AI摘要：债市短期震荡但超长债长期配置价值凸显，年末机构偏防守，新趋势需重磅利好；债券 ETF 规模创新高，工具属性受各类投资者青睐，科创债 ETF 长期价值凸显；存款利率调降预期升温，万亿级居民储蓄有望入市，银行负债成本将结构性改善。整体市场稳中改善，结构性机会显现。
（数据来源：Choice）
债市复盘：
截至今日17:30，利率市场收益率多数下行，10Y国债下行0.35bp至1.84%，30Y国债下行0.2bp至2.22%。信用市场收益率多数震荡，2Y期AAA信用债下行0.5bp至1.85%。债市早盘上涨。中国央行开展930亿元7天期逆回购、1500亿元1月期国库现金定存操作，净投放2468亿元。资金面中性，资金情绪指数47，资金价格较昨日震荡，DR001在1.10%附近，DR007在1.36%附近。
当天证券为买方主力，银行呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。
1、年末债市交投降温
中信证券FICC研究团队
短期市场主线缺位而波动难改，但超长债长远配置价值仍然存在。商业银行负债端压力和监管考核等季节性因素有关，后续可能会被央行扩表工具的投放逐步对冲。考虑到明年财政端压力可能相对可控，在资金宽松而降息降准等宽货币工具仍待落地的大环境下，长远来看超长债可能还具备一定的配置意义，建议关注短期利率超调后的配置机会。
申万宏源固收首席分析师黄伟平
年末债市震荡加大背景下，建议把握中短端信用债套息价值的确定性，当下影响市场的核心矛盾是债券供需失衡，其次是政策的预期差(特别是货币政策的预期差)。货币政策方面，年内降准降息的概率可能不高，考虑到2026年春节偏迟在2月中旬，降准降息或需关注两会附近的重要窗口期。总体来看，年内“抢跑效应”重现可能性不大。年末债市震荡加大背景下，建议把握中短端信用债套息价值的确定性。
浙商银行FICC 债券投资部
临近年末，债市略显平淡，经过前两周的年末业绩驱动交易后市场开始有所回调。尤其是前期交易弹性较大的10/30年活跃券在年末最后几个交易日可能会面临更为显著的收益率回调压力。前期配合行情演绎的所谓LPR降息、年底流动性超预期宽松、明年超长债减少发行等信息驱动的预期都在消退。机构年底锁定收益，多看少动、做好防守的心态更强。不过在中短端当前市场已经在一定程度上定价了近期的资金持续宽松，资金利率中枢低位运行的事实。市场新的趋势行情可能需要更加重磅的利好推动，但目前看仍然缺乏驱动行情的重磅因素。
2、债券ETF规模创历史新高
（来源：Choice数据；统计截止至2025.12.23）
鹏华基金现金投资部副总经理张佳蕾
过去一年低利率、低波动的环境下，主动管理的债券型基金超额收益难做，竞争力下降，基金公司在固收产品领域也需要寻找破局之路。费率低、穿透性强、交易灵活、工具属性突出的债券指数产品，符合银行、保险、私募、个人等投资者的偏好和要求，使得债券投资者接纳度上升。
浙商证券固收首席分析师覃汉
整体来看，市场呈现“固收稳定、权益修复”的结构特征。债券ETF高成交继续发挥跨年行情中的压舱石作用，而港股宽基与核心指数的显著反弹，带动风险偏好边际回升。消费、农业及能源相关ETF表现相对平稳，为市场提供多元化支撑。总体而言，市场在年末阶段维持稳中改善格局，资金在安全资产与具备估值修复空间的权益方向之间进行再平衡，结构性机会逐步显现。 华西证券
在政策红利下，科创债市场空间广阔，科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，其长期配置价值和市场影响力有望持续凸显。同时，科创债ETF工具属性灵活，兼顾收益机会与流动性，适配投资者稳健型需求。
3、存款利率调降预期升温
参考历史经验，未来居民储蓄进入股市的潜在规模或在万亿级别以上。复盘两轮牛市经验，2007年前，居民超额储蓄规模少，但储蓄进入股市规模达1.6万亿元（存量储蓄进入股市）；2014年居民超额储蓄在0.4万亿元左右，但储蓄进入股市的规模达2.9万亿元，居民也将存量储蓄投入股市中；本轮居民除存量储蓄外，仍有9.4万亿元的超额储蓄，意味着储蓄进入股市的潜在规模万亿级别以上。对银行来说，高息存款到期也带来负债成本的结构性改善。无论是用一般性存款续接，还是用同业负债补充，均可有效改善负债成本。
融360数字科技研究院高级分析师艾亚文
受到品牌、地域性等因素限制，中小银行尤其是民营银行、村镇银行此前主要以高利率定价策略来吸收存款，所以下调利率的空间也会更大。年内中小银行多次下调存款利率，除了政策引导以及市场因素以外，主要是中小银行主动压降负债成本，保持合理的息差水平。
上海金融与发展实验室主任曾刚
银行贷款利率持续下行，导致过去几年银行资产端的收益率大幅缩水，如果银行不主动去砍掉一些高息的长期产品，可能会面临比较严重的利差损耗甚至亏损的风险。从长期来看，这是不利于银行机构长期稳健经营，存在潜在的系统性风险。
今日债市要闻：
1、国家创业投资引导基金正式启动
今天（12月26日），国家创业投资引导基金正式启动，京津冀创业投资引导基金、长三角创业投资引导基金、粤港澳大湾区创业投资引导基金三只区域基金设立运行。
2、国家统计局：经最终核实2024年GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元国家统计局公告，按照我国国内生产总值（GDP）核算和数据发布制度规定，年度GDP核算包括初步核算和最终核实两个步骤。近日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，国家统计局对2024年GDP数据进行了最终核实，主要结果如下：经最终核实，2024年，GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元；按不变价格计算，比上年增长5.0%，与初步核算数持平。
