2025年上半年，尽管受地缘冲突、关税政策等高风险因素持续影响，全球股票市场整体上仍然走出上涨行情。
香港股市凭借20%的涨幅，在全球各大国际金融中心中表现最佳，估值洼地效应与资金回流共同推动股指走高，新旧动能转换带来板块走势分化，同时打新赚钱效应也强势回归。
展望下半年，机构普遍认为流动性红利仍将延续，但需警惕高估值板块的业绩兑现压力。
恒指上半年累涨20% 南向资金定价权提升
恒生指数上半年收报24072.28点，相比年初上涨20%，恒生科技指数和国企指数也有约19%的涨幅。
以恒指为例，从时间线上看，上半年主要经历两波从低位冲高的走势。
第一阶段：今年开年后，恒指波动向下，1月13日出现阶段性低位18671.49点，随后掉头向上，3月19日升至2022年3月以来的新高24874.39点。期间，国产人工智能带来积极影响，众多上市企业完成接入DeepSeek而引起投资者关注，市场开始讨论“AI+”带动中资股价值重估，股指随之持续攀升。
这一阶段的行情结束后，全球地缘冲突、美国公布关税政策等高风险事件导致全球股市大跌，港股也未能幸免。
第二阶段：3月下旬开始，股指开始下行，至4月9日出现低位19260.21点，随后开始拉升，6月25日出现上半年第二高位24533.39点。对外部影响进行吸收消化后，港股重拾向上势能。期间，国际资金流入香港市场，加上内地硬科技行业龙头和新消费公司陆续赴港上市并刷新新股集资规模，港股市场情绪水涨船高，为股指持续上升提供支撑。
从板块来看，上半年大多数板块实现上涨。数据显示，涨幅靠前的板块分别是珠宝钟表282%、玩具及消闲用品182%、禽畜肉类112%，银行、科网、通信、保险、生物技术等万亿级板块的涨幅介于16%至51%之间。
其中，市值超百亿港元的个股里，上半年涨幅前三分别为老铺黄金321%、三生制药289%、耀才证券金融278%，跌幅前三分别为迈富时-52%、融创中国-38%、黑芝麻智能-36%。
值得关注的是，以往金融、互联网、地产等板块占据港股市值大头，但今年以来的科技、消费、医疗等板块后来者居上，新旧动能实现转换，改变了港股结构。
其中，泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金3家港股新消费企业受到市场追捧，股价在上半年齐创新高，总市值合计超过7200亿港元，被称为港股“新消费三姐妹”，带动消费板块集体上行。
机构普遍认为港股在上半年经历了技术性牛市，其中流动性改善是核心支撑。
数据显示，上半年南向资金净买入港股超过7300亿港元，同比增长90%，港股通日均成交占比达19.3%，南向资金已成为定价权主导力量。
IPO募资规模全球居首打新赚钱效应回归
在2025年上半年，42家企业通过传统IPO模式在港交所上市，集资总额超过1050亿港元，位列全球交易所榜首。
从行业结构看，科技与消费主题占据主导地位。以宁德时代、地平线机器人等为代表的企业募资占比超过70%；作为新消费领域代表，蜜雪集团申购冻资额超过1.8万亿港元，刷新了港股纪录。
与此同时，上半年港股打新赚钱效应也明显加强。
记者梳理发现，42只新股中有26只股票上市首日收涨，3只股票收平，13只股票收跌，新股首日上涨的概率约为62%，破发率约为30%。
具体来看，42只新股的首日平均涨幅超过13%，其中涨幅超过20%的个股18只，涨幅超过30%的个股13只，涨幅超过40%的个股9只，涨幅前三分别为：映恩生物116.7%、药捷安康78.71%、云知声44.59%。
与以往数据对比，上半年新股破发率是近5年以来最低，意味着投资者成功打新就大概率赚钱，这也就解释了港股投资者的打新热潮。
上半年的IPO申购数据显示，投资者平均认购倍数超过600倍，创近6年新高，其中布鲁可6000倍、蜜雪冰城5258倍、沪上阿姨3616倍成为前三超额认购股票。
超额认购的背后，是打新人数的增加。数据显示，2025年上市新股中，有24只个股的公开发售申购人数超过1万人。其中，宁德时代、蜜雪集团、恒瑞医药、沪上阿姨的申购人数分别超过31万人、26万人、20万人、12万人，绿茶集团、手回集团的申购人数也超过5万人。
看好后市但需警惕风险
机构普遍认为，上半年港股市场的亮眼表现，是国际资本对中国“新核心资产”的重新定价，也是制度创新与产业升级的共振成果。
中泰国际策略分析师颜招骏表示，当前港股市场已形成IPO扩容、流动性激活、增量资金入场的正向循环，下半年在政策护航与美元流动性改善背景下，港股有望延续强势。
他认为，在美元走弱、估值洼地等因素驱动下，港股或迎跨市场资金潮涌，结构性机遇凸显。外资低配状态提供巨大回流空间，主动型外资仍对港股保持谨慎，存在巨大的潜在配置空间。
建银国际认为，近期受港元持续走强影响，香港金管局向市场注入港元流动性，令银行体系总结余激增，预计短期内港元流动性将保持充裕，有利于支撑港股市场的估值与交投活跃度。
业内人士表示，地缘政治冲突、全球衰退风险、内地政策效果等因素仍会在未来影响港股市场走势。
在元宇证券基金投资总监林嘉麒看来，谨慎乐观中存在结构性机会，恒指下半年或触及今年高位，但若关税影响扩大或企业业绩表现疲弱，股市可能短暂回落。
（文章来源：新华财经）
