碳酸锂:持仓量迅速增加
【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于166840元/吨，日环比+1.97%。成交量16.68万手；持仓量32.42万手，日环比+2.60万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。仓单数量总计27523手，日环比+1320手。
【产业表现】锂电产业链现货市场价格走强，成交下降。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+2.91%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价16.15万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.85万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+1.93%，三元材料报价变动+0.74%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。
【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产、销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握本轮回调周期下的低位补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。
工业硅&多晶硅:宽幅震荡
【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8320元/吨，日环比变动-1.13%。成交量约18.58万手；持仓量约13.38万手，日环比-1.24万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量24590手，日环比变动+144手。
多晶硅期货主力合约收于34085元/吨，日环比变动-1.97%。成交量11.03手；持仓量3.03万手，日环比-2846手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+210手；仓单数量12460手，日环比变动+210手。
【产业表现】工业硅产业链现货市场表现走弱。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9600元/吨；有机硅报价变动+0.5%；铝合金报价变动+0.41%。
光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35.25元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动-0.14%，分布式N型182组件报价变动+0%。
【南华观点】
当前硅系产业链整体承压偏弱运行，工业硅在供需双弱格局下于8200-8800元/吨区间维持宽幅震荡，上下边界分别受成本支撑与套保抛压制约。行业整体处于主动去库阶段，下游刚需采购为主，囤货意愿不足，市场尚未出现明确的库存加速去化或需求放量信号，短期维持弱势寻底判断。
以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。
有色金属早评
铝产业链：地缘预期反复，内外盘震荡分化
【盘面回顾】
国内盘：沪铝主力收于24810元/吨，环比-0.46%，持仓增5516手，成交量10.41万手。
外盘联动：
LME铝：收于3563美元/吨，环比-1.22%，库存减少至39.60万吨。
COMEX铝：收于3561.00美元/吨，环比-0.03%，持仓536手。
沪伦比值：当前比值6.96，进口窗口关闭。
相关品种：氧化铝收于2641元/吨，环比-0.61%；铸造铝合金收于23727元/吨，环比-0.17%，跟涨动力不足。
现货基差：华东现货报价24750元/吨，基差扩大至-60元/吨。
【产业信息】
宏观层面：美联储3月会议纪要鹰鸽博弈加剧，官员对降息节奏分歧明显，叠加中东局势缓和预期升温，避险情绪阶段性降温，LME、COMEX铝夜盘同步承压回落，基本金属整体震荡走弱。
产业层面：全球库存分化延续，LME铝库存续降至近20年低位，海外现货偏紧格局未改；国内社库仍处高位，累库压力持续，下游刚需采购、补库意愿偏弱。氧化铝价格窄幅回落，高成本产区亏损加剧，减产预期缓慢发酵，成本端对电解铝支撑有限；铝合金下游汽车压铸需求疲软，消费端反馈偏弱。
资金情绪：沪铝增仓下行，内盘多空博弈加剧；LME铝持仓小幅回落，外盘资金获利了结，全球资金观望情绪显著升温。
【南华观点】
短期铝价震荡源于海外宏观情绪波动与国内基本面偏弱的博弈，海外低库存提供底部支撑，国内高库存、弱需求压制上行空间。沪伦比值偏低，进口窗口持续关闭，难改国内供需偏弱格局，品种联动下，氧化铝成本托底、铝合金需求疲弱共同制约铝价走势。
【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.08美元/磅，涨1.52%；LME铜收于13296美元/吨，涨1.86%。沪铜主力最新报价收于102150元/吨，涨1.44%；国际铜收于90850元/吨，涨1.66%。主力收盘后基差为-240元/吨，较上一交易日涨510元/吨，基差率为-0.24%。沪伦比7.71，前值7.75。
【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单：153913吨，较前一日减少11439吨；LME铜库存：400625吨，较前一日增加1475吨；LME铜注册仓单：358000吨，较前一日减少450吨，注销仓单42625吨；COMEX铜库存：586465吨，环比减少42吨。
2、昨日现货市场成交一般，铜价大幅上涨致下游畏高情绪升高，高位接纳度较低，消费端支撑弱化。上海金属网1#电解铜报价100770-101130元/吨，均价100950元/吨，较上交易日上涨2090元/吨，对沪铜2604合约报升30-升90元/吨。交割临近叠加铜价大涨，预计今日升水或继续回落。
3、安泰科跟踪调研数据显示，2026年1-3月，23家样本企业累计生产阴极铜322.42万吨，同比增长10.68%，其中3月份产量为108.45万吨，同比增长7.44%，环比增长1.50%。安泰科跟踪调研数据显示，2026年4月，矿端干扰率增加令原料短缺问题愈发严峻，TC持续下行突破新低；粗铜和废铜供应也收紧，粗铜加工费大幅下滑，铜精矿和冷料供应同步收紧可能导致行业整体产能利用率下滑，加之进入检修期企业数量的增加，预计4月阴极铜产量较3月环比减少2.26个百分点至106万吨，同比增加2.65%。
