【大河财立方记者吴春波】4月13日，江西铜业通过上证路演中心平台举行2025年年度业绩说明会，报告期内庞大的非经常性损益和衍生金融负债成为投资者关注的焦点之一。
本次说明会期间，有投资者提到，江西铜业2025年扣非净利润同比大增11.3%，但归母净利润仅微增2.4%，且净利润与经营活动产生的现金流量净额出现明显背离，并询问江西铜业如何看待持续恶化的盈利质量？将采取哪些措施修复主业造血能力？
江西铜业副董事长、总经理周少兵回应称，公司2025年归母净利润增速显著低于扣非后增速，主要系非经常性损益波动。公司采取稳健的套期保值策略，铜价上涨时，现货体现盈利，期货体现亏损，属于正常现象，期现对冲后不产生亏损。公司套期保值交易只以对冲现货市场交易中存在的价格风险为目的，禁止任何投机交易，保障公司盈利的稳定性。
财报数据显示，2025年度，江西铜业实现营业收入5446.23亿元，同比增长5.42%，实现归属于上市公司股东的净利润为71.3亿元，同比增长2.41%，实现扣非净利润91.58亿元，同比增长11.3%，实现经营活动产生的现金流量净额为-69.14亿元，同比减少384.78%。
关于净利润与扣非净利润的明显差距，江西铜业在年报中解释称，报告期内，江西铜业除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-45.65亿元，而在2024年同期，这个数字为-20.55亿元。
财报数据还提到，报告期末该公司衍生金融负债为76.73亿元，比上年期末增加70.36亿元（或1104.76%），主要原因为江西铜业期货业务的衍生金融品价值变动。
对于衍生金融负债暴涨和公允价值变动与投资收益产生的亏损，有投资者提到，同期同价单边上行，正常套保仅会对冲现货涨幅，不会出现超额亏损，并询问相关亏损是否来自超出套保范畴的方向性投机操作？公司套保业务的风控制度是否存在重大漏洞？江西铜业财务总监、执行董事喻旻昕回应称，公司严格按照风控要求，谨慎开展套期保值工作。
2025年，沪铜、伦铜双双创下历史新高，有色行业不少企业经营现金流同比大幅改善，江西铜业出现上市以来首次经营性现金净流出69.14亿元的情况，其中四季度单季度净流出超过130亿元。有投资者认为，这与行业景气度明显背离，并询问变动的核心原因。
江西铜业副总经理、董事会秘书涂东阳回应称，公司2025年经营活动产生的现金流量净流出主要是因金属价格上涨，存货资金占用增加。
记者注意到，除了非经常性损益和经营性现金净流出，报告期内短期借款和存货规模大幅增长也引发投资者关注。财务数据显示，报告期末，江西铜业短期借款规模约558.23亿元，同比增长约24.53%，存货规模约681.88亿元，同比增长约52.02%。
对于短期负债增长、速动比率创上市以来新低的情形，有投资者询问短期债务增长的原因及长期融资渠道情况。
周少兵回应称，公司短期负债增加主要系铜价上涨的趋势下备货需求增加导致，公司长期融资渠道不存在受阻问题。
而对投资者关于存货增长对经营性现金流影响的提问。涂东阳表示，公司库存为动态更新，以满足正常经营需要为首要目标。
资料显示，江西铜业是江西省属国有控股铜业龙头，也是国内最大综合性铜企，其产业链完成度高，阴极铜、黄金、白银产量位居行业前列，正加快布局新能源材料与海外资源。4月13日，江西铜业收盘价为45.54元/股，对应总市值1577亿元。
（文章来源：大河财立方）
