【观策·论市】从出口超预期和PPI触底看后续行业选择思路：7月出口超预期改善，重点关注机电、汽车、集成电路等具有全球竞争力的优势制造领域展现出的增速韧性；PPI降幅持平前值，受益于“反内卷”的黑色、有色、煤炭、光伏产业链等价格反弹，中下游仍然呈现以量换价的态势。基本面呈现稳中向好趋势。结合历次PPI回升前后的市场表现，行业配置方面，短期仍然推荐关注产业趋势催化、中报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等；中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会，如基础化工、钢铁、有色、社会服务、美容护理、食品饮料、家用电器等。
【复盘·内观】本周A股市场整体走势偏强，主要原因为：（1）海外美非农就业数据利空落地后，全球风险偏好显著回升；（2）场内出现较有赚钱效应的主线题材，如军工、机器人等，活跃资金入场交易意愿显著抬升；（3）事件端催化接二连三，有力提振市场风偏。
【中观·景气】7月重卡销量同比增幅扩大，集成电路出口同比增幅扩大。本周景气改善的领域主要有：1）资源品中，工业金属价格多数上涨，煤炭价格上行；2）TMT持续高景气，7月集成电路进口、出口同比增幅扩大；3）光伏产业链价格上涨，6月重卡销量同比增幅扩大，7月医疗器械出口同比增幅扩大；4）全国重点电厂日均发电12周滚动同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的有色、煤炭、汽车、光伏、医药生物、半导体、电力等。
【资金·众寡】融资资金净流入、ETF净流出。融资资金前四个交易日合计净流入326.4亿元；新成立偏股类公募基金117.6亿份，较前期上升114.0亿份；ETF净申购，对应净流出44.0亿元。融资资金净买入电子、机械设备、医药生物等；券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东规模扩大，计划减持规模提升。
【主题·风向】GPT-5各项数据全面领先现有大模型，算力端需求再加码。北京时间8月8日凌晨1点，OpenAI正式发布 GPT 5，并将 GPT 5 设为 ChatGPT 默认模型。相较于以往的所有模型，ChatGPT-5在智能方面有着重大飞跃，为OpenAI迄今为止“最智能、最快速”的系统，并且在编码、数学、写作、健康、视觉感知等方面具有最先进的性能。Open AI同时向在ChatGPT与API上提供gpt 5 / gpt 5 mini / gpt 5 nano三档模型，以赋予开发人员更多灵活性，在性能、成本和延迟之间进行权衡。短期或将进一步提振光模块、液冷等算力建设板块，中长线可持续关注工业自动化、医疗等垂直领域的AI应用厂商。
【数据·估值】本周整体A股估值水平上行，万得全A指数PE（TTM）为16.31，较上周上行0.31，处于历史估值水平的59.4%分位数。本周指数估值多数上行，其中，国防军工、机械设备和有色金属估值涨幅居前，计算机、医药生物、商贸零售估值跌幅居前。
风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。
（文章来源：招商证券）
