商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动，发展空间巨大。（1）商业航天受政策和海内外产业趋势共同驱动。一是强政策支持商业航天技术发展：2025年11月航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》。二是海内外产业趋势共振推动商业航天景气提升：首先，中国近期提交了新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，美国批准SpaceX新增部署7500颗第二代星链卫星申请；其次，SpaceX已启动上市前“静默期”，目标估值高达约1.5万亿美元，国内蓝箭航天IPO近日已获受理。（2）商业航天聚焦尖端制造产业，发展空间巨大。一是WEF测算2035年太空经济规模将达到1.8万亿美元。二是从我国航天行业企业多集中于国防军工、机械、电子、计算机等尖端制造业。
复盘历史，新能源行情主要受政策和业绩驱动，估值情绪过热、政策预期转弱、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）新能源行情主要受政策和业绩驱动。一是行情启动时政策支持明显。二是新能源行情前期有盈利支撑：在新能源行情第一阶段，新能源板块单季度净利润同比增速从2020Q2的34%上升至2020Q4的216%。（2）估值情绪过热、政策预期转弱和板块内补涨完成等因素导致新能源行情见顶。一是估值情绪过热可能导致行情出现调整。二是政策预期落地可能导致新能源行情见顶。三是新能源板块内补涨完成也是新能源行情见顶标志之一：首先，新能源行情第二阶段零部件相关个股开始补涨；其次，新能源行情第三阶段整体风格偏均衡。
复盘历史，机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑，后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致行情见顶。（1）机器人行情主要受政策和产业趋势驱动，前期缺乏盈利支撑。一是政策和产业趋势向上是机器人行情的核心驱动因素。二是机器人行情初期缺乏盈利支撑。（2）后期资金流入加速、板块内补涨完成等导致机器人行情见顶。一是机器人行情第二阶段资金流入加速。二是机器人板块内补涨完成也是行情见顶的标志之一：首先，机器人行情第二阶段零部件相关个股开始补涨；其次，机器人行情第三阶段板块内个股涨跌同步。
本轮商业航天行情可能与新能源行情类似，政策和产业趋势持续向上、盈利改善等支撑下中短期仍可能震荡上行。（1）当前商业航天板块受政策支撑，且盈利出现改善趋势，与新能源行情可能较为类似。一是当前商业航天受强政策支持，且内外产业趋势也在不断上行。二是当前商业航天板块盈利增速出现持续改善趋势。（2）当前商业航天估值情绪偏高，但政策和产业趋势支撑未完，中短期仍可能震荡上行。一是比照新能源行情的历史经验，商业航天行情后续节奏可能主要受估值情绪、政策、板块轮动等因素影响。二是当前商业航天估值情绪位置较高，但政策预期未转弱、板块内补涨也未完成，中短期行情未完：首先，情绪偏高可能导致短期面临一定的震荡；其次，短期商业航天相关的政策预期未减弱，如航天科工集团近期表示2026年要大力发展商业航天等；最后，板块内补涨尚未完成，如2025/11/21以来涨幅前10的个股所属细分板块较均衡，在卫星运营、火箭制造与发射、核心零部件、地面设备与终端板块均有个股领涨，还未出现明显的零部件个股补涨等现象。
风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。
（文章来源：华金证券）
