隔夜，市场情绪再度转弱，沪市贵金属高开低走，沪金2606合约跌0.24%报1144.52元/克，沪银2606合约涨1.45%报18414元/千克，伦敦金银高位大幅回落。地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但隔夜以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭。前期由原油及美元主导的避险资金纷纷获利了结，市场风险偏好有所回暖，推动外盘金银价格大幅反弹，但局势迅速转变导致金银上行再度受阻。宏观数据方面，美国3月非农大幅超出市场预期，利率期货显示年内联储降息预期进一步走弱。从盘面来看，当前金价走势主要受市场整体风险偏好走向及流动性支撑，近期表现与原油及美元价格呈现了较强的负相关性，金价走势呈现了与权益市场较强的同步性。展望后市，美伊潜在和平协议或阶段性提振市场情绪，金银存在短线反弹机会，但后续任何战事升级的信号仍可能推动原油及美元价格继续走高，对市场的险偏好形成压制，叠加美联储年内降息预期显著走弱，部分央行择机减持黄金储备，短期内金银缺乏明确的利多支撑，市场或聚焦美国核心PCE及CPI数据，重点关注油价对于通胀端的传导变化。综合，美联储宽松预期受到显著压制，若美伊局势延续拉锯，价或维持谨慎整理，建议短线观望，中线逢低布局。伦敦参考运行区间：4500-5000美元，伦敦银：70-80美元。
沪铜
隔夜沪铜主力合约震荡走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数低位运行，全球铜矿供给持续偏紧，对铜价成本支撑。供给端，受原料供给紧张影响，冶炼厂冶炼成本抬升，但由于海外地缘政治冲突，硫酸价格上行，令铜冶炼厂副产品补足部分亏损，整体开工情况仍保持相对高位但受限于原料供应产量增速有所放缓。需求端，受中东局势影响世界经济遭受冲击，铜价回调，加之国内消费旺季的推动，下游铜材加工开工率逐步回升。库存方面，国内社会库存去库节点随铜价回落而有所前置，拐点确认社库显著回落。整体来看，沪铜基本面或处于供给增速放缓、需求逐步回升的阶段，行业库存拐点确认，库存逐步去化。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。
氧化铝
隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端几内亚在雨季来临前维持较高发运量级，但有消息报道，几内亚政府或逐步推进铝矿供给出口限制政策，加之中东局势动荡令海运成本提升，铝土矿报价坚挺，氧化铝成本支撑较为牢固。供给端，铝土矿港口库存小幅回升，暂处偏高位，原料供给暂充足，加之氧化铝厂开工保持较高水平，国内氧化铝供给量仍保持供应宽松格局。需求端，电解铝厂保持高开工状态，产能几近行业“天花板”需求表现较稳，海外需求方面，由于地缘冲突影响，中东几大铝厂停工，氧化铝出口需求或有所回落。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增长、需求暂稳阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铝
隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝受海运成本提升以及几内亚矿产政策预期影响而有所支撑，加之国内氧化铝库存和供给仍宽松，电解铝原料供应充足。供给端，国内电解铝在产产能接近行业上限，海外方面由于地缘冲突，中东铝厂停工，全球铝供给有所短缺，但由于国内产能全球占比较高，冲击影响较为有限，故预计国内电解铝供给量仍将保持稳中小增态势。需求端，国内下游旺季需求边际回落，由于铝价受国际局势影响而高位震荡，下游采买情绪转而谨慎，现货市场成交情绪回落，铝锭社会库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求尚稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
沪铅
