在资金面持续宽松与外部扰动阶段性缓和的背景下，债券市场近期整体走强，超长端利率债表现尤为突出。4月14日，30年期国债期货创近1个月新高，带动债市情绪明显回暖。
多家机构认为，在配置力量回归、供需结构优化及宏观基本面逐步验证的支撑下，债市“配置牛”逻辑正在强化，超长债投资价值进一步凸显。
30年期国债期货创近1个月新高
近几个交易日，随着中东地缘冲突缓和、油价回落，债市整体呈现分化走势，超长债收益率下行尤为突出。机构认为，超长债对利空因素反应趋于钝化，或显示多空力量对比生变。
截至4月14日收盘，30年期国债期货主力合约报112.88，盘中触及113关口，创近1个月新高；10年期国债收益率下行0.8个基点至1.78%，突破1.8%的关键点位，反映出债券资产吸引力提升，资金加速流入相关配置工具。
从资金流向看，债券ETF表现活跃。Wind数据显示，3月14日至4月14日，债券ETF规模达7458.58亿元，累计成交额为4.54万亿元，净流入资金394.39亿元。业内人士表示，在权益市场波动加剧的背景下，债券ETF凭借流动性与稳健收益特征，成为承接避险资金的重要工具。
从估值角度看，期限利差仍处于历史相对高位，进一步提升了长端配置的吸引力。中金固收发布的研报认为：当前30年期与10年期国债利差维持在50个基点以上，处于2014年以来约59%分位；30年期国债与1年期同业存单利差约85个基点，处于89%分位。在资金面宽松推动短端利率下行的背景下，做多长债的性价比已明显提升。
同时，债市整体呈现“牛平”走势，即长端利率下行幅度大于短端利率下行幅度。有交易员对上海证券报记者表示，近期超长债收益率单日下行幅度超过2个基点，10年期国债收益率跌破1.79%，创阶段性低位。市场上亦有关于宏观数据及政策预期的多种传闻，但相关信息真实性有限，更多体现为市场情绪对行情的放大作用。
超长债配置价值持续凸显
随着市场走强，多家机构近期密集释放看多信号。业内普遍认为，当前债市利多因素正在积聚，长端利率债已具备较高配置性价比，“债牛”轮廓逐步清晰。
从配置端看，压制长债表现的因素正在发生变化。中金固收研报认为：过去1年银行受利率风险指标约束，在一级市场承接长债后需在二级市场卖出；保险则因权益仓位要求，对债券配置偏少。然而，今年随着相关约束边际放松，配置型资金做多长债的力量正在增强。
其中，保险资金被视为重要增量资金。华源固收测算的数据显示，2026年前两个月，原保费收入同比增长8.4%。尽管一季度险资对超长债净买入规模同比减少，但随着负债端扩张，后续配置需求有望回升。
供给端方面亦出现边际变化。华源固收认为，在收益率曲线陡峭的背景下，超长债融资成本偏高，地方政府存在缩短发行期限的动力。供给结构趋于收敛，有助于改善长端供需关系。
在供需关系改善的预期下，市场对债市的中长期判断逐步趋于一致。中泰证券固定收益首席分析师吕品对上海证券报记者表示，3月中下旬以来，债市交易主线由通胀交易转向风险偏好主导，叠加供给扰动及机构行为变化，市场波动有所加大。
基本面上，债市支撑因素正在累积。吕品预计：全年10年期国债收益率或下行至1.60%左右；30年期国债收益率在二季度或迎来阶段性低点，区间在2.1%至2.15%，全年有望进一步下探至2.0%至2.1%。当前超长债仍是兼具赔率与胜率的配置方向，降息交易空间依然存在。
（文章来源：上海证券报）
