玻璃纯碱
玻璃：
【行情资讯】
周二下午15：00玻璃主力合约收1113元/吨，当日+1.64%(+18)，华北大板报价1130元，较前日持平；华中报价1120元，较前日持平。浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%）。持仓方面，持买单前20家今日减仓25212手多单，持卖单前20家今日减仓86221手空单。
【策略观点】
当前玻璃市场成交以低价货源为主，厂家灵活接单。中游环节库存压力依然显著，华东地区价格窄幅震荡，其中山东部分厂家受外围低价资源冲击，报价明显下调，整体成交清淡。需求端复苏缓慢，下游加工企业订单改善有限，导致现货出货承压。然而，原料端纯碱价格保持相对坚挺，为玻璃成本提供了底部支撑。综合来看，多空因素交织下，预计短期玻璃期货价格将维持宽幅震荡走势。
纯碱：
【行情资讯】
周二下午15：00纯碱主力合约收1239元/吨，当日-0.56%(-7)，沙河重碱报价1189元，较前日-2。纯碱样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），其中重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨。持仓方面，持买单前20家今日减仓2798手多单，持卖单前20家今日增仓9227手空单。
【策略观点】
供应方面，近期行业暂无新增检修，产量维持稳定，成本端煤炭价格上行，进一步挤压纯碱企业利润，加剧其亏损压力。而下游补库需求仍以低价刚需为主，难见显著好转。综合来看，多空因素交织下，预计纯碱价格短期内将延续窄幅盘整格局，后续需密切关注装置开工情况与下游采购节奏的变化。
能源化工
橡胶
【行情资讯】
胶价震荡整理。
多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。
天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。
行业如何？
截至2025年10月23日，山东全钢轮胎企业全钢胎开工负荷为65.29%，较上周走高0.21个百分点，较去年同期走高2.81个百分点。轮胎企业库存不高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.49%，较上周走高0.12个百分点，较去年同期走低4.53个百分点。半钢轮胎出口订单放缓。
截至2025年10月19日，中国天然橡胶社会库存105万吨，环比下降3万吨，降幅2.8%。截至2025年10月19日，青岛天然橡胶库存为42.75（-1.91）万吨。
现货方面：
泰标混合胶14950（-50）元。STR20报1850（-10）美元。STR20混合1840（+0）美元。
江浙丁二烯7850（-250）元。华北顺丁10600（-100）元。
【策略观点】
胶价震荡。建议短多离场，暂时观望。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。
甲醇
【行情资讯】
太仓价格-20元，内蒙维稳，鲁南-35元，盘面01合约-27元，报2241元/吨，基差-31。1-5价差变化-5，报-62。
【策略观点】
进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，当前港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨。国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求整体有所走弱。目前市场主要矛盾在于进口受前期制裁事件以及近期天气影响卸货不及预期，市场对于进口减量预期升温，盘面价格有所企稳，实际上每年冬季国内外气头装置的停车都会给供应端带来扰动，但今年在八九月份高进口格局下，港口库存高企，整个市场结构与往年相比明显偏弱，后续仍有潜在利多因素存在，预计盘面持续下行动力不足，建议观望为主。
尿素
【行情资讯】
山东维稳，河南维稳，湖北维稳，主流地区以维稳为主。盘面01合约-5元，报1635元，基差-55。1-5价差变化+0，报-73。
【策略观点】
供应端装置检修回归而需求端复合肥开工回升，短期农业需求拿货有所增多，企业累库速度有所放缓，企业库存本周163.02万吨，环比增1.48万吨。盘面低位连续走高，现货跟涨缓慢，盘面基差走弱。目前消费依旧缺乏利好，供应端企业利润低位，低估值与弱驱动，现货继续下行空间相对有限，市场等待利好出现。后续来看，随着天气好转，下游开始有备肥意愿，且后续淡储逐步到来，目前低位下淡储商预计采购意愿较强，市场仍有部分利好等待释放。策略方面，高库存下价格波动率收缩，价格下方空间相对有限，建议观望或逢低关注多配机会。
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收涨11.00元/桶，涨幅2.52%，报447.20元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨56.00元/吨，涨幅2.13%，报2691.00元/吨；低硫燃料油收涨71.00元/吨，涨幅2.32%，报3135.00元/吨。
新加坡ESG油品周度数据出炉，汽油库存去库0.02百万桶至13.61百万桶，环比去库0.13%；柴油库存累库5.11百万桶至14.77百万桶，环比累库52.93%；燃料油库存去库2.04百万桶至23.03百万桶，环比去库8.12%；总成品油累库3.06百万桶至51.41百万桶，环比累库6.33%。
【策略观点】
我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
PVC
【行情资讯】
PVC01合约下跌30元，报4716元，常州SG-5现货价4600（0）元/吨，基差-116（+30）元/吨，1-5价差-288（-2）元/吨。成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格800（0）元/吨，乙烯765（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货800（0）元/吨；PVC整体开工率76.6%，环比下降0.1%；其中电石法74.4%，环比下降0.3%；乙烯法81.6%，环比上升0.4%。需求端整体下游开工49.9%，环比上升1.3%。厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存103.5万吨（+0.1）。
【策略观点】
基本面上企业综合利润持续下滑至年内低位水平，估值压力有所减小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车，下游方面内需表现较弱，出口方面印度反倾销税率近期有落地预期，四季度出口预期较差，预计国内持续存在累库压力。成本端电石上涨，烧碱持稳。整体而言，国内供强需弱的现实下，出口预期转弱，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑弱于上半年的供需现状，短期累库放缓和黑色情绪偏强支撑价格，中期关注逢高空配的机会。