4、智利Codelco公司董事长Maximo Pacheco周一表示，美国和以色列与伊朗的冲突导致价格飙升推高了其生产成本，但该公司仍有望实现今年的产出目标。该公司今年的铜产出目标为134.4万吨，并希望到2030年将产量进一步提高至170万吨。Maximo Pacheco称，这场中东冲突导致其铜现金生产成本至少被推高10美分/磅，该行业面临的最大挑战是运营的连续性。在价格开始上涨之前，Codelco购买了足够全年生产所需的硫酸。该公司第一季度铜产量为27.13万吨，由于计划检修，产量同比有所下降，但仍在预期之内。
5、海关总署最新数据显示，2026年3月，中国未锻轧铜及铜材进口量为41.6万吨；1-3月中国未锻轧铜及铜材进口量为111.5万吨，同比下降14.2%。中国铜矿砂及其精矿进口量为263.0万吨；1-3月中国铜矿砂及其精矿进口量为756.3万吨，同比增长6.6%。
6、国际货币基金组织（IMF）14日发布最新一期《世界经济展望报告》，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点，至3.1%。报告认为，中东战事已显著影响当前世界经济增长势头，若战事与高油价持续更长时间，今年世界经济增速将降至2.5%甚至更低。
【南华观点】银锡大涨近一步提振市场情绪，当日有色金属板块市场资金继续流入，自本周以来累计流入共计400亿。铜价放量上涨突破102000压力位，较此前预估走势偏强，但102000-103000区间是突破10W后的强压力区间，仍需结合现货市场成交情况看价格能否维稳。
锌：无强力驱动，维持震荡看法
【盘面回顾】上一交易日，沪锌加权合约收于23825元/吨。其中成交量为12.7万手，持仓16.47万手。现货端，0#锌锭均价为23590元/吨，1#锌锭均价为23520元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，锌价自昨夜跟随板块普涨后，日内继续偏强震荡，夜盘小幅回调。宏观上，市场已基本对消息面脱敏，战局后续继续与否以及高油价的持续对风险资产来说已基本计价利空，交易的矛盾主线回到基本面以及利空出尽后的技术反弹。国内沪锌目前基本面，由于硫酸价格持续走强，冶炼厂在供给端持续释放压力，但是进口加工费持续下行，后续可能会出现原料偏紧的局面。只要副产品收益极大，冶炼厂就不会停止买矿，直到到达进口亏损加上进口加工费与副产品收益的盈亏平衡线。需求上，暂时没有大矛盾，整体偏弱，库存依旧维持水位较高。展望未来，本周还有多名美联储理事讲话，预计市场对于流动性预期可能有变化，但多空双方都有一定故事讲，其实具体还要看板块整体的资金进入程度以及风险偏好的回归程度。
【南华观点】基本面矛盾不一，震荡为主。
【盘面回顾】沪镍主力合约收于141320元/吨，上涨2.45%。不锈钢主力合约收于14850元/吨，上涨1.82%。
【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为140550元/吨，升水为2900元/吨。SMM电解镍为138900元/吨。进口镍均价调整至137250元/吨。电池级硫酸镍均价为31800元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4445.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1077.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.12%。纯镍上期所库存为66042吨，LME镍库存为280392吨。SMM不锈钢社会库存为978700吨。
【南华观点】
镍日内持续大幅拉涨，夜盘同步上行，不锈钢高位震荡，印尼HPM基准价公式修订影响，新设公式将1.6%品味镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，此外添加钴，铁，铬等元素进入计价，对镍矿基准价抬升十分显著，实际落地政策力度超预期，钢联测算火法成本抬升约2610元/镍吨，湿法抬升约2371元/镍吨。此外霍尔木兹海峡停运预期上升。印尼出口税落地具体事项目前尚在讨论中，若真实落地保存有利多驱动，或进一步刺激盘面。截至目前ESDM称已经审批2.1亿吨配额，节奏有所加快，拟于四月底完成年度配额审批。基本面上，镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升，基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望。新能源方面价格企稳为主，下游询单有所上升，现阶段现货流通有限。镍铁方面价格企稳偏强，基准价对镍铁成本抬升最为直接，市场博弈加强。不锈钢日内高位企稳，周内有所去库，现阶段成本抬升下行空间受限，现货逢低采买仍为主流，关注现货盘价挺价预期以及下游需求走势。
锡：风偏带动预期回归
【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在38.3万元每吨；成交28.29万手；持仓7.65万手。现货方面，SMM 1#锡价383400元每吨。
【核心逻辑】上一交易日，锡价整体偏强运行。主因市场整体风险偏好回归，风险资产走强，且有原油价格下跌印证。消息上，再次传出谈判意向。供给端，原料有一定补充态势，但缅甸可能由于缺少柴油和炸药导致复产不及预期，因此不要对其有过于乐观的判断。需求端，锡焊料企业开工率一般，消费电子持续低迷，光伏拖累，AI量小但新能源汽车预计贡献一定增量。库存上依旧处于中性水位，矛盾暂不在库存上。展望未来，若市场整体风险偏好持续走强，预期可能继续上扬，且半导体需求预期持续走强下，基本面或有一定支撑。
【南华观点】偏强震荡。
铅：窄幅震荡
【盘面回顾】上一交易日，沪铅加权合约收于16667元/吨。现货端，1#铅锭均价为16400元/吨。
【核心逻辑】上一交易日，沪铅窄幅震荡。基本面上，供给端原生铅冶炼稳健生产，同时进口窗口打开上方压力明显，铅价逐步逼近再生铅盈亏平衡线，再生铅复产压力显现。需求端，逐步步入淡季，下游表现一般，且国内开始累库。展望未来，上方空间较小，依旧震荡为主。
【南华观点】震荡为主，区间操作。
（文章来源：南华期货）
