港股收评
3月25日，官媒呼吁“外卖大战该结束了”，港股三大指数午后受科技股带动呈现快速拉升行情，恒生科技指数一度涨近2.6%，最终收涨1.91%，恒生指数、国企指数分别上涨1.09%及0.98%，市场连续第二天反弹。
盘面上，午后权重科技股拉升再次助力大市回暖，外卖大战该结束了!美团大涨近14%表现十分抢眼；核电股、光通讯概念股全天强势，其中长飞光纤光缆大涨超12%；清明假期内地航线机票预订量同比增约20%，航空股延续反弹，中东停火方案提振，金价站上4500美元上方，黄金股带领有色金属股齐涨，半导体股、军工股、重型基建股等纷纷上行。
另一方面，昨日大幅拉升的权重消费股走低，海底捞大跌11%，石油股、燃气股、煤炭股多数表现弱势。
港股成交额前二十
南向资金
南向资金今日净买入港股223.23亿港元。南向资金今日成交额1655.56亿港元，港股大市成交3509.33亿港元。南向十大成交股中，盈富基金、恒生中国企业、泡泡玛特分别获净买入113.80亿港元、33.99亿港元、23.09亿港元。中国海洋石油、腾讯控股、山东墨龙分别遭净卖出10.57亿港元、6.24亿港元、6043.99万港元。
市场热点
截至收盘，泡泡玛特(09992.HK)跌22.51%、古茗(01364.HK)跌8.13%、蜜雪集团(02097.HK)跌5.79%。
泡泡玛特跌幅居前。消息方面，该公司2025年营收371.2亿，同比增加185%；净利130.1亿，同比增加293%，海外市场成重要增长极。LABUBU爆火带动毛绒产品成最大品类，单IP贡献超38%营收。但因市场担忧其过度依赖单一核心IP，缺乏多元化第二增长曲线，引发股价跳水。
蜜雪集团股价也承压，根据近日发布2025年财报，公司实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.8亿元，同比增长32.7%。值得注意的是，2025年蜜雪冰城的海外门店出现了收缩，减少了428家。
政策面再度吹风“反内卷”，港股外卖三巨头跳涨，美团涨超13%
受政策反内卷风向再度清晰带动，港股“外卖三巨头”午后跳涨，科网股短线拉升。截至收盘，美团-W(03690.HK)涨13.92%、京东集团-SW(09618.HK)涨4.85%、阿里巴巴-W(09988.HK)涨4.63%。
消息面上，国家市场监管总局转发经济日报文章《外卖大战该结束了》，引发市场关注。评论指出外卖平台间的恶性价格战已对餐饮行业及宏观经济造成负面影响，呼吁结束“烧钱游戏”。
此外，3月24日，全国市场监管系统价格监督检查和反不正当竞争工作座谈会召开。来自会议的信息显示，今年价格监督检查和反不正当竞争工作将聚焦建设强大国内市场，增强高质量发展动力。
另据媒体报道，3月23日，北京市市场监管局联合市商务局、市文化和旅游局，依法约谈和行政指导携程、去哪儿网、高德、京东、淘宝闪购、美团、飞猪旅行、途家民宿、抖音等12家平台企业，集中通报开展平台“内卷式”竞争综合整治以来发现的第一批问题并提出整改要求。
综合来看，近期一系列政策的反内卷导向逐渐清晰，有望促使各大平台间的价格战降温，带来业绩修复预期。
数据显示，外卖大战以来，八成餐饮商户净利润下滑，降幅超过30%的占35%；74%的商户遭遇客单价下降，其中降幅超过10%的占53%，仅有5%的商户实现客单价上涨。此外，堂食商家受到影响最为显著，65%的商户堂食营业额同比下降。
有分析称，市场此前对外卖等消费行业预期中，过分了高估了一次性补贴的作用，而低估了政策长期结构性改革的决心。相对而言，消费场景扩容、供给端优化创新等长期政策，受益政策总额度、杠杆效应或更值得关注。
而开年以来，不少机构的宏观观点也认为，扩内需、反内卷是当前重要的政策抓手。当前国内消费复苏仍有较大的空间，2026年也可能有持续相关政策出台。
机构观点
宏观展望
“史上最大IPO”迎新动向！SpaceX据悉最早本周提交IPO申请
据媒体援引知情人士报道，SpaceX计划于本周晚些时候或下周向监管机构提交首次公开发行招股说明书，目标是在今年6月挂牌上市。
报道称，参与筹备工作的金融顾问预计，公司在IPO中或募资超750亿美元，高于此前外界估计的500亿美元。
报道称，面向个人投资者的份额可能超过20%，但这一比例尚未最终确定。
SpaceX潜在的融资规模将超过以往任何IPO项目。截至目前，全球最大的IPO记录由石油巨头沙特阿美创下，该公司2019年IPO融资总额为294亿美元。
