AI摘要：
市场普遍认为央行结构性降息降低了短期全面降息的概率，货币政策更趋精准。债市短期或维持震荡，但中期在降息预期下仍有配置机会，策略上建议关注超长端品种的反弹与中短端信用债的票息价值。银行理财规模展现超预期韧性，“存款搬家”趋势有望持续为债市，特别是中短端信用债和“固收+”产品，提供重要的资金支撑。
（数据来源：Choice）
债市复盘：
截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行1.25bp至1.84%，30Y国债下行0.3bp至2.30%。信用市场收益率多数下行，2Y期AAA信用债下行0.75bp至1.72%。债市早盘上涨。中国央行开展867亿元7天期逆回购操作，净投放527亿元。资金面中性，资金情绪指数49，资金价格较昨日下跌，DR001在1.30%附近，DR007在1.40%附近。
当天证券为买方主力，基金呈卖出趋势，银行、证券跟随行情变动多空分歧较大。
1、逆风中的生存法则
方正证券固收首席分析师李清荷
央行强调降准降息仍有空间，总量降息时点或略靠后至二季度末。债市短期内震荡偏弱，中期在释放悲观情绪后或重新进入银行保险逐步配置的机构行为行情，和对总量降息预期的政策面行情。配置策略方面，我们建议短期可逢低增配超跌的30年国债等超长端品种，博取政策宽松带来的利差收窄收益；中长期采取“哑铃型配置”，以1-3年中短端利率债和信用债打底，搭配科创、小微相关信用债；同时规避纯粹的久期博弈，聚焦票息+波段操作平衡收益与风险。
申万宏源固收首席分析师黄伟平
债市短期或有久期博弈机会，但中长期更多把握中短久期信用债的套息杠杆价值。当前长债利率回调至较高位置，降准降息落地前久期策略仍有阶段性博弈价值，建议以中短久期信用债+长久期利率债的组合维持一定久期。中长期维度，降息落地或是利多出尽，通胀改善背景下长债利率上行风险不低，后续更多把握中短久期信用债的套息杠杆价值。
东吴证券固收首席分析师李勇
回溯2016–2018年债市，可以看到当时的利率变化顺序是政策收紧，先推动短端利率显著上行，之后在经济韧性支撑下长端利率跟随上行，熊市的主导力量是政策端。对比当下环境，情况有明显不同：当前由于“经济复苏预期”，长端利率率先抬升，而在央行维持流动性宽松的背景下，短端利率抬升并不明显。因此，不能简单类比得出当前债市必然会重演2017年的熊市。当前宏观环境中，短端利率仍处低位，经济仍待进一步复苏，政策收紧的条件并不具备。根据这个判断，我们认为货币型基金和债券型基金之间的收益率倒挂问题将改善，债券收益率曲线陡峭化，可采取加杠杆的策略获取收益。
2、结构性降息影响
民生银行首席经济学家温彬
本次结构性降息，可能意味着短期内降息的必要性降低；同时，2026年开年以来股市如火如荼，为防止股市等资产价格进一步过热，短期内降息的可能性也在降低。从降准来看，目前央行货币投放的工具很多，买断式逆回购效果很好，加上近期大额净投放，短期降准的概率也在降低。下一步还要灵活开展国债买卖，与其他工具一起，保持流动性宽裕，为政府债顺利发行创造良好的货币金融环境。
华西证券首席经济学家刘郁
本轮结构性降息25bp，可能会降低春节前降息的概率，不过降准的可能性仍然存在。降准更多是补充中长期流动性，以及提振情绪，而降息会对银行净息差形成拖累，考虑到当前逆回购利率仅1.4%，距离1%仅40bp（降到1%以下或被视为接近零利率），央行在降息态度上或许比降准更为慎重。发布会上，副行长邹澜表示降准降息还有一定空间。对于降准，当前金融机构法定存款准备金率平均6.3%，仍有降准空间。至于降息，邹副行长此次明确提到了两个约束条件，汇率、净息差。当前美元震荡、美联储预期年内降息两次，汇率没有明显约束，而降息有可能等到银行存款到期高峰（2022-23年理财赎回后转移成的存款），完成重定价之后，视情况是否需要再降。
华创证券投资交易部
一方面，结构性货币政策工具降息可在保持政策利率不变的同时，直接降低重点领域实体融资成本，在实现“精准滴灌”的同时避免资金在金融体系内空转；另一方面，结构性货币政策宽松定向支持重点领域，有助于经济转型及复苏预期升温，利于权益市场慢牛行情延续；此外，结构性降息从中长期维度来看将推动广谱利率下行。我们认为对短端利率的利好较为明确，而长端利率或将经受较多的逆风期、全年来看或呈现宽幅震荡，期限利差走阔的趋势得到进一步强化。预计期限利差走阔趋势延续。
3、银行理财创纪录
中信证券首席经济学家明明
2025年12月末，银行理财规模收于33.3万亿元，较11月末的33.8万亿元仅回撤5000亿元，回撤幅度1.48%，显著低于历史同期水平。回溯往年数据，12月理财规模平均环比下跌约8000亿元，而2025年12月回撤幅度远超市场预期，核心驱动因素为理财子公司强劲的规模诉求和主动冲量的动力，叠加存款利率低位运行下的“比价效应”，有效对冲了年末考核带来的资金流出压力。理财规模的稳健表现对中短端信用债形成了有力支撑，展望2026年，“固收+”产品仍将是核心增长点，预计规模增量至少在1.2万亿以上，全年整体理财规模有望突破36万亿元。
光大证券金融业首席分析师王一峰
理财公司2026年将进一步拓展含权产品布局，股票类资产、指数型基金等配置占比有望进一步提升。与此同时，夯实低波稳健基本盘，有序拓展中波、中高波等产品谱系过程中，低风险、短久期、固定收益类产品和高风险、长久期、含权类产品收益表现差异将拉大。
进入2026年，理财机构将拥有多资产布局、居民储蓄率进一步下行的发展机遇。预计居民具备风险偏好小幅上行条件，居民资产配置将呈现“存款活期化、产品资管化”特征。在存款搬家趋势下，有望再迎来2万亿至4万亿元的“活化资金”流入非定存投资领域。
今日债市要闻：
1、中国证监会：及时做好逆周期调节坚决防止市场大起大落
中国证监会表示，坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头。全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，进一步维护交易公平性，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态。
2、中国11月减持美债日本增持
美国财政部数据显示，日本11月持有的美国国债为1.203万亿美元，10月为1.200万亿美元。英国11月持有的美国国债为8890亿美元，10月为8780亿美元。中国11月持有的美国国债为6830亿美元，10月为6890亿美元。
3、预告：国新办1月19日就2025年国民经济运行情况举行新闻发布会
国务院新闻办公室将于2026年1月19日（星期一）上午10时举行新闻发布会，请国家统计局局长康义介绍2025年国民经济运行情况，并答记者问。
