拥有85年历史的老字号两面针（600249.SH）近日发布股权转让公告，若交易顺利，公司控股股东将由柳州国资变更为广西国资。
《经济参考报》记者注意到，此次交易之际，两面针日化主业增长乏力、盈利基础薄弱，在行业竞争加剧与费用压力下，公司内生增长动能依然不足。随着广西国资入主，两面针能否扭转颓势引发投资者关注。
12.28亿元溢价入主
3月31日晚，两面针发布公告，公司原控股股东柳州市产业投资发展集团（简称“柳发集团”）及其一致行动人，与广西国控资本运营集团（简称“广西国控”）签署《股份转让协议》。
根据协议，广西国控以7.9742元/股、较两面针停牌前收盘价溢价约25%的价格，受让1.54亿股（占总股本28%），交易总价12.28亿元。本次交易完成后，广西国控将成为两面针控股股东，公司实际控制人由柳州市国资委变更为广西壮族自治区国资委。
消息披露前，两面针股价先动，3月24日-27日，两面针股价持续上涨，区间累计涨幅20.19%，同期板块涨幅7.86%，上证指数涨幅2.63%，公司二级市场成交量显著放大。4月1日，两面针缩量涨停。
根据交易方案，12.28亿元交易款将分三笔支付：第一笔为保证金，合计8.60亿元，占转让总价的70%；第二笔合计2.46亿元，占转让总价的20%；第三笔合计1.23亿元，占转让总价的10%。每笔转让款都约定了支付先决条件。
广西国控为何会相中两面针，它入主后的角色是产业投资者还是仅仅为财务投资者？
公告称，广西国控基于对上市公司主营业务及内在价值的认可，看好上市公司所处行业及未来发展前景，拟通过本次权益变动取得上市公司的控制权。本次权益变动完成后，广西国控充分利用自身资源，优化资产质量，进一步提升公司经营治理水平。积极为上市公司赋能，提升上市公司业务拓展能力及融资能力，增强上市公司综合竞争实力。
资料显示，广西国控原名广西农垦集团有限责任公司（简称“农垦集团”），成立于1997年10月15日，2025年6月更名为广西国控，定位于壮大发展农垦产业，培育打造现代农业产业链，构建专业化资本运作体系，提升存量资产盘活效率，培育发展战略性新兴产业，打造新质生产力增长极。更名前，农垦集团已形成糖业、猪产业以及淀粉、剑麻制品、特色果蔬茶、乳业等食品农业为核心的特色产业，在糖业、猪产业、食品农业等领域的技术、种养殖、加工、销售等部分环节具备较强的产业基础和优势。广西国投财务状况如下图所示：
图：广西国投主要财务数据（资料来源：两面针公告）
有分析人士指出，此次广西国资溢价入主，可视为一次“升级式”救援。从柳州市国资委到广西壮族自治区国资委，更高层级的国有资本介入，有望为两面针带来更广范围的资源协同与政策支持。广西国控亦承诺36个月内不转让股份，释放出长期经营的信号。
然而，股权变更能否解决经营层面的深层积弊仍有待观察。从长达十余年的主业承压，到研发、产品、渠道等多方面的现实短板，两面针仍面临不少亟待破解的课题。省级国资溢价入主，固然为企业带来了更强的资源支撑与信用背书，但能否切实扭转品牌老化、市场边缘化的局面，能否将“中药大健康”的战略蓝图落地为可持续的营收与利润增长，仍有待市场检验。
能否脱胎换股仍有待观察
公开资料显示，两面针为我国首家A股上市牙膏企业。从上市初期的非相关多元化扩张，历经长期主业亏损后，于2017年后逐步剥离非核心资产，并明确聚焦“中药+日化”双主业，以中药技术与草本功效构建差异化竞争壁垒，但距口腔护理行业头部阵营却渐行渐远。
Wind数据显示，自2004年1月上市以来，两面针累计直接融资18.43亿元，累计实现净利润7.51亿元，累计现金分红2.19亿元。公司经历了早期的辉煌时光后，目前正面临主业增长乏力、业绩持续承压的严峻挑战。
就在股权转让公告披露前不久，两面针交出了2025年的“成绩单”——全年实现营业收入10.63亿元，同比增长0.90%；归属于上市公司股东的净利润984.61万元，同比下降87.86%；扣除非经常性损益的净利润427.98万元，同比下降52.17%，主业盈利持续萎缩。基本每股收益仅0.0179元，较2024年的0.1475元大幅缩水。
对于业绩下滑，公司在公告中表示，核心原因是持有的中信证券股票公允价值变动收益同比大幅减少。2024年公司曾凭借该类金融资产获得公允价值收益超8700万元，而2025年该项收益由正转负，直接导致整体利润出现“断崖式”回落。与此同时，扣非净利润持续下滑也折射出公司日化主业增长乏力、盈利基础薄弱，在行业竞争加剧与费用压力下，内生增长动能依然不足。
Wind数据显示，2024年、2025年，两面针扣非净利润连续大幅下滑。2023年为1423万元，2024年降至894.7万元，2025年进一步缩至427.98万元。
从业务结构看，两面针的收入高度依赖日化板块。2025年，日化产品实现收入9.33亿元，占总营收的87.78%，但增速仅0.42%，毛利率仅为13.45%。与云南白药牙膏健康品事业群年营收超67亿元、冷酸灵母公司登康口腔成人牙膏业务收入约12.9亿元相比，曾经的国产牙膏老大日渐式微。
两面针并非没有努力过。2004年上市后，公司一度将资源投向造纸、医药、房地产、旅游等多元化领域，导致主业被严重拖累，Wind数据显示，2006年至2019年，两面针扣非净利润连续14年亏损。
2023年，两面针管理层明确提出“中药大健康”战略，定位为“中药理念下的大健康技术领先型企业”。业内人士分析指出，两面针虽已确立“中药大健康”战略布局，并以酒店业务为现金流支撑、发力口腔护理与医药协同，但受限于研发投入不足、产品创新滞后、渠道建设薄弱等短板，战略落地成效有限，主业竞争力仍未实质改善。
（文章来源：经济参考网）
