光大证券:美国消费增速高于预期 但不宜过度高估韧性

光大证券 07-20 12:28

事件:

7月17日,美国商务部发布2025年6月美国零售额数据:

【1】零售销售环比为+0.6%,预期为+0.1%,前值为-0.9%;

【2】核心零售销售(不含汽车和汽油)环比为+0.5%,预期为+0.3%,前值由-0.3%修正至-0.2%。

市场反应:

零售数据公布后,道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数收涨,三大指数分别较前一交易日收盘变动+0.52%、+0.54%和+0.75%。10年期美债收益率上行1BP至4.47%,2年期美债收益率上行3BP至3.91%。

核心观点:

6月美国零售数据环比增速回升,但不宜过度高估韧性。一方面,6月消费数据回升不能排除关税扰动的影响,7月9日除中国外主要贸易体的关税豁免期到期,为规避涨价风险,消费者集中采购或导致消费节奏前置。另一方面,零售数据本身并未根据通胀进行调整,随关税落地,关税对商品通胀的传导开始显现,若剔除价格的影响,也即6月美国消费者价格指数+0.3%的环比涨幅后(前值为+0.1%),6月实际零售额环比仅增长了0.3%,因此不宜过度高估当前美国消费市场的韧性。

从降息节奏看,尽管零售数据高于预期,但韧性存疑,结合6月结构不佳的就业数据,美国经济仍在下行通道中,美联储在下半年重启降息的概率依然存在。就零售数据本身而言,6月消费数据高于预期,不足以支持美联储在7月过早降息。但考虑到零售数据韧性存疑,以及6月非农数据中,政府就业回升不可持续,非农数据有转弱风险,我们认为美联储在下半年重启降息操作的概率较大,下半年依然有2次左右的降息空间。CME Fedwatch工具显示,市场预期2025年全年美联储将降息2次,首次降息时点为9月,概率超5成,7月不降息概率达到97.4%。

风险提示:美国经济超预期回落;贸易、地缘政治形势超预期演变。

(文章来源:光大证券

文章来源:光大证券
原标题:【宏观】美国消费增速高于预期,但不宜过度高估韧性——2025年6月美国零售数据点评(高瑞东)
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