纯苯&苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯5485 元/吨，下跌10元/吨；纯苯活跃合约收盘价5495元/吨，下跌10元/吨；纯苯基差-10元/吨，扩大74元/吨；期现端苯乙烯现货6450元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6466元/吨，下跌65元/吨；基差-16元/吨，走强15元/吨；BZN价差109.37元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润-539.15元/吨，下降55元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率69.25%，下降2.63 %；江苏港口库存20.25 万吨，累库0.60 万吨；需求端三S加权开工率42.77 %，下降0.16 %；PS开工率53.80 %，无变动0.00 %，EPS开工率61.98 %，下降0.54 %，ABS开工率72.80 %，下降0.30 %。
【策略观点】
纯苯现货价格下跌，期货价格下跌，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强。分析如下：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格止跌反弹。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅累库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡下降。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6985元/吨，下跌39元/吨，现货7035元/吨，无变动0元/吨，基差50元/吨，走强39元/吨。上游开工81.28%，环比下降0.56 %。周度库存方面，生产企业库存51.46万吨，环比去库1.49 万吨，贸易商库存5.00 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率45.75%，环比上涨0.83 %。LL1-5价差-77元/吨，环比缩小11元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6657元/吨，下跌42元/吨，现货6650元/吨，无变动0元/吨，基差-7元/吨，走强42元/吨。上游开工75.17%，环比上涨0.16%。周度库存方面，生产企业库存63.85万吨，环比去库4.02万吨，贸易商库存22.00 万吨，环比去库1.86万吨，港口库存6.68 万吨，环比去库0.11 万吨。下游平均开工率52.37%，环比上涨0.52%。LL-PP价差328元/吨，环比扩大3元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，成本端供应过剩格局对盘面形成较大压制。
PX
【行情资讯】
PX01合约下跌8元，报6618元，PX CFR下跌7美元，报814美元，按人民币中间价折算基差30元（-51），1-3价差-16元（+18）。PX负荷上看，中国负荷85.9%，环比上升1%；亚洲负荷78.5%，环比上升0.5%。装置方面，国内整体变化不大，海外泰国PTTG一套54万吨装置检修，沙特检修推迟。PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复，独山能源新装置投产。进口方面，10月中上旬韩国PX出口中国25.6万吨，同比上升1.9万吨。库存方面，8月底库存391.8万吨，月环比上升1.9万吨。估值成本方面，PXN为243美元（+9），石脑油裂差101美元（-4）。
【策略观点】
目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产预期下压制PTA加工费，预期导致PX库存难以持续去化，目前缺乏驱动，PXN因PTA加工费难以主动走扩，估值中性水平，主要跟随原油波动。目前预期周三上午有座谈会，若出现减产信号，则将利多PTA加工费，但绝对价格方面，PTA减产或将对PX产生负反馈压力。
PTA
【行情资讯】
PTA01合约下跌2元，报4614元，华东现货上涨30元，报4535元，基差-81元（0），1-5价差-62元（-2）。PTA负荷78.8%，环比上升2.8%，装置方面，逸盛宁波小幅降负，个别装置负荷恢复，独山能源新装置投产。下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大。终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%。库存方面，10月17日社会库存（除信用仓单）217.6万吨，环比累库1.6万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨69元，至174元，盘面加工费上涨4元，至273元。
【策略观点】
后续来看，短期供给端检修量下降，转为小幅累库，且远期格局预期偏弱。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升，聚酯负荷进一步提振概率较小，终端好转的数据难以体现在本身处于高位的聚酯化纤负荷上。估值方面，PXN持续受到PTA在低加工费下持续不断的检修压制。目前预期周三上午有座谈会，若出现减产信号，则将利多PTA加工费，但绝对价格方面，PTA减产或将对PX产生负反馈压力。
乙二醇
【行情资讯】
EG01合约下跌40元，报4069元，华东现货下跌16元，报4167元，基差76元（-8），1-5价差-83元（0）。供给端，乙二醇负荷73.3%，环比下降3.7%，其中合成气制82.2%，环比上升0.8%；乙烯制负荷68.2%，环比下降6.3%。合成气制装置方面，装置变动不大；油化工方面，福炼、盛虹检修，中海壳牌重启，中科炼化短停恢复；海外方面，美国壳牌重启。下游负荷91.4%，环比持平，装置方面，整体变化不大。终端加弹负荷上升4%至84%，织机负荷上升6%至75%。进口到港预报19.8万吨，华东出港10月27日0.86万吨。港口库存52.3万吨，去库5.6万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-628元，国内乙烯制利润-561元，煤制利润261元。成本端乙烯持平至765美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元。
【策略观点】
产业基本面上，海内外装置负荷高位，国内供给量较高，进口量回升，港口转累库，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度预期将持续累库。估值目前同比仍然中性偏高，弱格局下估值有持续压缩的压力，建议逢高空配。
（文章来源：五矿期货）