此次IPO无疑将对投资者的认购热情构成罕见考验。若募资规模如预期实现，将远超去年美国IPO市场的全年融资额。根据Renaissance Capital的数据，2025年美国IPO共202宗，募资440亿美元。
SpaceX潜在的IPO将为马斯克成为世界上首位万亿（美元）富豪铺平道路。根据彭博亿万富豪榜，目前马斯克的身价为6520亿美元。
美国一边提停火方案一边加紧增兵，伊朗告诉调解方：怀疑和平谈判只是一个幌子
美伊冲突进入外交与军事并行的高度紧张阶段。在美国通过调解方向伊朗递交15点停战方案、积极推动面对面谈判的同时，美军正加速向中东增兵，部分援军预计抵达的时间恰与特朗普对伊设定的"最后期限"重合。而伊朗则向调解国明确传达：美国的和平姿态不过是一个"幌子"。
据媒体引述一名直接了解相关讨论的消息人士，伊朗官员已向巴基斯坦、埃及和土耳其三国调解方明确表示，美军的持续增兵和特朗普的部署决定，令其对美方谈判诚意高度存疑。伊方称"我们不想再次被愚弄"，并指出特朗普在此前两轮接触中，均在声称寻求协议的同时批准了攻击行动。
据央视新闻报道，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部发言人当地时间25日直接向美国喊话："美国人在和自己谈判，别把你们的失败称为协议。"该发言人还警告称，美国在该地区的投入"将不会有任何消息"，油气价格也将难以恢复此前水平。这一表态令外界对霍尔木兹海峡能源通道的安全预期进一步承压——确保该海峡开放正是美方15点方案的明确要求之一。
个股机会
招银国际：升商汤-W(00020)目标价至2.5港元，评级为“买入”
招银国际发布研报称，商汤-W(00020)去年总收入同比增长33%至50.1亿元人民币，高于预期，主要是受惠于生成式AI业务增长强劲，有效控制费用及营运杠杆释放。目标价由2.45港元上调至2.5港元，维持其评级为“买入”。
该行表示，展望未来，公司将持续升级多模态能力、提升模型成本效率，以把握生成式AI商业化机遇。鉴于生成式AI业务表现亮眼，将公司2026年至2027年收入预测上调3%至6%，预计今年总收入同比增长27%至63.9亿元人民币。
中金：升中远海控(01919)目标价至16.5港元兼上调盈测，季绩符预期
中金发布研报称，考虑到地缘政治带来红海复航预期推迟，上调中远海控(01919)2026年净利润14.8%至235亿元，首次引入2027年净利润172亿元。考虑到明年行业供需仍有较大压力，但港股股息率更高，上调中远海控A/H目标价8.6%及13.8%，至分别17.7元人民币及16.5港元。维持“跑赢行业”评级。
中远海控去年第四季业绩符合市场预期。收入2,195.04亿元人民币(下同)，同比跌6.14%，净利润308.68亿元，同比跌37.1%，对应每股基本盈利1.99元。对应第四季实现收入519.05亿元，同比跌12.21%，净利润37.99亿元，同比跌65.39%。基于当前盈利假设，2026年A/H 股息率分别为5%、5.7%。
中金：升老铺黄金(06181)今明两年每股盈测，维持目标价1,079.06港元
中金发布研报称，考虑公司优秀的销售表现，上调老铺黄金(06181)今明两年每股盈利预测14%、13%至45.47、56.42港元，维持“跑赢行业”评级。因行业估值波动，维持目标价1,079.06港元，对应2026年21倍市盈率，较当前股价有66%的上行空间。
老铺黄金2025年收入同比增长221%至273亿元人民币(下同)，归母净利润同比增长230%至49亿元，业绩符合市场预期。公司宣派每股末期息11.95港元，对应全年派息率约78%。中金表示，老铺管理层持续推进产品力、渠道力和客户力的系统性提升，规划2026年在中国内地优化8至12家门店，海外推进新门店布局。
美股盘前
美股盘前，三大股指期货普涨，纳斯达克100指数期货涨1.05%，标普500指数期货涨0.86%，道指期货涨0.86%。
贵金属概念股普涨，赫克拉矿业、科尔黛伦矿业涨超5%，纽蒙特矿业涨超4%。
太空概念股齐升！DXYZ涨超17%，Rocket Lab涨超3%。消息面上，马斯克旗下SpaceX传计划最早于本周提交美股IPO申请。
明星科技股多数走高，英特尔涨超3%，英伟达、特斯拉、亚马逊、Meta Platforms均涨超1%。
财经日历
（文章来源：哈富证券）
