亚马逊将于美东时间2月5日美股盘后(北京时间2月6日早间)公布25年第四季度业绩。市场普遍预期，该公司Q4营收将达2112.3亿美元，同比增长12.48%，每股收益1.96美元，同比增长5.35%。
一、Q3财报简要回顾
亚马逊三季度营收同比增长13%至1802亿美元，高于市场预期的1778亿美元；净利润212亿美元，与上年同期的153亿美元相比大幅增长39%；稀释后每股收益为1.95美元，高于市场预期的1.57美元。
二、Q4财报前瞻
全球零售业务：假日季消费驱动强劲增长
根据美国商务部数据及PMI订单指数，2025年Q4美国零售销售增速预计超过8%，叠加感恩节至圣诞节的传统消费旺季，整体电商市场环境有利。美银汇总的信用卡交易数据显示，四季度线上消费保持稳定，进一步验证了这一趋势，为亚马逊电商业务提供了坚实的基本面支撑。
Prime会员生态构筑深层护城河
会员体系已成为零售增长的稳定引擎。目前约2亿美国人为Prime会员，占网购人群比例高达77%，这一渗透率在全球电商中居于绝对领先地位。据摩根大通研报和媒体测算，2025年Prime会员费已调升至159美元/年，延续“每四年涨20美元”的定价节奏，为收入提供可预测支撑。
物流效能进一步巩固体验优势：2025年全球Prime会员当日/次日达配送量突破130亿件，连续三年创最快纪录。其中美国区配送量超80亿件，同比增长逾30%，杂货与日用品占比过半。高效配送不仅强化用户黏性——美国会员年均节省运费约550美元，相当于会费近4倍——也推动跨品类购买频次提升。
广告业务：需求旺盛驱动高增长
参照Meta发布的强劲四季度业绩，在线广告市场整体需求旺盛，亚马逊广告业务凭借电商场景精准投放与流媒体广告扩展，近几个季度保持20%以上增长，预计本季度将继续受益于零售旺季流量高峰与品牌促销投放。
AWS：核心增长引擎全面提速
云计算业务（AWS）预计将成为本季最大亮点。美银预测其营收同比增长22%，较三季度的20%进一步提速，主要驱动力来自：
产能持续扩张：四季度新增1吉瓦电力容量支撑业务需求，当前仍处“供不应求”状态，为定价提供支撑。
AI算力需求强劲：近期AWS对关键AI算力服务EC2机器学习容量块实施约15%的价格上调，高端实例p5e.48xlarge每小时费用从34.61美元升至39.80美元。此举标志着云服务行业“只降不升”的定价惯例被打破，反映AI算力资源紧缺下的议价能力提升。AWS表示调价将用于再投资AI基础设施与能效优化。
技术竞争力强化：Rainier项目与自研芯片（Trn）产能提升，进一步增强在高性能计算与AI训练场景的差异化优势。
资本开支与成本管控：投资未来与提升效率并行
资本开支高位上行
公司前三季度资本开支已近900亿美元，全年指引上调至1250亿美元（此前为1180亿），且CFO预计2026年可能继续增长。瑞银指出，AWS计划在2027年前实现产能翻倍，是推高资本开支的主因。这些投入主要用于数据中心建设、物流网络扩张及AI基础设施，为中长期增长夯实基础。
成本纪律显著强化
2026年1月，亚马逊确认裁减约1.6万个企业文职岗位，加上去年10月的1.4万人，三个月累计裁员达3万人，约占企业及技术岗位总数的10%。CEO安迪·贾西自上任以来持续推动成本优化，并明确表示未来将通过广泛部署AI提升运营效率，员工总规模预计将持续精简。这一系列举措有望在财报中体现为利润率改善与自由现金流提升。
三、机构观点
四、期权信号
亚马逊期权的看跌/看涨比率目前为0.72，低于上一个财报季节的水平，表明看空动能有所减弱。隐含波动率(IV)数据显示其波动率为46.74%。过去财报公布后的第一个交易日，股价平均波动6.22%。
五、总结
综合以上因素，亚马逊2025年Q4财报有望呈现"营收稳健增长、AWS加速、利润改善"的积极态势。短期内需关注AWS定价策略调整对客户留存的影响及资本开支对现金流的压制，但中长期来看，公司在电商领域的护城河、Prime会员体系的网络效应以及AWS在AI算力市场的领先地位，将支撑其持续创造价值。
（文章来源：哈富证券）
