AI摘要：近期债券市场交易盘力量保持强势，利差策略或进一步兴起，收益率修复已接近完成，降息可能带来小幅下行机会。公募基金业绩比较基准新规正式落地，通过穿透式监管治理风格漂移，推动投资透明化和长期价值理念。贵金属市场呈现易涨难跌格局，避险情绪与法币贬值支撑金价创新高，核心资产估值锚上移，中长期受货币体系重构等多重因素驱动。
（数据来源：Choice）
债市复盘：
截至今日17:30，利率市场收益率多数小幅下行，10Y国债下行0.5bp至1.83%，30Y国债下行0.5bp至2.24%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.69%。债市早盘下跌。中国央行开展1505亿元7天期逆回购操作，净回笼2078亿元。资金面中性，资金情绪指数50，资金价格较昨日上涨，DR001在1.43%附近，DR007在1.58%附近。
当天基金为买方主力，银行呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。
1、债市修复已大致到位
国海证券研究所固收首席分析师颜子琦
我们判断后续债市中交易盘的力量仍会保持强势，利差策略可能进一步兴起，因此如果新券发行后利率偏高，则当前的活跃券可能被借贷后加大卖出，关注利率的上行风险，若利率未上行，则说明“砸不动”，则关注后续利率出现下行信号后平仓所带来的超额买入力量。
中泰证券固收首席分析师吕品
基于精细化的观察视角，当前债市可能正处在技术性做多的窗口，可以从期限利差修复、券种组合策略中的平空修复中，结合技术性分析把握交易机会。当交易价格修复至关键点位附近，目前25特国06估值已回到了去年12月的水平，进一步突破需要“量”的接力，也需要关注权益情绪和机构的负债端变化。
中邮证券固收首席分析师梁伟超
“看股做债”角度，收益率修复大致到位。2026年股票春季行情更可能呈现为“中段加速、宽松预期、成长主导”的组合特征，对债市的影响以靠前的阶段性扰动为主而非趋势性利空。历史上类似结构下，利率多在春季行情前半段承压、后半缓和。目前10年期国债已经收复年初以来的跌幅，30年国债还有3个BP的差距。若降息在春季落地，股债同涨阶段可能出现，收益率还有小幅下行机会；若春季没有降息落地，目前债市的修复已经大致到位。
2、公募业绩比较基准新规解读
中信建投金融工程及基金研究首席姚紫薇
公募基金业绩比较基准新规正式落地，标志着监管从原则性约束转向实质性执行。新规通过量化指标和穿透式监管，构建全链条监督闭环，有效治理“风格漂移”与基准错配问题，推动基金投资运作回归真实与透明，切实保护投资者权益，引导行业迈向高质量发展。变更后基金的基准跟踪偏离度显著降低。
易方达基金副总裁王骏
新规作为行业首个专门性、系统性的业绩比较基准监管规则，将有效规范行业秩序、强化投资纪律，助力公募基金高质量发展。长远来看，一个基准清晰、风格稳定、运作透明的基金市场，能更好地匹配居民财富管理需求，提升投资者的信任感与获得感，最终推动公募基金行业在高质量发展的道路上稳步前行。
景顺长城基金
业绩比较基准与基金经理考核相挂钩，强化其约束力，行业有望建立以长期业绩为核心的评价体系，进一步引导基金经理践行“长期投资、价值投资”理念，推动行业从“规模导向”向“投资者回报导向”转变，有利于推动公募基金管理人规范业绩比较基准与产品投资策略的匹配，防止基金出现风格漂移。未来基金公司对业绩比较基准也将更加审慎，选择的基准应能代表基金经理长期投资理念、投资策略。
3、贵金属易涨难跌格局
瑞讯银行分析师 Ipek Ozkardeskay
投资者涌入贵金属是一个明确的信号，表明尽管上周美欧紧张局势部分缓和，但风险偏好并未回归。白银和黄金创下新高，而亚洲股市则出现回落。值得注意的是，这次对避险资产的追捧并非由重大的地缘政治头条新闻引发——没有新的违反国际法行为，没有入侵事件，也没有直接的军事威胁。除了美国可能对加拿大加征关税（表明贸易紧张局势仍在持续）之外，新闻寥寥，而对贵金属的追捧则表明市场压力远未结束。
华泰证券首席经济学家易峘
贵金属的走势提醒我们，核心资产“估值锚”也可能上移，对真正有稀缺性核心资产的估值要避免“刻舟求剑”。随着财政可持续性及通胀预期稳定性下降，全球资金对其他海外国家法币和国债的配置可能继续相对下降。同时，鉴于财政扩张冲动易涨难跌，总货币供给仍将保持高增长——这进一步凸显了稀缺资产配置价值。虽然这一分析角度较为片面，但如果将各类商品、资源品、以及主要股指等以黄金替代法币作为估值锚，则大部分全球资产近期均有所“贬值”。黄金与铜、石油等大宗商品的比价均位于历史均值的2倍标准差以上，与原油比价更是达到了2020年新冠疫情期货油价跌至“负值”期间的极值。虽然去年全球主要估值均录得较大正收益，但与黄金比价均明显下跌。诚然，大部分资产的供需基本面不能与黄金相提并论，但在法币“含金量”大幅下降的背景下，我们仍有必要重新理解估值锚。
兴业银行首席经济学家鲁政委
我们最早在2019年就公开研判黄金开始进入了新的一轮大牛市。彼时，伦敦现货黄金价格为1300美元/盎司左右。2023年以来，金价涨势迅猛。近年来的黄金价格走势同时受多个中长期重大趋势性因素影响。一是国际货币体系的重构；二是全球主要经济体的宏观杠杆率上升；三是所处经济周期和产业技术周期。
今日债市要闻：
1、公募基金业绩比较基准指引落地
为规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，证监会日前公布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自3月1日起施行。中国证券投资基金业协会1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》。
2、中国央行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元
中国人民银行副行长邹澜1月26日在第19届亚洲金融论坛上表示，下一步，中国人民银行将坚定支持并继续稳步推进香港离岸人民币市场建设。增加人民币业务资金安排规模，为香港离岸市场提供更加充裕的流动性支持。为更好满足市场需求，中国人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元。同时支持香港人民币清算行通过发行同业存单、账户融资等多种方式，从境内市场获取不同期限人民币流动性，多措并举提升香港离岸人民币流动性水平。
3、国际现货黄金站上5100美元/盎司
截至14：47左右，国际现货黄金站上5100美元/盎司，日内大涨超110美元，涨幅逾2%。纽约期金日内涨2.26%突破5130美元/盎司。
