供应格局深度调整
2025年，铁矿石市场呈现基本面逐步宽松、供应格局深度调整的运行特征，全球四大矿山产销表现明显分化。总体来看，2025年四大矿山铁矿石合计产量为11.58亿吨，同比增长1.80%；合计销量为11.32亿吨，同比增长1.11%。
纵观全年，澳大利亚飓风灾害、几内亚西芒杜铁矿项目投产、铁矿石价格谈判博弈等一系列关键事件，对四大矿山企业的铁矿石短期供给调度与长期产能布局均造成了不同程度的影响，成为左右全年产销格局的重要因素。
力拓：逐步摆脱飓风影响
2025年，力拓（Rio Tinto）产销量均出现下滑。其中，皮尔巴拉（Pilbara）矿区铁矿石产量为3.27亿吨，同比下降0.21%；销量为3.26亿吨，同比下降0.71%。
力拓铁矿石产销量受天气因素影响而小幅下滑，核心扰动是一季度西澳大利亚地区的极端天气。
一季度，强热带气旋活动频繁，四次飓风接连来袭，导致当地铁路与港口被迫关闭，铁矿石生产与发运工作大幅放缓。力拓一季度铁矿石产销量环比显著下滑。其中，产量下降10.5%，至6977万吨；销量下降9.4%，至7074万吨。力拓港口所处地理位置受恶劣天气冲击明显，经估算，此次飓风造成的铁矿石产量损失约为1300万吨。后续，力拓迅速启动缓解方案并推进港口修缮工作，于3月份恢复铁矿石正常生产运营。
二季度，天气影响减弱，生产经营逐步回暖。其中，皮尔巴拉矿区产量为8374万吨，创2018年以来该矿区二季度产量新高；加拿大铁矿公司（IOC）优化采矿作业流程与加工环节的运营稳定性，铁矿石转运量刷新历史纪录。与此同时，力拓与中国宝武合作开发的西岭项目于2025年6月正式投产，该项目总产能为1.3亿吨。销量方面，受一季度飓风影响，港口定期维护工作被迫推迟至二季度开展，导致二季度销量较产量少约390万吨。
三季度，力拓围绕产品结构调整优化发运布局，新品位PB粉/块销量大幅增加，SP10粉/块销量则显著下降，以适配品位下调后的产品定位。在此带动下，皮尔巴拉矿区三季度销量增长约5.6%。
四季度，皮尔巴拉矿区生产强劲，产量创下8967万吨的历史单季度最高纪录，环比增长约3.7%；销量为9126万吨，环比增长约8.2%。力拓表示，四季度产量的强劲增长主要得益于对皮尔巴拉矿区矿山健康运营的持续投入，以及有利的天气条件加持。
就全年而言，皮尔巴拉矿区产量一季度受飓风影响而下降，随后产量反弹。飓风导致上半年发运进度延后，叠加产量增加使得库存高企，推动下半年销量升至创纪录水平。加拿大铁矿公司全年产量有所下滑，原因在于矿山运营状况和采矿设备可靠性问题导致选矿厂进料量减少，但总体影响较小。此外，力拓与中铝合资运营的几内亚西芒杜项目产量为100万吨（100%权益产量为230万吨），首批铁矿石于2025年12月发运，已于2026年1月17日运抵中国。
受铁矿石原矿品位下降影响，2025年4月力拓宣布将核心产品PB粉/块产品的品位由61.6%下调至60.8%，并同步调整产品结构与定价策略。为缓解品位下调对销量的冲击，力拓加大PB、SP10等块矿产品的增产力度，同时缩减罗布河粉、扬迪粉等粉矿产品的产量。
随着皮尔巴拉地区铁矿石资源逐步枯竭，力拓已明确长期产能维持规划，计划在未来5年内布局建设一批替代矿山，确保该地区铁矿石年产能稳定在3.45亿～3.6亿吨。目前，已有四座替代矿山处于在建阶段。与此同时，力拓与三井物产、AMB合资推进的罗德岭（Rhodes Ridge）项目已进入可行性研究阶段，该项目年产能预计为4000万～5000万吨，2030年有望投产，将进一步为皮尔巴拉地区产能稳定提供支撑。
淡水河谷：产销量创2018年以来新高
2025年，淡水河谷（Vale）铁矿石产销量稳步攀升，均创下2018年以来的最高水平，整体经营表现较好。其中，产量为3.36亿吨，同比增长2.56%；销量为3.14亿吨，同比增长2.51%。分季度来看，各季度产销呈现差异化特征。
一季度，受北部系统Serra Norte矿区采矿许可证限制、强降雨天气，以及东南部系统工厂运维、南部系统产品结构调整等因素影响，淡水河谷产量大幅下降，至6766万吨；销量同比增加230万吨，主要依靠库存支撑。
