英特尔将于4月23日（周四）美股盘后公布2026年一季度业绩，市场预期，英特尔Q1营收为124.3亿美元，同比下滑1.89%，位于此前管理层给出的117亿至127亿美元业绩指引中值附近；每股收益为-0.18美元。（上述数据使用的会计准则为US-GAAP）
与多数科技股财报季备受期待的氛围不同，英特尔当前的处境显得颇为矛盾：一方面，其股价自4月以来走出一轮强势反弹，一度在12个交易日中实现11天上涨；4月16日，公司市值接近3400亿美元，年内涨幅超80%。另一方面，英特尔对第一季度业绩的指引却显得相当保守。
市场的核心分歧在于：股价暴涨反映的是对AI时代CPU价值重估及代工业务长期前景的乐观预期，而Q1财报则将暴露短期供应瓶颈与盈利能力的现实压力。
一、25Q4财报简要回顾
英特尔第四季度营收为137亿美元，同比下降4%。在通用会计准则（GAAP）下，公司该季度净亏损达到6亿美元，每股亏损0.12美元。
二、26Q1财报前瞻
数据中心与AI（DCAI）：需求火爆，但供应“卡脖子”
本次财报，数据中心与AI业务无疑是市场最关注的核心。一方面，一个巨大的市场机遇正在打开。据Creative Strategies预测，数据中心CPU市场规模将从2026年的250亿美元增长至2030年的600亿美元；如果叠加AI智能体带来的增量需求，潜在市场规模甚至有望逼近1000亿美元。英特尔的Granite Rapids系列Xeon处理器需求强劲，上季度DCAI营收达到47亿美元，同比增长9%，已显现出向好势头。
然而，供应瓶颈成为当前最大的制约因素。在上一次财报电话会上，公司首席财务官David Zinsner已发出预警，预计2026年第一季度的可用供应量将降至最低水平，随后在第二季度才能逐步改善。这意味着，即使市场需求高涨，公司也可能因产能不足而“无货可卖”。
Rosenblatt分析师Kevin Cassidy指出，即使服务器CPU需求因AI智能体爆发而激增，平均售价有望上涨10%-15%，英特尔有限的产能也无法充分抓住这一市场机会。
因此，投资者在本次财报中需重点关注管理层两点核心表态：1）是否确认Q2供应将实现实质性改善的具体信号；2）对全年DCAI业务营收增速的指引。这将是判断英特尔能否从“看到机会”转变为“兑现增长”的关键。
客户端计算（CCG）：PC市场疲软，份额承压
全球PC市场在2025年短暂回暖后，2026年预计再度下滑，主要受内存价格上涨、存储供应紧张及整体消费需求疲软拖累。上季度CCG营收82亿美元，同比下滑7%，本季度预计延续压力。但AI PC概念或成新增长点，第三代酷睿Ultra处理器（18A制程）已量产，核显性能提升显著，但新品放量能否抵消市场大盘下滑，仍需观察。
代工业务：估值重构的“胜负手”
代工业务是英特尔估值重构的核心叙事，也是股价暴涨的主要推手。外部大客户订单的实质性落地，是英特尔代工业务赢得市场信心的关键。4月7日，英特尔宣布加入马斯克主导的Terafab项目，成为这一250亿美元巨型AI芯片工厂的“主要代工合作伙伴”，负责提供18A制程及先进封装技术。 此外，公司与谷歌签署多年协议，为其AI数据中心定制IPU芯片；微软也确认将采用Intel 18A生产自研芯片。
18A制程进展：良率爬坡决定毛利拐点
目前，英特尔18A制程已进入量产阶段，良率保持在60%以上，正处于“工程上可行、商业上阵痛”的过渡期。公司CEO陈立武此前坦言，当前良率“可以支持出货量，但无法支持正常利润率”，这直接拖累了整体盈利能力。
公司Q1毛利率指引为34.5%，较Q4的37.9%出现显著下滑，主要受到18A量产爬坡成本、代工业务亏损吸收及产品结构变化的多重影响。
市场将紧密追踪管理层在电话会上对毛利率的表述。若其明确将34.5%视为“全年谷底”，并传递出良率持续改善的信心，则当前的阵痛将被视为可控。
三、机构观点
四、总结
此次财报是英特尔短期阵痛与长期愿景的关键对决。尽管股价因AI与代工叙事而大涨，但一季度将直面供应瓶颈、毛利率下滑的现实压力。市场的核心关切在于：数据中心业务供应能否如期改善，以抓住AI机遇；以及18A良率爬坡与代工订单能否将毛利率拖累锁定为“全年底部”，开启盈利修复。财报指引将成为其能否从“故事”转向“业绩”的试金石。
（文章来源：哈富证券）
