上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日COMEX黄金期货跌0.98%报4771.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.54%报76.03美元/盎司。周末美伊谈判破裂，美国开始封锁海峡，中东地缘局势短期内再度反复构成一定利空。总的来说，政策预期、避险情绪与流动性影响将继续主导这一阶段行情；但金银已经表现出一定的韧性，预计将以震荡行情为主。后续需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的进一步下行空间，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4500，5000】美元/盎司,沪金运行区间【1000，1100】元/克。Comex白银运行区间【65，80】美元/盎司，沪银运行区间【16500，20000】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
上一交易日LME铜收12857.0美元/吨，涨1.27%。上海升水40，广东升水165。宏观方面，美国3月CPI同比3.3%，环比0.9%，能源冲击显现。地缘上，美伊谈判未能达成协议，特朗普称将封锁霍尔木兹海峡。基本面上，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，四月检修增加，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。消费端，周内下游反馈新订单有趋缓迹象，在手订单尚多，因此开工保持高位。另外是再生铜杆无价格优势，继续刺激精铜消费。未来二季度预计持续去库，可能降低至中性水平。展望后市，中东局势仍然构成扰动，基本面边际有转弱迹象，预计铜价表现偏震荡，重心较前期有所抬升。
投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。
风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
昨日LME收3498.5，日涨54.5，0-3的结构并未受交仓影响回升到60附近，夜盘国内小幅回升但整体仍是在24500-25000区间运行，市场宏观情绪改善叠加国内情绪改善为主。但周末美伊谈判并未能延续周五的乐观氛围。站在基本面的角度，中东若战争持续，供应减量扩大的担忧仍存；国内端仍未开启社会库存去化，但现货升水略走强。成本端看， 欧洲天然气价格上涨、煤炭价格稳定；原油价格在100附近，后期炭块和能源的成本仍有回升空间；氧化铝现货价格现货回落，盘面回到80-90%的边际现金成本位置附近。基本面看依旧正向，但内外多头离场导致阶段性价格高位震荡为主，后期市场大概率呈缺口环境，中枢依旧有抬升诉求。
投资策略：LME的Borrow 结构；内外正套继续持有；投机多头持有，可关注23800-24000附近的支撑。
风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险
铅
上周五伦铅上涨0.26%至1930.5美元/吨，沪铅下跌0.54%至16585元/吨。宏观方面，周末美伊谈判无果，霍尔木兹海峡对峙升级，短期地缘政治扰动仍将持续。展望4月，原生铅受副产品价格高位的利润驱动，有望延续增产；再生铅近期复产和检修并存，4月新增江苏，安徽等地炼厂停产，但因利润修复，再生存在复产预期，预计再生铅同样增产；此外，由于一季度进口窗口持续开启，前期进口铅陆续到港，也会带来一定累库压力。需求端方面，由于二季度为铅蓄电池传统消费淡季，叠加部分主流厂商上调电动自行车售价，终端消费难有明显起色。整体来看，4月预计供强需弱，存在一定累库压力，但近期铅价受宏观影响较大，关注美伊冲突的进展。预计铅价震荡偏弱，沪铅主要波动区间【16300,17000】元/吨，伦铅波动区间【1900,1970】美元/吨。
投资策略：震荡偏弱，铅价回调加大可加大补库力度。
风险提示：宏观和资金情绪扰动。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，收报3335美元，涨幅0.3%。品种方面，现货市场，上海现货对05合约贴水40-贴水50，广东现货市场对05合约贴水60-贴水80，下游接货较为谨慎，周内开始累库。LME方面，近端C结构有所扩大，但注销仓单占比依旧保持高位，5-6月date上头寸集中度尚未消退。近期锌价依旧受到战事的情绪主导；假设战事再度推升或者能源价格居高不下，海外供应及需求均可能受到影响，供应端更为集中，优先被市场感知。由于战事及能源价格的不确定性仍旧较高，假设高能源价格持续较长时间，依然存在伤及海外需求的情况，因而建议降低风险比例，预计短期伦锌核心运行区间3000-3600美元，沪锌主力23100-24200元/吨区间，由于国内二季度存在去库预期，建议跨市正套可逐步了结离场
投资策略：建议观望
风险提示：消费表现超预期
上一交易日伦镍收于17135，跌0.9%，沪镍收于133480，涨0.04%。印尼ESDM最新表态称已发放镍矿配额2.1亿吨，配额正在按全年2.6至2.7亿吨的目标陆续发放-。从一季度的情况来看，印尼矿石消耗量基本持平，增长受限但尚未看到明显削减，当前盘面偏向定价现实，虽然精炼镍累库放缓，但过剩局面并未改变，市场需看到冶炼减产和精炼镍去库，消息扰动对盘面影响有限。不过从成本角度而言，镍价下方空间较小，可适当逢低布局多头底仓。短期预计沪镍主力核心区间【12.5，14.5】万元/吨。
投资策略：逢低做多。
风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。
锡
LME锡收报48250美元/吨，较上一交易日涨0.89%；沪锡主力收报375010元/吨，跌幅0.09%。供应端，缅甸佤邦矿端偏紧格局未改；截至目前，印尼锡交易所成交量仅150吨，处于低位水平。需求端，前期低位时下游集中补库，当前价格反弹，企业以消化库存为主，终端上，近期消费级内存（DDR4/DDR5）价格大幅下跌，而HBM高端内存及AI需求持续，消费韧性仍存。后市展望，近期宏观风险扰动较大，但基本面偏紧，预计短期锡价维持宽幅震荡格局。
投资策略：关注跨市正套。
风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合约收涨0.61%至32125元/吨，增仓-2834手，持仓34814手。 光伏产业链氛围消极，多晶硅面临去库难题。仓单量快速增长，5月底仓单集中注销，可考虑05-06合约反套。当前多晶硅价格已跌入行业现金成本3-3.5万/吨区间，企业开工意愿受挫。在无额外政策刺激的情况下，多晶硅价格受基本面压制，价格处于试探磨底阶段，周度价格区间【3.0-3.4】万元/吨。估值角度而言多晶硅价格已处低位。
投资策略：空头考虑逐步止盈，中长期投资可考虑底部买入建仓
风险提示：政策风险，宏观情绪
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约价格收涨0.82%至155400元/吨，日增仓-20598手，持仓15.03万手，部分多头平仓离场或换月。周末市场传闻津巴布韦政策面或已放开出口，各企业获半年配额，从配额总额看对津巴布韦产量的减量甚微，有望恢复禁出口前量级：华友、中矿配额量略小于其产能，但华友已建成硫酸锂厂，有望以硫酸锂形式出口余量，而中矿则今年难将其当地透锂长石库存运回国内加工。宜春四家锂矿公式采矿权出让收益评估报告，5月或进入停产换证阶段，但由于枧下窝复产时间不确定，云母矿供应不确定。展望后市，由于津巴布韦出口情况强于预期，锂价本周价格重心或回落，价格区间【14.5-16.5】万元/吨，观望14.5-15万元/吨区间的支撑。
投资策略：逢低买入为主，消息扰动频繁，建议轻仓操作
风险提示：津巴布韦出口政策调整，宜春矿山动向，需求超预期
（文章来源：金瑞期货）
