2026年第一季度，全球资产在地缘政治黑天鹅事件冲击下剧烈波动。博时基金近日在2026年二季度投资策略会上指出，美伊战事引发的油价暴涨与流动性收紧，已成为主导近期市场最核心的变量，并正在深刻改变股债之间的传统关联。展望二季度，博时基金认为A股在经历震荡整固后依然可期，建议投资者“业绩为先”，并考虑标配债券与权益资产。
一季度回顾：
权益承压、原油飙升，A股“先扬后抑”
从2026年一季度的市场表现来看，国内外权益市场整体承压，而原油价格大幅上行。2026年一季度，原油上涨接近八成，铝上涨15%，铜小幅下跌，贵金属大幅上涨后回撤较多，但整个季度仍为正收益。国内权益指数中，科创100、中证1000微幅收涨，但恒生科技下跌15%；海外方面，纳斯达克指数跌幅较大。
博时基金强调，A股市场一季度“先扬后抑”。1月A股延续春季躁动势能向上进攻，2月行情逐步转为高位震荡，至季末3月，受外部地缘冲突影响出现一定幅度回调。风格方面，周期与先进制造涨幅明显占优，金融地产表现靠后；行业方面，煤炭、石油石化、公用事业和建筑材料领涨，而非银、商贸零售、美容护理等表现相对靠后。
博时基金指出，从三月以来，海内外大类资产的主要交易逻辑是美伊战事的发展，当前海外通胀、流动性预期均较年初明显恶化；国内反内卷、海内外AI产业等变化总体仍偏积极，但对市场方向的影响明显不及2025年。
宏观核心矛盾：
地缘冲击引发金融条件收紧，美国通胀高点或达3.5%
在宏观分析部分，博时基金详细拆解了美伊冲突的传导路径。美伊冲突引发油价暴涨，通胀预期升温带来美债利率与美元快速上行，金融条件收紧打断了去年末美联储连续降息后的制造业复苏进程。
博时基金预计，2026年第二季度开始，油价暴涨的影响或在美国通胀数据中显现。在90美元/桶的油价中枢下，美国CPI高点或接近3.5%。博时基金测算称：“油价上涨10%对CPI的影响大约在0.2%左右。”
尽管通胀压力上升，但博时基金认为美联储或将维持“观望”模式，不会轻易加息。美联储3月FOMC利率预期和点阵图显示大部分投票者倾向今年再降息1次，而市场定价却显示2026-2027年几乎不会降息、10Y/30Y美债利率/美元也出现快速大幅上行。博时基金判断：“美债市场对战争长期化的定价已经较为充分，如果2026年二季度战争烈度没有进一步超预期的激化，美元流动性的进一步收紧也缺乏支撑，未来一个季度可能不再恶化、甚至有所缓和。”
国内经济：
景气有望保持稳定，油价冲击影响可控
相比海外，中国经济表现出更强的韧性。博时基金指出，1-2月工业增加值增速好于去年12月，出口、PPI回升背景下的库存回补有利于维持景气。虽然部分大宗消费品面临补贴透支的负面影响，但整体消费者信心仍佳，就业情况良好。
针对石油冲击，博时基金进行了量化评估：在霍尔木兹海峡只对伊朗和少数几个国家开放背景下，海湾地区近期减产幅度在7.5-13mb/d，约占全球石油需求的10%。由于战事本身存在不确定性，若海湾地区的石油转运、生产进一步受损，减产幅度还会进一步上升。在二季度初的确不确定性还很高，但随着时间的推移，情况的清晰度可能会有所上升。
但博时基金同时强调，中国具有较强的特殊性：“的确中国也会面对更高的油价，但更少有‘再多钱也买不到原油’的问题。”同时，部分原从中东出口的石化类产品，其需求也有可能部分转至中国。从3月的情况看，国内增长动能受损迹象不明显，人民币兑一篮子货币汇率表现稳定。
国内通胀方面，博时基金表示，内生改善趋势明确。到2月，核心通胀已回到1.8%的水平，PPI跌幅也缩窄至0.9%。之后原油价格的推升也可能逐渐显现。
货币政策上，博时基金预计中期货币宽松预期会有所调整，但民营企业融资环境仍处偏宽松水平。财政方面，2026年财政扩张力度预计或将稍弱于2025年，1-2月财政情况良好。
