近日，沪深交易所就修订交易规则公开征求意见，其中一项调整是拟将主板风险警示股票日涨跌幅限制由5%提升至10%，与主板其他股票保持一致。笔者认为，若放宽风险警示股涨跌幅限制，需配套防范过度投机的措施。
当前主板风险警示股5%的涨跌幅限制，并未有效遏制投机炒作。部分基本面恶化、持续亏损、内控失范的公司，股价被反复爆炒，市值表现甚至超过部分绩优公司，严重扭曲了资本市场的估值体系。究其根源，一方面，5%的单日涨跌幅限制仅约束单日波动幅度，但并未对阶段性涨幅进行管控，投机资金可通过连续小幅拉升、积小涨为大涨的方式，持续推高股价、获取暴利。另一方面，绩劣公司借“跨界重组”“保壳运作”等概念制造炒作噱头，利用散户的投机心理和信息不对称，吸引资金跟风入场，形成“越差越炒”的恶性循环。
此次拟将风险警示股涨跌幅放宽至10%，若缺乏配套监管措施，单日波动幅度的扩大，可能加剧短线投机和股价操纵风险。事实上，涨跌幅调整本质上是交易机制的优化，而非监管的放松，交易监管应在“提升定价效率”与“遏制过度投机”之间实现平衡。为此，笔者建议：
一是压缩风险警示股票的投机操作空间。可明确规定，所有进入风险警示板交易的股票，自实施风险警示当日起，以前一日收盘价为基准，每个会计年度的股价累计涨幅不得超过15%；若公司完成整改、消除风险警示情形并回归正常板块交易，该涨幅限制自动失效。通过对阶段性股价涨幅设定上限，直接压缩投机资金的利润空间，杜绝资金长期抱团炒作劣质标的，避免出现严重脱离内在价值的非理性上涨。
二是健全风险警示股投资者适当性制度。目前，个人投资者买入退市整理期股票，需满足24个月以上股票交易经历、账户资产50万元以上的条件，但买入风险警示股并未明确设置资产门槛，导致部分缺乏风险承受能力的散户盲目入场。建议严格风险警示股投资者准入标准，明确个人投资者参与风险警示股票交易，也须满足账户资产50万元以上、交易经验满24个月等硬性条件；对不符合条件的个人投资者，实行“只出不进”原则，仅允许其卖出已持有的相关股票。
三是重构重大重组与重组上市制度。当前，部分基本面较差的风险警示公司仍能以主导方身份推进重组，但部分公司的重组目的或仅是为了增加营业收入、规避退市。为此，可规定被实施风险警示且基本面持续恶化的公司，仅具备被兼并、被重组的资格，不得作为主导方开展重组及重组上市相关操作。同时，应严格重组审核标准，聚焦资产质量、盈利能力和合规性，严禁“三高”注水重组、跨界忽悠式重组；简化优质并购重组审核流程，支持优质公司整合资源与转型升级，使重组真正成为提升上市公司质量的重要手段，而非保壳套利的工具。
其四，强化退市刚性执行与监管惩戒力度。应严格执行财务类、交易类、规范类退市指标，对触及退市条件的公司坚持“应退尽退”，缩短退市流程，提高退市效率，加快劣质资产出清速度。同时，加大对炒作风险警示股行为的监管力度，重点监控连续交易、对倒拉抬、虚假申报等股价操纵行为，从严查处内幕交易、利益输送等违法违规行为，大幅提高投机操纵成本。此外，完善信息披露监管，要求风险警示公司及时、完整、准确披露经营风险、整改进展和运作动态，杜绝选择性披露和误导性陈述，切实保障投资者的知情权。
总之，资本市场的核心功能是优化资源配置，风险警示股本应是低估值、高风险的小众标的，而非投机资金狂欢的“游乐场”。此次涨跌幅调整是优化交易机制的重要一步，也应成为完善交易机制的新起点。唯有强化对风险警示股交易的监管与约束，才能扭转其过度投机的风气，推动资本市场形成良币驱逐劣币的良性生态。
（文章来源：国际金融报）