二季度，淡水河谷产量显著回升至8360万吨，同比增加300万吨。淡水河谷表示，产量增长主要得益于东南部系统布鲁库图（Brucutu）工厂的强劲产出、第四条加工线的顺利调试，以及北部系统S11D矿区二季度产量创下历史纪录。与产量增长形成对比的是，二季度销量下滑至7735万吨，核心原因在于自身补库需求以及中国境内矿石精选加工环节导致交付周期延长，阶段性影响了销量表现。
三季度，淡水河谷铁矿石产量为9440万吨，创2018年以来单季度最高水平，核心驱动力来自S11D矿区产量的持续攀升，该矿区三季度产量突破2360万吨；销量同步向好，同比增长约5.08%，至8600万吨。
四季度，淡水河谷铁矿石产量为9040万吨，环比减少4.24%。产品结构调整导致Serra Norte矿区原矿可用性下降。布鲁库图矿区保持强劲产出态势，同时卡帕内玛（Capanema）项目和南部大瓦尔任1号工厂（VGR1）项目持续达产。此外，S11D矿区开展定期维护工作，导致该季度产量出现一定幅度减少。
结合2025年市场环境变化，淡水河谷对铁矿石产品组合进行了针对性优化调整，优先供应新卡拉加斯粉、巴西混粉和中国区精粉等中品位产品，同时下调球团矿产销量。受此影响，全年球团矿销量同比减少550万吨，产品结构更贴合市场实际需求。2025年6月，淡水河谷首席执行官毕闻达（Gustavo Pimenta）提出要在5年内通过提升运营稳定性、安全改进和矿业资产开发重夺全球第一大矿商地位，而2025年其铁矿总产量已突破3.25亿～3.35亿吨的指导目标，彰显了淡水河谷的目标已初步兑现。2026年，淡水河谷将持续扩张Serra Leste和Serra Sul等地的铁矿石产能，指导目标在现有产量基础上进一步设定为3.35亿～3.45亿吨。
必和必拓：产量小幅增长
2025年，必和必拓（BHP）产量增长0.80%，至2.92亿吨；销量下降0.11%，至2.89亿吨。
2026财年上半年（2025年7月1日至12月31日），必和必拓西澳大利亚矿区（WAIO）累计产销量分别为1.30亿吨和1.29亿吨，创财年上半年历史新高。
一季度，西澳大利亚矿区铁矿石产量约6784万吨，得益于供应链业务持续向好，产量稳步增长。其中，中皮尔巴拉矿区枢纽——南坡矿区（South Flank）与C矿区（Mining Area C）铁矿石发运量创下新高；萨马科（Samarco）铁矿在第二座选矿厂重新启动后，产量呈现持续提升态势。该季度西澳大利亚矿区铁矿石销量为6677万吨，与上年同期基本持平。
二季度，必和必拓实现产销量双增长，西澳大利亚矿区产量为7748万吨，销量为7672万吨，环比分别增长14.2%和14.9%。产销量增长的原因有两方面：一方面，一季度产销量基数较低；另一方面，铁路运输周期优化，港口翻车机、装船机作业效率显著提升，供应链协同效能提升。
三季度，黑德兰港3号翻车机的改造工程使得运输量有所下滑，一定程度上影响了当期产销表现。
四季度，西澳大利亚矿区产量为6777万吨，环比增长9%，创历史新高；萨马科项目产量约194万吨，环比下降。必和必拓在业务报告中明确表示，西澳大利亚矿区产量与发运量能够创下历史新高，得益于矿山、铁路、港口全链条的强劲表现。其中，3号翻车机升级改造工程与铁路技术计划（RTP1）的推进，共同提升了铁路运输效率；萨马科矿区第二座选矿厂在完成产能爬坡阶段后，运营表现良好，进料品位与回收率的提升为该矿区产量增长提供了支撑。
目前，必和必拓仍在与中国矿产资源集团就铁矿石年度合同条款展开谈判。2025年9月，中国矿产资源集团因双方谈判破裂而宣布暂停采购必和必拓所有以美元计价的铁矿石。直至10月，必和必拓才做出让步，宣布接受部分铁矿石以人民币计价，并同意对产品价格进行调整。必和必拓表示，公司将持续优化产品布局与分销渠道，同时在生产运营端采取多项举措，保障自身运营灵活性与生产效率，降低与中国矿产资源集团谈判分歧所带来的阶段性影响。2025年，为优化市场销售渠道，必和必拓积极开拓印度、马来西亚、越南等新兴市场，但中国市场目前仍占据必和必拓铁矿石销量的60%以上，短期来看，必和必拓难以找到可完全替代中国市场的需求主体。2026年的铁矿石长协谈判，仍将是决定必和必拓未来一段时间产销量的重要因素。
