其产能释放也面临隐忧。光威复材管理层在交流中透露，2025年公司碳纤维业务产能利用率大致在70%左右。在探索增量市场方面，尽管公司前期配合中车进行了CR450复兴号复材使用的打样，且碳纤维和预浸料都有配套供货，但管理层承认，“目前的业务量对公司的影响有限”。
更为严峻的是，强势拉动营收增长的风电碳梁业务，其市场拓展仍具有一定局限性。对于该业务发展近10年但在国产客户开拓上一直未能取得重大进展的现实，公司管理层回应称：“碳梁业务的应用前期主要以海外品牌为主，所以公司前期碳梁客户主要集中在海外。未来公司会基于碳梁在国内的应用状况和商业可行性，积极拓展境内市场。”
高度依赖海外市场，不仅限制了公司充分分享国内新能源产业红利的能力，也直接增加了汇率波动带来的财务风险，这与公司一季度暴增的汇兑损失形成了紧密的逻辑闭环。
如何在巩固高端应用等高毛利底盘的同时，理顺风电碳梁等低毛利工业应用的市场开拓与成本管控，将是光威复材未来修复盈利能力、跨越增长瓶颈的必答题。
（文章来源：每日经济新闻）
