泡泡玛特将于3月25日（周三）公布2025年Q4及全年业绩。市场预期显示，2025年全年营业收入379.9亿元，同比增长191.39%，每股收益9.44元，同比增长299.98%。
一、Q3 财报简要回顾
三季度公司整体收益（未经审核）同比增长 245%-250%，核心盈利指标随营收高增，延续强劲增长态势。
业务分部来看，2025 年第三季度，中国市场收益同比增长 185%-190%，为业绩提供稳健基本盘支撑；海外市场收益同比增长 365%-370%，成为核心增长引擎，其中美洲、欧洲及其他区域分别实现 1265%-1270%、735%-740% 的爆发式增长。
二、Q4财报前瞻
核心潮玩业务：Q4热度分化，IP矩阵对冲波动
核心潮玩业务作为泡泡玛特利润的核心基本盘，2025年Q4呈现热度分化态势。受核心IP THEMONSTERS（LABUBU）采取放量稳价策略、二手市场溢价回落，以及圣诞档期热度不及预期影响，传统盲盒动销增速放缓，短期销量受到一定拖累。不过，公司持续推进的IP矩阵扩容策略有效对冲了这一波动，据2025年半年报显示，上半年核心品类营收占比超80%，核心潮玩业务仍为全年营收主力，受短期因素影响，Q4核心潮玩业务增速预计较Q3有所放缓。
当前国内潮玩市场竞争日趋激烈，名创优品、52TOYS等品牌持续发力，进一步挤压市场空间。在此背景下，IP矩阵多元化成为泡泡玛特对冲单一IP依赖、稳定盈利能力的关键。2025年Q4，公司重点推广PUCKY、星星人等非核心IP，多IP协同发展成效显著。据2025年半年报披露，上半年THE MONSTERS营收48.1亿元，MOLLY、SKULLPANDA等4大IP营收均突破10亿元，13大艺术家IP收入破亿，多IP协同效应有效支撑全年业绩增长，市场将密切关注其多IP运营成效能否持续对冲行业调整压力。
海外业务：全年高增，Q4延续强势
海外业务是2025年泡泡玛特业绩增长的核心引擎，也是本次Q4财报的最大看点，全年及Q4均保持高速增长态势，成为公司重要利润来源。结合公司公开披露的Q3数据，海外收益同比增长365%-370%，美洲、亚太、欧洲及其他地区均实现爆发式增长；Q4海外收入延续高增态势，线下销售预计环比显著提升，非Labubu产品成为核心增长驱动力。不过受北美市场消费走弱及门店布局进入稳健期影响，Q4北美地区收入增速较前三季度有所放缓，分析师预计海外业务整体ASP（平均销售单价）环比略有下降。
展望2026年，公司海外布局持续深化，计划在北美、欧洲市场进一步深耕并设立区域总部，同时重点发力中东、南美等新兴市场，持续扩大海外市场份额。对于投资者而言，本次财报电话会议中，管理层对2026年海外门店扩张计划、新兴市场布局策略及收入目标的展望，将成为指引市场预期的关键信息。
毛绒及衍生品类业务：全年爆发，Q4延续强势
毛绒及衍生品类业务是2025年泡泡玛特业绩增长的重要亮点，全年实现爆发式增长，Q4延续强势表现，已成为仅次于核心潮玩的第二大收入来源。该业务的高增长，核心得益于多款爆款产品的持续热销，以及供应链产能的大幅提升。据新浪财经报道，2025年8月泡泡玛特供应链中心总裁袁俊杰公开披露，公司当前毛绒玩具月产能已是去年同期的10倍以上，约3000万只，且仍处在持续扩张阶段，有效支撑了爆款产品的供应需求，为业务增长提供保障。
2025年Q4，公司推出的“马力全开”毛绒系列、PUCKY“敲敲木鱼”挂件等产品市场表现亮眼，有效带动品类热度提升。同时，公司持续优化供应链管理，加强品控管理，逐步解决毛绒产品良品率偏低的问题，进一步提升业务盈利能力。随着IP矩阵的持续扩容，毛绒及衍生品类业务与核心潮玩业务的协同效应逐步凸显，进一步巩固了其增长优势。
三、机构观点
（文章来源：哈富证券）