债券策略：
中短端相对确定，长端品种受油价扰动较大
在资产配置部分，博时基金对债券市场给出了明确的结构性判断。在美伊剧烈冲突下，宏观的主要矛盾开始从需求冲击转向了供给冲击。在总需求冲击下，股债是负相关的；但在总供给冲击下，股债常常同涨同跌。这意味着曾经扮演避险资产的债券，其避险效果大大下降。
“美伊冲突引发的宏观冲击，已成为近期主导市场最核心的变量。只有在这一冲击结束之后，需求问题才会再次成为市场关切的核心问题，债券的避险属性才会重现。”
具体到品种，中短端利率债相对确定。博时基金解释称，目前来看，10年以内有央行和大行呵护，在宽松货币政策下压力不大；而30年期由交易盘主导，受油价和风险偏好波动影响较大。总的来看，美伊冲突对中国经济的影响相对可控，所以宽松的货币政策暂时不会退出。中国的中短端利率上行风险有限，中短端是相对确定的品种。
“但另一方面，我们看到中长端品种受油价和风险偏好的波动影响较大。它更多的是具备交易性价值，配置价值有限。建议后续关注油价冲击后，衰退预期升温带来的交易性机会。”博时基金表示。
此外，近期信用利差在利率走势主导下与信用债收益率反向变动，整体仍处于低位运行。展望二季度，博时基金建议关注中短端高票息品种的确定性机会，以及中高等级3-5Y品种的配置价值，后续若有波动可逢高布局，并择机参与中长端品种的交易机会。
转债方面，转债市场经历3月大幅回撤后，绝对价格及估值水平回落至25年底状态，当前中位数价格132.67元，处于17年以来96.6%分位，平均债底小幅抬升至106.86元左右。博时基金建议二季度重视“防守反击”，结构上建议采用“双低打底”（低价格、低转股溢价率）策略，重视大盘红利类标的，同时利用估值的大幅波动波段交易。
A股策略：
震荡整固，业绩为先
对于A股大势，博时基金认为，当前市场定价的核心担忧在于“基于伊朗局势失控下推演全球流动性紧缩风险显著抬升”。但博时基金提出两点判断：一是当前外部局势逐步从“单边失控升级”转向“有边界的博弈与预期管理”；二是从当前来看，美联储年内加息的难度和门槛也都不低。
博时基金明确表示：“随着后续局势走向的进一步明朗，A股将逐步回归原本的内生逻辑，包括资本市场政策呵护、经济触底修复和高质量发展的基调不变，叠加市场微观流动性环境整体平稳，行情在经历震荡整固后依然可期。”
风格判断方面，建议回归基本面，重视大盘成长风格。博时基金援引历史经验称，3月开始股价与业绩相关性逐渐抬升，直到4月下半月可能达到全年最高。大小风格层面，结合日历效应、当前市场情绪变化与资金行为，大盘相对更优。
配置主线上，博时基金提出三条路径：一是财报季业绩为先，关注AI产业链、周期板块。二是能源中枢上行，关注新能源/新能源汽车产业链等中期景气方向。三是外部不确定性落地前适度增配红利防守，关注公用事业、银行等板块。
大类资产配置：
标配债券与权益，小幅超配转债
宏观环境方面，季度初战争不确定性仍高，季度维度下相关走势有望逐渐有所明确。海外流动性、通胀等环境不佳。出口需求旺盛，内需的内在动能尚可，初步看战争对增长影响可控。企业盈利改善态势较为确定，通胀进一步走出过低水平，国内流动性预期也会较为稳定。产业层面预计亮点较多，并较多聚集在人工智能和半导体相关产业，反内卷也有利于改善利润预期。
基于上述观察，博时基金给出二季度整体配置建议：可以考虑标配债券，标配权益。其中，转债小幅超配。美伊战事情况、AI产业在算力和应用端的变化、国内反内卷的进展等都是重要观察点。
其他资产方面，原油短期延续高中枢、高波动，警惕地缘冲突长期化反噬需求。黄金短期仍受流动性收紧压制，但定价已较充分，中期若战争缓和，安全叙事重现有望利好黄金走势。港股短期继续防御海外风险，红利风格阶段性占优，若美元流动性缓和，成长风格有望获支撑。
（文章来源：南方都市报）