表为2025年四大矿山铁矿石产销表现
福德士河：产品组合优化升级
2025年，福德士河（Fortescue）产量为2.03亿吨，同比增长5.41%；销量为2.02亿吨，同比增长3.81%。
福德士河铁矿石产销量实现显著增长，公司将这一良好表现归因于对恶劣天气的有效应对以及运营效率的持续优化。其中，铁桥项目产能爬坡带来的增量显著，全年产量为820万吨，较2024年增加400万吨，成为带动公司整体产量增长的重要动力。
分季度来看，一季度，受西澳大利亚地区热带气旋影响，公司铁矿石产销量虽然出现阶段性减少，但同比仍分别实现12.2%和6.5%的增长，主要是由于2024年一季度矿车脱轨事故导致基数较低。二季度，得益于采矿、运输作业的顺利推进，公司铁矿石销量为5520万吨，创下单季度历史最高纪录，运营效能持续释放。三季度铁矿石产量为5080万吨，销量为4970万吨，同比分别增长6%和4%，保持平稳增长态势。四季度铁矿石产量为4980万吨，环比减少1.97%，该季度重点对铁桥矿区的高能球磨机进行了技术优化，带动铁桥矿区12月份产量创下历史新高，单月产量突破100万吨，为项目后续产能释放奠定了坚实基础。
分品种来看，福德士河各主要铁矿石产品销量呈现差异化变动。旗舰产品福德士河混粉与西皮尔巴拉粉销量有所下滑，另一占比较大的产品超特粉销量则实现上升，其余占比较小的产品发运量变动幅度不大。福德士河在业务报告中表示，作为新产品战略调整的重要组成部分，低品位粉矿中，超特粉占比提升，与当前低品位矿市场需求收缩、超特粉对应需求强劲的市场格局契合，产品结构调整贴合市场需求导向。未来，福德士河将持续推进产品结构优化与长期发展布局，计划逐步淘汰铁品位60%的西皮尔巴拉粉，并拟在2027财年引入铁品位55%的新产品，预计该新产品占赤铁矿矿区总销量的5%～6%。同时，公司推出了一项旨在延长赤铁矿矿山寿命的计划，该计划涵盖两方面核心举措：一是纳入通过收购获得的Blacksmith项目（年产能500万吨）；二是通过优化矿石搬运流程、提升矿体利用效率等方式，实现C1单位成本的持续管控与资本效率的进一步提升。
此外，福德士河也在积极拓展铁矿资源储备与项目布局，勘探范围既包括皮尔巴拉地区的Chichester Hub和White Knight项目，也涵盖哈萨克斯坦、阿根廷等国的铁矿资源。其中，位于加蓬的贝林加铁矿项目将成为下一阶段的重点推进项目，该项目规划年产能为3000万吨，为加快项目推进，福德士河已专门成立特别工作组，重点推进勘探工作及港口、铁路等配套基础设施建设。截至目前，该项目已顺利完成超8.4万米反循环钻井与1.2万米岩心钻井施工，为后续项目推进奠定了坚实基础。
未来展望：不确定性显著增加
展望2026年，四大矿山均在2025财年产销运营的基础上上调年度业绩指导目标，铁矿石产销量预计延续稳步增长态势。同时，西芒杜、西岭、昂斯洛等新建项目的产能逐步释放，将进一步推动全球铁矿石市场供应格局向宽松方向发展。作为全球铁矿石最大需求方，中国下游钢铁产能在达峰后呈逐步回落趋势。多重因素交织下，铁矿石市场的不确定性显著增加。
未来，铁矿市场供应增量持续释放与需求结构优化之间的博弈将对四大矿山全球矿产资源整合能力、市场布局规划、产品结构升级水平及全产业链运营效率形成综合考验。从发展战略来看，四大矿山的布局各有侧重，但整体发展方向相似，产销方面逐步降低对单一市场的依赖，积极向新兴市场寻求增量机会：供应端面对皮尔巴拉地区铁矿资源储量逐步衰减的现状，纷纷将资源布局向非洲、南美洲等地延伸，同时针对性调整铁矿石产品品位，以适配全球铁矿资源开发新格局；需求端紧扣市场变化趋势，主动优化产品组合，重点开拓印度、东南亚等新兴铁矿石需求市场，完善全球分销网络；另外，各大矿山均加快业务多元化布局，积极切入铜、锂等矿产资源领域，着力降低对铁矿石产品的经营依赖。整体而言，全球铁矿石行业的竞争格局与发展逻辑正发生深刻变化，已进入关键的结构调整期与格局重塑期。（作者单位：广发期货）
（文章来源：期货日报）
