21世纪经济报道记者曹媛
（年初至今恒生科技指数成分股涨跌幅前五，图源WIND）
4月22日，港股集体下跌，恒生科技指数失守5000点，跌1.93%，现价4963.94港元，成交额477亿港元。
成分股中，今日哔哩哔哩-W、京东健康、腾讯音乐-SW、阿里巴巴-W、地平线机器人-W位居跌幅前五，分别跌5.75%、4.29%、3.67%、3.52%、3.05%。
联想集团、华虹半导体、理想汽车-W、舜宇光学科技、金山软件位居涨幅前五，分别涨5.73%、4.51%、0.34%、0.31%、0.24%。
今年以来，恒科指数已跌超10%，虽有反弹，但力度较弱，跑输港股大市、沪深300，处于弱势修复格局。
针对恒生科技指数走势，今年3月，华泰证券研究团队发文称，将本轮回调划分为两个阶段：第一阶段为2025年10月至11月，全球科技指数同步出现估值收缩，恒生科技指数下行压力更为突出。内需数据走弱、行业“内卷”竞争超预期延续，叠加关税政策再起变数，带动消费电子、家电、汽车板块大幅回撤，构成指数主要拖累项；AI相关板块在此阶段展现出较强韧性。
第二阶段从2026年1月中旬延续至今，全球AI赛道交易分化为软硬件两大主线，调整逻辑的核心传导至互联网消费及综合平台板块。行业“内卷”加剧、资本开支与盈利兑现的逻辑遭受质疑、监管管控力度升温，是此轮板块调整的核心驱动因素。
据央视最新消息：当地时间4月21日，美国总统特朗普在社交媒体上称，应巴基斯坦陆军参谋长及总理的请求，美方将暂缓对伊朗的军事打击。
恒生科技指数对地缘局势变化的敏感度较高。因此中国银河证券判断，当前美伊冲突进一步恶化的预期已被打破，最坏的阶段或已过去，同时美国总统特朗普面临中期选举压力，难以长期承受高油价和高通胀，因此若美伊谈判顺利推进，港股科技板块仍有反弹空间。
从国内监管环境看，我国正不断完善对平台经济的监管，平台治理已经进入常态化、系统化的新阶段。今年4月10日，国家发改委、国家市场监督管理总局、国家网信办联合发布的《互联网平台价格行为规则》正式生效，明确禁止“以低于成本价销售”“诱导强迫商家低价接单”等行为，划出了平台价格行为的法律红线。对港股互联网龙头形成长期利好。
从成分股基本面看，一方面，“外卖大战”烈度下降，国泰海通资管认为，港股互联网公司3月底已完成年报集中披露，此前市场重点担忧的外卖补贴竞争、AI业务资本开支增加等利空因素，目前已基本消化完毕；另一方面，年初以来，国产AI大模型凭借出色的效能在全球脱颖而出，“Token出海”成为港股基本面反转的重要引线。
整体看，多家机构认为压制恒生科技指数增长的不利因素正在改善。国泰海通资管表示，自2025年10月见顶后，恒生科技指数最大回撤达31%，市场对盈利下修的悲观预期已充分定价。在此背景下，当前指数正处于“中高赔率+高胜率”的配置窗口期，具备关注价值。
国元国际认为，AI算力需求爆发、政策支持加码及全球流动性改善共同构成指数修复动力。当前估值处于历史低位，盈利预期已充分调整，中长期向上动能明确。需关注美联储政策节奏，但整体估值中枢有望逐步上移。
对于恒科后市走势及配置，中国银河证券建议，AI驱动行业景气向上，建议重点关注半导体、硬件设备领域；企业级SaaS和大模型商业化有望进入爆发期，可关注资本开支高增、积极拥抱AI的互联网龙头；Token出海逻辑持续强化，4月-5月或有新模型发布，AI应用端同样值得关注。
华泰证券研究团队建议，短期可沿盈利预期布局，重点关注盈利筑底的互联网板块及盈利上修预期强劲的周期品；中期仍需持有低波红利资产，并将半导体、大模型与云服务龙头上调至超配；同时，可沿内外需再平衡方向，逐步布局经营周期临近拐点的部分必需消费领域。
（文章来源：21世纪经济报道）
