蛋价在明年3月之前或延续跌势 后期走势重点关注养殖利润对产能的传导

期货日报 昨天 07:14

从季节性规律看,7—8月鸡蛋价格会出现上涨行情,主要受梅雨季淘鸡加速、高温导致产蛋率下降、中秋节前备货等因素驱动。但今年产能去化力度不足,中秋节备货为时尚早,高温掉蛋率也越来越小,鸡蛋价格反弹乏力。

分析来看,目前蛋鸡养殖行业面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的局面,需要重点关注利润对产能的传导。基于产能和利润两个指标,辅以价格、社融、利率等指标,将鸡蛋基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。2017年至2024年,可划分为12个基本面小周期,其中景气期3个、压力期4个、出清期3个、回暖期2个。从周期平均持续时间来看,回暖期平均达8个月,景气期和出清期平均为7.7个月,压力期为7.5个月。从蛋价表现来看,压力期其平均跌幅达12%,出清期其平均跌幅在5%左右。

本轮压力期始于2025年年初,截至目前,其持续时间和幅度均已超过历史平均水平。初步判断鸡蛋周期位置临近压力期与出清期的边界,未来进入出清期的可能性加大,价格在出清期或将温和下跌,建议在主力合约上动态构建熊市价差策略。

淘鸡是影响供给的关键变量,养殖利润是驱动淘鸡决策的核心因素。近年养殖利润高企,养殖端普遍存在压栏惜售现象,淘鸡择时出栏对蛋价的影响明显加大。

根据蛋鸡生长周期,养殖户基于当期利润淘汰母鸡后,新补栏鸡苗需4个月开始产蛋,鸡苗开产后需3个月进入产蛋高峰。因此,当前的淘汰行为将对7个月后的鸡蛋供应产生显著影响。基于比价关系构建淘鸡指数,将7个月前淘鸡指数和蛋价进行对比分析,两者之间长期存在较高的相关性。基于淘鸡领先指数推演,蛋价在明年3月之前或将延续跌势,建议逐月逢高做空近月合约。

8月鸡蛋期货价格下跌明显,主要驱动在于基差修复。7月初近月合约基差一度达到近-1000元/500千克的历史低位,盘面高升水导致现货商更倾向于在期货市场抛售现货,尤其是进入交割月后,滚动交割制度使得现货与期货价差最终收敛。目前,随着期货价格快速补跌,盘面升水已修复至平水附近。

今年以来,鸡蛋期限结构持续呈现Contango状态,反映出市场供过于求预期延续。2024年8月蛋价见顶后快速下跌,持续盈利导致市场对供应过剩预期强化,推动期限结构由Back转向Contango。在目前高存栏背景下,市场供过于求预期有望延续,反套策略依然有效。目前鸡蛋期货近远月合约价差相比历史同期处于相对偏高水平,未来持续走低概率较大。

通过对鸡蛋周期位置、淘鸡行为和期限结构的综合分析,笔者提出以下策略建议:1.单边策略,基于淘鸡领先指数推演,蛋价在明年3月之前或将延续跌势,建议逐月逢高做空近月合约。2.套利策略,在养殖利润亏损导致产能出清前,鸡蛋期货近弱远强格局有望延续。目前近远期价差处于相对偏高水平,仍可考虑反套操作。3.期权策略,鸡蛋周期位置临近压力期与出清期的边界,未来进入出清期的可能性加大,价格在出清期或将温和下跌,建议在主力合约上动态构建熊市价差策略。

(作者单位:正信期货)

(文章来源:期货日报)

文章来源:期货日报
原标题:蛋价在明年3月之前或延续跌势 后期走势重点关注养殖利润对产能的传导
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