近日，山西长城微光器材股份有限公司（以下简称“长城微光”）披露的2025年年报显示，公司全年实现收入约1847.70万元，同比增长约7.78%；实现除税后亏损约2485.1万元，较上年亏损额有所收窄。
值得注意的是，长城微光核数师对公司2025年度综合财务报表出具不发表意见的审计意见。如何尽快摆脱经营过程中出现的问题，仍是摆在长城微光面前的现实考题。
收入回升难掩盈利压力
长城微光主要从事图像传输光纤产品的设计、研发、生产和销售，2004年在港交所GEM上市。
从经营层面看，年报显示，受国际形势影响，公司产品出口受阻，2025年销售以国内市场为主；同时，因跨境货运业务需要进行物流调整，在与客户协商后，部分未完成订单被延后履行。换言之，公司收入虽然实现增长，但这一增长是在外部环境扰动、海外业务承压的背景下取得的，持续性仍有待观察。
更值得关注的是，收入增长并未同步转化为盈利。报告期内，公司销售成本同比增长13%，高于收入增幅，毛利率进一步下滑至35%。与此同时，公司财务成本继续上升，达到1120.50万元，已经接近全年收入的60.64%。
此外，公司2025年其他收入、收益及亏损净额为255.40万元，较上年的988.30万元明显减少。年报显示，2024年该项数据中包含免除其他借款利息等因素，而2025年相关一次性支撑减弱。
金董汇企业管理发展（北京）有限公司首席经济学家邢星对《证券日报》记者表示，从行业规律看，图像传输光纤及相关微光器件属于技术和工艺要求较高的细分领域，产品能力、工艺升级、客户稳定性和资金保障往往需要协同发力。长城微光在年报中反复提及技术升级和新产品研发，也从侧面说明，公司管理层已经意识到，仅靠压缩费用和维持现有业务，难以从根本上打开增长空间。
债务化解仍待实质突破
年报显示，截至2025年末，公司总资产约1.60亿元，总负债约3.27亿元。与此同时，公司净流动负债达到2.88亿元。核数师在公司独立核数师报告中指出，相关情况表明存在与持续经营有关的多重不确定性，并据此对2025年度综合财务报表出具不发表意见的审计意见。
进一步看，公司债务期限结构的压力正在上升。2025年末，公司尚未偿还银行借贷约675.50万元，尚未偿还其他借贷约7269.60万元，其中其他借贷的非流动部分已降至零，流动部分则大幅升至7269.60万元。相比上年末大量借款仍列示为非流动负债，2025年债务更多集中到短期，意味着企业现金流承压更加直接。即便公司已与主要股东及其他贷款人协商贷款展期、延期付息，短期偿债和持续经营的不确定性仍未真正出清。
公司给出的解决方案围绕几条主线展开，包括引入战略投资者、推进配售融资、优化资本结构、与债权人协商债务重组、争取进一步减息和展期、盘活暂时无用物业、拓展民用产品市场等。公司还披露，其与主要股东及两名其他贷款人的贷款原定于2026年末到期，正协商延期至2029年末；若减息谈判顺利完成，预计可进一步减少约800万元贷款利息。这些措施对于缓解流动性压力无疑具有现实意义，但更多仍属于纾困和缓冲安排。
市场更为关心的，还是这些安排能否转化为实质性的经营改善。福州公孙策公关咨询有限公司合伙人詹军豪对《证券日报》记者表示，从过往经验看，债务展期可以为企业争取时间，但不能替代主业造血；引入投资者可以改善资本结构，但前提仍是公司具备被资本重新定价的基础。如果技术升级长期滞后、出口业务恢复偏慢、民用市场拓展不能形成规模，那么即便短期压力得到缓解，企业中长期修复仍可能反复。
（文章来源：证券日报）
