债市复盘：
截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行0.5bp至1.84%，30Y国债下行0.1bp至2.30%。信用市场收益率多数大幅上行，2Y期AAA信用债上行2.75bp至1.66%。债市早盘下跌。中国央行开展80亿元7天期逆回购操作，净回笼1293亿元。资金面中性，资金情绪指数48，资金价格较昨日震荡，DR001在1.31%附近，DR007在1.43%附近。
当天保险为买方主力，基金呈卖出趋势，证券跟随行情变动多空分歧较大。
1、短上or长下？
申万宏源证券固收首席分析师黄伟平
展望后续，债市回调并不以政策利率收紧为前提，类似基本面加快修复、资产比价持续扰动、通胀超预期上行等因素出现，尽管货币政策还未转向，但债市也容易出现快速回调。从货币政策宽松基调出发，也主要“投短钱”，但财政更倾向于“发长债”，这也会对收益率曲线带来压力。短端在宽信用见效的过程中可能面临波动上移，但这并不影响央行强调的社会综合融资成本低位运行，反而会通过收益率曲线陡峭化带来长端进一步上行的压力。综合来看，策略上仍建议谨慎对待长久期资产、超长久期资产，继续以中短久期信用债和确定性更高的票息策略作为重点配置方向。
华泰证券研究所所长张继强债市近日震荡略偏空，胜率一般，赔率不足：1）通胀是主要担忧因素，目前市场定价PPI转正时间提前至3月，我们预计3月PPI环比涨幅或达到0.6%。2）国内数据显示基本面运行良好。中东局势对国内经济影响理论上短有忧、长偏多。3）供给进入旺季，而“固收+”基金、纯债基金已有赎回迹象，对后续规模增长有不利影响。4）海外债市变动也对国内债市有小幅制约。好在短端资金平稳宽松，机构抱团中短端、长端拥挤度偏低，重申债市略偏弱但调整空间有限，十年国债核心波动区间在1.75-1.9%。 兴业证券固收首席分析师左大勇
中短久期票息为上，寻找曲线凸点和利差压缩机会。 虽然债市通胀交易趋于钝化，但不排除油价继续冲高并再度带来扰动，此外利率债供给、经济复苏预期也对债市构成潜在利空。在当前偏逆风环境下，债市交易难度较大，不妨耐心等待胜率和赔率都更佳的时间窗口。对于交易型投资者，可以继续按照震荡市的思路来应对，等收益率到波动区间上沿附近再考虑买入。对于配置型投资者，当前票息的价值好于久期，建议继续采用短久期票息策略来防御市场的潜在波动。此外可以关注10年以内政金债利差压缩的机会，以及固收+基金赎回压力缓解后信用利差再度压缩的机会。
2、原油高位运行
国家发展改革委
国家发展改革委23日发布消息，3月9日国内成品油价格调整以来，受美以伊冲突加剧影响，国际市场原油价格大幅上涨。为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，保障经济平稳运行和社会民生，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。
华泰期货研究院能源组总监潘翔
油价已经成为战争走向的投票器，若海峡依然维持中断状态，油价的驱动依然向上，但若海峡恢复通航，预计油价同样面临较大的下行风险，而从对海峡的抗性或者依赖性来看，原油上涨排序应该低于LNG、LPG、石脑油、航煤、柴油等，核心在于原油市场的冗余度较高，包括各国释放的SPR、海上浮仓以及陆上商业储备等，而LNG和成品油由于基础设施损坏，即便是海峡恢复通航，其贸易流也不能完全恢复，因此表现预计将强于原油。
华联期货研究员黄桂仁
消息面知情人士表示，美国政府也在考虑向伊朗石油出口“命脉”哈尔克岛出动地面部队，这一方案旨在夺岛，以此作为筹码，逼迫伊朗恢复霍尔木兹海峡通行。当前中东地缘形势仍反复胶着，美国总统TACO交易仍在持续，原油高位波动较大。总体看原油供应紧张格局未改变，霍尔木兹海峡运输仍受限，沙特延布港和阿联酋富查伊拉港、伊拉克北部管道运输量相对有限，继续关注地缘进展。
东方财富证券分析师王翩翩
整体来看，此轮原油价格快速上涨，部分建材行业的原材料及能源端均呈现不同幅度的上涨，给企业成本端带来极大压力。我们认为，过去几年地产下行周期中，部分细分行业供给加速出清，龙头市占率进一步提升，竞争格局明显优化，在此轮成本上升过程中，有意愿及能力向下游传导成本压力，体现了龙头企业的议价能力提升；同时也有部分行业供需格局变化不大，短期传导成本压力难度较大，行业竞争加剧。
3、全球央行鹰派转向
渤海证券分析师周喜
在最新议息会议上美联储如期按兵不动，但态度更显鹰派，点阵图暗示年内降息幅度大幅收敛。会议声明和经济预测的细微处无不透露着对于地缘局势发展的不确定性预判。鲍威尔讲话中进一步淡化就业市场，转而更加关注通胀。市场对年内加息的预期迅速抬升，但我们认为落到实际行动中还需要看到通胀预期脱锚。总之，短期联储政策转鹰和中期主席人选就职不确定性还是会在一定程度上加大外围流动性环境的压力。欧洲方面，欧央行在最新决策中维持政策利率不变，但通胀压力还是令其不得不将加息选项摆在台前。极端情况下，欧央行预计欧元区通胀或在2027年一季度达6.3%，市场已开始计入其最快会在4月份开始加息。
华西证券宏观联席首席分析师肖金川
鲍威尔讲话整体中性，加息等措辞被解读为鹰派。对于中东局势发展的影响，鲍威尔再次强调仍然不明朗，现在判断对经济影响的范围和持续时间还为时过早。对于通胀，鲍威尔表示目前并非70年代那种滞胀，多数长期通胀预期稳固，能源供应冲击是一次性的，部分油价冲击会反映到核心通胀中。上调GDP预测，主要是基于对生产率走势的信心，但这并非源于AI的带动。
方正证券分析师金晗
日本央行行长表示，未来加息时机将在每次会议上评估的立场不变，不预设时间表，保持灵活审慎。相较于此前会议，本次央行首次将中东地缘冲突、原油价格上涨作为核心风险警示，对通胀上行风险的关注度显著提升为后续政策快速调整预留了空间。
每日债市要闻：
1、中国人民银行：将发行2026年第三期中央银行票据发行量600亿元
2026年3月25日（周三）中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2026年第三期中央银行票据。第三期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币600亿元，起息日为2026年3月27日，到期日为2026年9月25日，到期日遇节假日顺延。
2、中东地缘政治危机下，黄金为何大跌？
在美国东部时间22日晚开始的新一周交易中，国际黄金价格继续走低。纽约商品交易所4月黄金期货价格一度触及每盎司4322美元的低点，远低于2月27日每盎司5247.9美元的收盘价，意味着金价自美以伊战事以来已跌去近20%。
