观点：伊朗暂停海峡航运，美国3月PPI低于预期
彭博社14日报道称，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡的航运以免破坏谈判进程。上述暂停方案旨在避免在当前敏感的外交节点上引发即时升级——华盛顿与德黑兰正就新一轮面对面会谈的安排进行协调。暂停航行的消息传出后，市场情绪更加乐观，风险资产普遍走强。美国3月PPI同比上涨4%为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2%，前值为上涨0.7%。短期通胀担忧有所缓解，但上游价格压力的持续累积，市场仍需谨慎。上金所和上期所的白银库存继续增加，短期需求相对较弱。美元指数持续七个交易日下跌，目前已经跌破99元，在一定程度上利多贵金属。市场恐慌情绪指标VIX也大幅下跌至20左右，市场风险偏好转好。中长期来看，央行购金需求犹在，黄金的战略储备低位未发生明显变化，黄金长期看多白银国内库存仍然处于低位，虽然近期地缘冲突抑制了部分白银工业上的需求，到AI和新能源需求趋势未产生结构性逆转，银价中长期也继续看多。
投资策略:黄金低位多单继续持仓，白银因为其价格的高波动性，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。
▼铜
观点：地缘缓和供给担忧，铜价偏强震荡
昨日铜价延续偏强震荡，价格反弹至102000一线，美元指数回落，现货持续去库。地缘局势激烈演变中，接近达成短期停火协议，霍尔木兹海峡部分通航，油价回落，地缘与油价的变化导致铜价上涨的宏观逻辑受阻，同时美联储维持较鹰派的表态，经济增长预期与降息预期短期均被压制。
基本面继续改善，全球库存自高位回落，国内去库拐点基本出现。从下游开工数据来看，国内下游逐步进入旺季节奏，逢低的现货买盘有较强支撑，同时期限结构开始走平，现货贴水收敛。海外目前需求表现偏弱，LME铜维持深度贴水和累库格局。
铜价持仓水平回落较快，沪铜持仓已经跌至50万手附近，为年内新低，波动率水平跌至20%左右，铜价无量反弹至10万一线，受硫酸价格大涨影响，湿法铜的成本压力明显上升，价格短期维持偏强震荡走势，关注谈判进程。
▼铝
观点：国内库存仍处高位，关注盘面价格前高附近多空博弈情况
电解铝主力05合约周二冲高回落，开盘价24840，收盘价24870，最高价25110，最低价24770，夜盘小幅低开后偏强震荡。沪铝最新社库146万吨，较上周累库1.2万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24730-24770元/吨，成交均价较周一上涨300元至24750元/吨，现货对04合约报价，贴水小幅走阔至70元/吨，国内库存高位，铝价随盘反弹，现货贴水小幅走阔。
综合来看，上周末美伊谈判未果，霍尔姆斯海峡再次被封锁，但美伊二次谈判的消息出现，市场对美伊地缘的反应有所钝化，资金整体上往地缘情绪好转的方向博弈。盘面，在海外高铝价的带动下，国内铝价企稳反弹，三月底以来多头资金开始重新流入，近期速度有所加快，关注前高附近多空博弈情况。
▼锌
观点：美伊有二次谈判的迹象，盘面整理
内外锌价延续反弹修复走势，但涨幅较为温和。宏观层面，在第一次谈判未能达成协议之下，近日美伊有二次谈判且延长停火期限的迹象。此外盘面持仓量持续走低，资金对锌关注度下滑。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。
盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有基本面压力，可考虑逢反弹的期权虚值卖看涨策略。
▼碳酸锂
观点：矿端扰动频发，锂价窄幅震荡
昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于166840元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加257吨至2.56万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加1453吨至10.2万吨，延续小幅累库。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.86、3.72和4.60万吨，上游和其他环节累库，下游小幅去库。成本端，本周锂辉石价格环比下跌3.2%，锂云母精矿价格环比下跌3.3%，3月澳矿到港量环比有所增加。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。终端市场方面，据乘联分会，预估3月全国乘用车厂商新能源批发112万辆，同比持平。
综合而言，矿端扰动频发，传闻澳洲柴油短缺或造成锂矿减产，尼日利亚动乱亦可能影响锂矿出口，叠加江西几座锂矿面临换证停产，加剧了市场对供应进一步收缩的担忧。矿端扰动尚未落地，短期预计锂价震荡运行。维持区间下沿轻仓做多思路，下游正极企业可逢低按需补库。
▼铂
观点：美伊酝酿二次谈判，贵金属反弹
美伊酝酿二次谈判，铂小幅反弹，主力06合约收盘报526.9元/克，加权持仓量伴随波动率逐步走低，资金对铂的关注有所下降。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。
▼钯
观点：盘面资金偏好地缘缓和，贵金属价格偏强震荡
钯主力06合约周二小幅反弹，开盘价393.7，收盘价391.1，最高价393.75，最低价388.35，外盘夜盘偏弱震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量8617手，增仓17手。
盘面，上周末美伊谈判未果，霍尔姆斯海峡再次被封锁，但美伊二次谈判的消息出现，市场对美伊地缘的反应有所钝化，资金整体上往地缘情绪好转的方向博弈，贵金属整体价格出现反弹。近期，随着美伊宣布战争战术性暂停，市场进入一段情绪缓和期，原油和黄金价格形势逆转，但随着周末谈判未果，预计仍将维持宽幅震荡，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此追涨风险较大，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。
▼镍
观点：印尼HPM基准上调，镍价上涨
沪镍昨日延续上涨，收141320元/吨。LME镍昨日维持上涨走势，涨幅2.71%，收18210美元/吨。
印尼方面近期对镍矿价格政策进行了修订，预期原矿价格维持上涨推动镍价上行。从供给端来看，七月份前印尼RKAB镍矿配额上修概率较小。矿端供给在进入4月后或将得到一定缓解，从国内到港镍矿情况来看，四月到港原矿数量激增原因系前期雨季发运延迟到货。原矿价格从高位有小幅回落，冶炼辅料硫磺涨价使各冶炼路线成本端支撑较强；新能源路径中间品需求预期放量，需注意三元需求情况，由于目前市场主流磷酸铁锂正极，三元动力电池需求增长可能不及预期，但在半固态和固态电池发展情况下仍有增长需求。国内精炼镍3月整体开工率回升，中间品低库存价格坚挺，也对镍价整体底部有支撑作用；精炼镍库存仍处高位，对镍价上行造成压制。
综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡上涨、价格底部抬升格局不变，地缘反复扰动也会对盘面价格造成脉冲。
（文章来源：正信期货）