沪铅夜盘下行0.21%。供给端，原生铅：开工率：当前 62.05%，云南、湖南主流原生铅炼厂前期故障检修完毕后逐步恢复开工，但整体开工率修复斜率平缓，未出现集中大幅增产；同时4月河南、江苏部分中型冶炼厂已公布阶段性设备维保计划，叠加部分企业因冶炼利润微薄，主动控制满产节奏。行业整体原生铅开工率维持中性偏低水平，短期难形成规模化货源增量。铅精矿TC240元/吨（低位）、进口TC倒挂-140美元/干吨，原料偏紧、冶炼利润被压缩。库存：仓单5.0141万吨、社会库存5.94万吨，持续去化、现货偏紧。进口：进口窗口打开、粗铅 / 铅锭有流入，但量小、节奏慢，难改国内紧平衡。再生铅：废电瓶价格高位，再生铅炼厂持续亏损，主动提产意愿极低。开工率：当前44.2%，虽较前期回升，但仍处低位。供应：原/再价差倒挂，再生铅供应不足，对铅价形成强成本底。需求端：刚需稳、淡季将至、无增量（偏空压制）下游主体：铅消费80%以上集中于铅酸蓄电池领域，当前大中型蓄电池工厂开工率维持稳态，头部企业配套车企、储能基站、UPS 电源的长单订单稳定，日常生产排产无大幅缩减，刚需采购持续落地，杜绝铅价深度下跌风险。逢低补库、随用随采、不追高。春季电动车换新、电网储能集中招标旺季收尾，终端电池备货周期逐步结束；后续终端经销商去库存为主，新增订单增速放缓，传导至上游铅原料采购，增量需求持续萎缩。中小型电池厂商、组装加工厂对高价铅接受度偏低，始终坚持随用随采、低位补库策略，坚决不提前囤货、不追高拿货。下游蓄电池成品库存开始缓慢累积，电池厂为控制库存风险，主动压缩原料采购量，不再激进补库。这种传导效应会逐步发酵，成为压制铅价持续大涨的核心利空逻辑。盘面小幅上涨时，下游观望情绪立刻升温，主动采购意愿快速降温，直接限制铅价上行高度。
沪锌
宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎；当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，供应端上游锌精矿进口加工费延续低位，海外矿端供应仍紧，国产矿目前加工费止跌企稳，后续有望逐步改善，矿端整体偏紧。冶炼端因副产品硫酸价格高企，冶炼利润得到补充，精炼锌产量居高位。近期沪伦比值有所回落，出口亏损小幅收窄，出口窗口有打开的可能，而国内精锌产量扩大，进口维持亏损，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌开工率下行，主要由于北方环保限产，影响开工，氧化锌及压铸锌合金开工率上升，但下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上，房地产与基建延续弱势，但随着传统“金三银四”旺季深入，电力相关订单较为旺盛，出口订单仍有韧性。今日锌价震荡上行，现货成交平平，上期所库存小幅减少，LME锌库存小幅下降，现货升水走弱，LME锌注销仓单占比高位小幅回落。技术面，前20名净多持仓上行。综合来看，当前锌市受宏观影响波动较大，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游需求的实际变化。观点参考：预计沪锌短期23.4-24.2区间内宽幅震荡。
沪镍
宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎;当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼能矿部截至3月中旬已批准镍矿RKAB产量预计约达1亿吨，审批进度整体偏慢；不过印尼将推迟原定于4月1日对煤炭和镍出口征收暴利税的计划。冶炼端，节后炼厂陆续复工复产，且中印新增产能继续投放，精炼镍产量得到回升，供应端压力再次增加。需求端，节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格震荡，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA30压力，下方13万关口。
沪锡
宏观面，美伊局势反复，美伊两周停火协议未能迅速打通霍尔木兹海峡，市场反应谨慎;当前通胀预期仍较高，降息空间不大，市场讨论年内加息可能性。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量预计延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量将逐步回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量将受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求淡季，镀锡板开工仍在回升阶段，光伏新增装机放缓，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，持货商挺价情绪较强，现货升水回升至2150元/吨，下游逢低采购积极性强，期货库存录得回升；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑，上方38万关口阻力。
工业硅
