Meta Platforms (META.US)将于美东时间1月28日美股盘后（北京时间周四晨间）公布2025年第四季度财报。市场预期2025年第四季度实现营收584.5亿美元，同比增长14.07%；预期每股收益8.22美元，同比增长13.38%。（上述数据使用的会计准则为US-GAAP）
一、2025 Q3业绩简要回顾：基本面稳健，税项与成本扰动市场情绪
2025年第三季度Meta营收实现512.4亿美元，同比增长26%，超出市场预期的494.1亿美元；剔除一次性非现金税项支出后，调整后每股收益（EPS）为7.25美元，高于预期的6.67美元，核心经营数据表现亮眼。用户端，公司家庭日活跃用户（DAP）达35.4亿，同比增长8%；广告业务作为核心引擎，展示量同比增长14%、单条广告均价同比增长10%，应用家族广告收入同比增26%至501亿美元。
二、Q4业绩前瞻：营收同比增约21%，假日季难抵成本高企
针对2025年第四季度，Meta给出的营收指引区间为560-590亿美元，市场预期每股收益为8.22美元。这一增速较Q3的26%有所放缓，主要受去年同期Quest 3S发布带来的高基数、以及Reality Labs板块营收预期下滑影响。
成本方面，公司将2025年全年支出指引上调至1160-1180亿美元，同比增长22%-24%，资本支出（含融资租赁本金支付）落在700-720亿美元区间，均高于此前预期，AI 算力、数据中心及人才薪酬成为主要支出项。尽管Q4处于欧美假日消费旺季，广告主投放需求有望支撑核心业务收入，但高投入下的盈利能力仍将是市场关注重点。
三、本次Q4核心看点分析：四大维度检验增长可持续性
1、广告业务增长韧性：作为公司营收支柱，需关注假日季推动下广告收入的实际增速，以及 AI 在广告定位、排名、转化环节的优化效果，同时 Reels 短视频广告的变现效率是否持续提升也是核心指标。
2、用户参与度指标：重点看 Facebook、Instagram 在美国等核心市场的使用时长变化，以及 AI 驱动的推荐功能对用户留存、互动频次的提升作用，这是广告业务长期增长的基础。
3、AI 投资的落地进展：Meta 超级智能实验室的研发进展、下一代 AI 模型的商业化落地情况，以及公司能否给出 AI 投资回报率的具体数据或指引，缓解市场对其 “烧钱” 的担忧。
4、2026 年业绩指引：市场核心关注公司对 2026 年营收、成本、资本支出的具体预期，尤其是 AI 基础设施投资的节奏和规模，以及费用增速是否会显著超过营收增速。
四、值得关注的业务领域：Reality Labs成“双刃剑”，AI眼镜成战略重心
Reality Labs作为Meta元宇宙战略的核心载体，仍是本次财报的最大看点，该板块当前处于“营收增长但亏损持续、战略重心转向”的关键阶段。Q3该板块营收增长的核心驱动力为Quest头显的零售备货和AI眼镜的强劲需求，但公司已明确预告Q4营收将同比下滑，原因是去年同期Quest 3S发布形成高基数，且假日季备货收入已在Q3提前确认，尽管AI眼镜收入有望同比显著增长，但难以抵消Quest业务的拖累。
从长期战略来看，Meta已将Reality Labs 2026年的发展重心全面转向AI眼镜业务，该产品因市场需求旺盛多次缺货，且被公司视为构建AI体验的核心硬件平台。本次财报需重点关注该板块的亏损幅度是否收窄、AI 眼镜的销售数据及产能规划，以及公司是否会调整元宇宙业务的预算规模，毕竟在AI成为公司核心战略的背景下，纯元宇宙的投入或进一步收缩。
五、机构观点汇总：谨慎乐观，关注指引
六、 期权市场前瞻：隐含波动率上升，市场押注波动
期权市场显示，财报周附近期权的隐含波动率显著升高，表明交易员预期股价将出现较大波动。
常见押注：既有看涨期权大量买入，押注业绩超预期后股价突破前高；也有看跌期权购买，作为对冲或押注业绩后“利好出尽”的回调。
七、 近期影响股价的关键因素
积极因素：AI竞赛中的领先地位、广告市场份额增长、股票回购计划加速、Reels货币化效率提升。
风险因素：全球广告市场波动、欧盟与美国反垄断调查及监管措施（如数据使用限制）、Reality Labs长期亏损对估值的影响、宏观经济下行风险。
（文章来源：哈富证券）
