AI摘要：
年末债市多空双弱呈震荡格局，部分机构认为多头力量酝酿，可把握小波段交易与配置机会；12 月 LPR 与前值持平符合预期，商业银行息差压力制约下调动力，2026 年仍有降准降息空间；近期人民币走强受美元走弱、贸易顺差支撑，机构对未来走势存在稳中走强与美元潜在支撑的分歧。
（数据来源：Choice）
债市复盘：
截至今日17:30，利率市场收益率多数上行，10Y国债上行0.75bp至1.84%，30Y国债上行1.4bp至2.24%。信用市场收益率多数上行，2Y期AAA信用债上行1bp至1.85%。债市早盘上涨。中国央行开展673亿元7天期逆回购操作，净回笼1836亿元。资金面中性，资金情绪指数50，资金价格较昨日震荡，DR001在1.45%附近，DR007在1.35%附近。
当天保险为买方主力，证券呈卖出趋势，银行跟随行情变动多空分歧较大。
1、稳健配置，灵活交易
国泰海通固收首席分析师唐元懋
随着年末市场做空的动能的边际衰退，深度砸盘再次出现的可能性不大，但与此同时短期内也缺乏驱动利率进一步下行驱动力，因此年末债市或将呈现“多空双弱”的均衡态势。随着多头交易力量的逐步退潮，当前收益率曲线逐渐趋陡，而现阶段，多空力量均进入“休整期”的情况下，超长端利差的上行也将趋向平稳，30-10年利差中枢或稳定在40BP左右。在此背景下，我们认为年内单边行情博弈难度仍较大，但考虑到市场踩踏情绪已显著缓解，年末债市或重新归于震荡格局中，因此可以侧重于隔日博弈或区间内“高抛低吸”的区间波段博弈。
华西证券首席经济学家刘郁
虽然债市的运行方向依旧不明确，但长端利率的上行边界正在逐渐明确；短端的下行空间，则随着资金面的持续宽松不断打开。综合来看，当前债市可能正在迈入多空转折期，多头力量正在酝酿。因此在策略上，市场或可较12月上旬相对乐观一些。对于配置盘而言，如果当前债市的收益率水平可满足业绩需求，建议在年末提速配置；对于交易盘而言，接下来每次利率波动的高点，或可均视为追加久期的机会，并可适当保持定力，等待真正利多落地再完成止盈，或也不迟。
华创证券固收首席分析师周冠南
10y国债稳定性较好，把握年末小波段交易行情，以及接近1.85%时作为票息储备的价值。12月下旬进入跨年配置窗口，部分银行年末指标核算完成后、开始有配置资金进场，叠加宽货币预期再起、央行买债公告之前或有部分交易资金进行博弈，可适当参与小波段交易行情。若宽松未兑现，当10y国债接近1.85%时（10月底人大常委会上央行表示10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右，尽管11月以来债市有多轮扰动但1.85%作为央行关注区间上限未被系统性突破）有安全边际，也可适当配置。
2、LPR持稳
东方金诚首席宏观分析师王青
央行7天期逆回购利率保持稳定，意味着12月LPR报价的定价基础没有发生变化，已在很大程度上预示当月LPR报价会保持不动。另外，12月以来包括1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）在内的主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上升，在商业银行净息差处于历史最低点的背景下，当前报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。
中信证券首席经济学家明明
结合中央经济工作会议政策表述来看，后续政策改革更加基于长远经济周期变化。对应到本轮LPR定价，虽然从必要性上看金融、经济数据双弱，从可行性上看人民币汇率韧性较强，海外降息周期延续，但当下商业银行息差压力仍大，未来降息工具也可能基于明年一季度信贷修复情况被灵活运用，总体上货币政策宽松环境仍然没有变化。
招联首席研究员董希淼
如果2026年存款利率和政策利率进一步下降，LPR有望稳中有降，并更加注重发挥结构性货币政策工具作用。2026年实施降准降息的空间仍然存在，但降准概率大于降息。
3、关注汇率升降通道
汇管研究院副院长赵庆明
近期人民币走强的原因，一是美元指数震荡下行，包括人民币在内的非美元货币集体升值；二是今年前11个月我国贸易顺差突破1万亿美元，充足的外汇供应支撑人民币走强。预计明年人民币会延续稳中走强的趋势。
中金公司研究部董事总经理刘刚
长期看，美元是否持续走弱以及结汇意愿是否会持续增强都值得商榷。抛开短期的宽松预期补偿问题，美国信用周期或将逐渐修复、甚至在一定条件下走向“过热”都可能给美元和美债长端利率提供支撑。历史经验表明，美元走势与美国相对其它国家增长差高度相关。在美国信用周期重启修复的基准情形下，美元不至大幅走弱，若信用周期修复程度较强甚至是过热，美元还有小幅走强的可能。
南华期货宏观外汇创新分析师周骥
2025年下半年，人民币兑美元汇率展现出显著的强势特征，其升值步伐在第四季度尤为加快，呈现出与美元指数阶段性走强相背离的内生性上涨态势。这一轮升值并非由单一因素驱动，而是市场力量、政策引导、季节性需求以及外部环境变化等多重逻辑共振的结果。在‘弱美元’大环境下的被动升值、由人民币资产吸引力提升引发的主动升值，以及政策预期稳定与季节性结汇需求共同构成的坚实支撑。上述因素相互交织，共同塑造了人民币汇率的强势格局，并预示着其在未来一段时间内仍可能保持偏强运行。
今日债市要闻：
1、中国央行：实施一次性信用修复政策
据中国央行网站发布，为积极应对新冠疫情后续影响，支持信用受损但积极还款的个人高效便捷重塑信用，助力经济持续回升向好，中国人民银行决定实施一次性信用修复政策。对于2020年1月1日至2025年12月31日期间，单笔金额不超过10000元人民币的个人逾期信息，个人于2026年3月31日（含）前足额偿还逾期债务的，金融信用信息基础数据库将不予展示。
2、日本10年期新发国债收益率创26年来新高
当地时间12月22日，东京债券市场上，作为日本长期利率指标的10年期新发国债收益率一度上升至2.070%，是自1999年2月以来的高点。日本央行19日在货币会议上决定加息。受此影响，市场普遍认为日本央行今后仍将持续推进加息进程，长期国债面临的抛售压力明显加大，推动国债收益率上升。与此同时，在主张实施积极财政政策的高市内阁执政背景下，外界对财政状况可能进一步恶化的担忧升温，这一因素也对长期利率走高形成影响。