工业硅方面，供给端新疆主产区火电稳定供气、大厂常态化满负荷稳产，检修偏少、外发货源持续投放市场，成为当前现货主要供给增量；西南云贵川仍处枯水周期，水电出力不足、电价偏高，中小炉体亏损承压，主动降负荷、低开工延续，新增投产与复产节奏大幅放缓，区域货源增量几乎停滞。南北产区一稳一弱，整体行业开工呈北疆稳、西南弱格局，总供给偏宽松但没有爆发式增产。需求端铝合金板块：需求相对最优，汽车轻量化、再生铝配套、型材刚需稳定，下游加工厂开工维持中性，长单锁价采购常态化，按月按量拿货，是当前三大需求里唯一能持续托底消费的板块，但体量不足以扭转全行业弱势。多晶硅板块：核心拖累项，光伏产业链自上而下持续去库，多晶硅企业降负荷、控原料采购，硅片端排产下调，对工业硅仅维持极低安全库存采购，观望情绪浓厚、大单缺席，持续压制上游原料需求。有机硅板块：整体偏弱震荡，有机硅单体厂延续低负荷运行、行业轮流减产保价，终端建筑、电子、日化需求回暖有限，企业原料采购坚持随用随采，零星询盘增多但实际落地订单偏少，无实质增量拉动。
碳酸锂
碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.3%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，津巴布韦锂矿禁令仍持续，加之国内大矿仍未明确复产，锂矿供给预期仍持续偏紧。供给端，锂盐厂开工持续提升，冶炼端库存回升，出货方面，上游多采取挺价惜售策略，散单出货意愿偏弱，多以长单和客供为主，加之智利进口的发运提升，国内碳酸锂供给量预计呈现增长态势。需求端，随着海外局势变动对经济的影响，锂价有所承压，下游逢低采买意愿走高，谨慎和刚需采买操作为主，现货市场成交情绪趋于谨慎。在此背景下，碳酸锂社会库存小幅累积。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增长、需求谨慎的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。
多晶硅
多晶硅方面，供应端方面，产量稳定：4 月多晶硅产量预计8.3–9万吨，行业开工率维持30%低位，新疆、内蒙等主产区装置平稳运行，新增产能缓慢释放，供给无明显收缩。个别企业 4 月底计划停车检修，但对短期供应影响有限，整体供给宽松格局未改。价格已跌破行业平均成本线，部分企业陷入亏损，主动扩产意愿极弱，对下方形成隐性支撑。需求端。政策落地：4月1日光伏出口退税正式归零，3月“抢出口”透支需求，4月组件、硅片排产环比下调，折算多晶硅需求仅8.3–8.5万吨，刚需萎缩。库存循环：产业链企业库33万吨，仓单3万吨，足够支撑近6个月生产，下游“买涨不买跌”，仅维持安全库存小单采购，无集中补库。广期所4月1日调整交割标准，将颗粒硅、N 型混包料纳入交割品，基准交割品调整为 N 型棒状硅混包料 / 菜花料。期货定价锚转向性价比更高的 N 型混包料 / 颗粒硅，倒逼产品结构优化，但对当前行情无直接拉动。增加可交割资源，缓解仓单压力，但无法改变基本面过剩格局，更多是期现结构微调，不影响趋势性下跌。
铸造铝合金
隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，废铝供应持续偏紧，由于进口到港减少和国内税务政策调整推升成本影响，废铝报价高位坚挺。供给端，原料供应的紧张加之成本方面的压力在一定程度上限制铸铝厂的生产，开工率走弱，产业库存有所积累。需求端，下游压铸厂由于消费行业汽车、摩托车等出现走弱而订单减少，现货市场多以刚需采买为主，成交情绪偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需双弱、库存积累的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。
铂金钯金
隔夜，市场情绪再度趋弱，海外铂钯市场冲高回落，伦敦铂收涨3.57%报2028.30美元/盎司，伦敦钯收涨6.36%报1564美元/盎司。地缘方面，此前美伊双边同意为期两周的停火并展开和平谈判，但隔夜以方对黎巴嫩展开军事袭击，导致霍尔木兹海峡再度关闭，市场风险偏好走弱导致铂钯高位回落。从基本面来看，铂金延续偏紧格局，南非主要矿商在价格大涨后仍普遍选择分红、控制资本开支并延长现有矿山寿命，而不愿轻易启动新绿地项目，意味着南非供给弹性依旧偏弱；钯金虽受俄罗斯供应不确定性及美国对俄钯进口潜在关税扰动支撑，但中长期逻辑仍弱于铂金：其需求高度依赖汽车催化剂，而近年来铂对钯的替代持续推进，电动车渗透率提升亦压制其结构性需求。技术面来看，伦敦铂RSI中轴向上突破，短期动能有所转强，短期50日均线（2080美元/盎司）存在阻力，下方200日均线(1760美元/盎司)强支撑，短期反弹动能犹存，但中期趋势仍相对承压。操作上建议，短线观望为主，中长线逢低布局铂金多单，注意严格风险控制。
（文章来源：瑞达期货）
