在资本市场深化改革与科技创新加速演进的背景下，证券行业如何更好地服务实体经济、培育和发展新质生产力，成为行业核心命题。近日，申万宏源证券总经理张剑接受上海证券报记者专访，深入分析我国资本市场服务科技创新的独特优势与待解挑战，判断政策改革带来的行业机遇，并提出若干政策建议。
张剑认为，当前我国资本市场服务科技创新具备三方面显著优势。
首先，我国拥有全球领先的科技企业资源禀赋，在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业领域，聚集了大量具备核心技术和市场竞争力的优质企业，这为资本市场提供了丰富的服务标的。
其次，近年来资本市场制度包容性明显提升。张剑认为：科创板的设立、注册制改革的分步骤推进，允许未盈利企业、特殊股权结构企业上市，打破了传统的盈利门槛限制，为处于不同发展阶段、不同盈利状态的科创企业提供了差异化的上市路径；创业板、北交所等多层次资本市场体系的完善，进一步拓宽了科创企业的融资渠道；再融资、并购重组等制度的持续优化，为科创企业做大做强提供了有力支持。
最后，集成性制度改革高度重视服务科技创新。“从国家战略规划到具体制度安排，从引导中长期资金入市到优化配套政策，监管部门正致力于构建从天使投资、创业投资到公开市场融资的全链条金融服务生态，为科技创新注入源源不断的资本‘活水’。”张剑说。
张剑表示，在估值定价、耐心资本等方面，我国资本市场仍面临挑战。
一是对新资产的估值定价能力不足。张剑表示，面对高度不确定、快速迭代的科创企业，传统估值方法捉襟见肘，市场缺乏成熟的估值准则。此外，研发能力、知识产权等核心要素难以量化披露与理解，增加了评估的复杂性。
二是耐心资本供给短缺难以匹配创新长周期需求。“科技创新的高风险、长周期特性与当前市场资金结构的短期化倾向形成突出矛盾。”张剑说，保险、养老金等长期资金对科创领域的配置偏低，而创投、私募基金自身也面临募资压力与退出周期约束，难以真正践行长期投资。
三是资本市场双向开放及吸引外资方面仍有提升空间。张剑认为，部分规则、监管范式、信用评级体系、信息披露标准与国际标准存在差异，在操作便利性上也有待进一步提高。
谈及今年先后推出的科创板和创业板深化改革举措，张剑认为，这进一步明确了多层次资本市场和不同板块的差异化定位，增强了资本市场对科技创新的服务能力，也为证券行业发展开辟了新空间。他从三方面进行了阐述：
——拓展投行服务空间。创业板启用第三套上市标准、科创板重启第五套上市标准并设立“科创成长层”，不仅为科创企业上市创造条件，也为证券公司带来新的业务机会。同时，企业对再融资、并购重组的需求上升，也将推动投行业务从单一IPO向全链条服务转型。
——推动提升专业研究能力。证券公司将持续加强对人工智能、机器人、生物医药、新能源等产业链的深度研究，在提供定制化综合融资服务方案上进行更多系统性的研究；同时，还将提升对硬科技企业的识别、判断、挖掘能力，有效发挥企业信息披露在发行定价中的作用，提高科创企业定价的合理性。
——对综合金融服务能力提出更高要求。券商投行、投资、研究等部门需高效协同，为企业提供全周期服务；同时，券商也要为专业投资机构提供交易撮合、流动性管理等多元化服务，助力长期资金配置优质资产。
基于此，张剑提出多项建议，以期释放证券行业服务科技创新的更大效能。
首先，完善资本市场支持科创企业的政策体系，健全全链条服务机制。具体而言：建立多维度科创企业估值定价体系，打破按行业属性“贴标签”的估值惯性，鼓励发展适应不同类别企业在不同生命周期的估值体系及定价标准；全面提升科创企业信息披露质量，强化核心技术、研发投入等关键信息的披露；打通多层次融资渠道和退出机制，进一步加大对关键核心技术企业、科创企业的综合融资支持，优化再融资机制，完善并购重组制度安排。
其次，推动证券行业深度参与科技成果转化。创新服务模式，通过打造产业投行、园区投行来推进服务下沉；参与设立科技成果转化基金，直接投资科创项目；积极探索知识产权证券化试点创新，盘活企业知识产权资产。
最后，培育壮大专业化科技投资机构。鼓励证券公司等机构设立专门的科技投资团队或子公司，培养既懂技术又懂资本的复合型人才队伍，提升对科创企业的专业判断能力和投资管理水平；支持机构投资者建立符合科创投资特点的投资决策机制和风险控制体系，提高对科技创新项目的风险承受能力和长期陪伴能力。
（文章来源：上海证券报）
