日前，品浩（PIMCO）环球固定收益投资总监波以斯（Andrew Balls）发表中长期展望报告称，高质量债券不仅能提供稳健回报，更是当前高度不确定环境下重要的风险对冲工具。在全球股市估值处于历史高位的当下，固定收益资产的价值凸显。他建议继续进行全球多元化配置和主动管理，以应对未来可能出现的冲击，实现更优的风险调整后回报。
波以斯认为，碎片化将成为未来三到五年市场的关键主题。全球正逐步走向多极化格局，在此背景下，美元和美国国债仍将是全球储备资产。他认为，多项指标仍显示美元在全球金融体系中的核心地位。但无论是从周期角度（6至12个月）还是从长期趋势来看，美元存在一定程度的贬值预期。尤其是在美国政策面临不确定性时，市场可能会出现部分“去美元化”的现象。
波以斯表示，当前多数国家的债务水平大幅攀升。全球债务水平的上升意味着财政应对经济冲击的空间受限，这将带来几个后果：第一，市场波动性将持续上升，财政政策对经济周期的平滑作用将减弱；第二，在经济衰退时对央行的依赖性将进一步增强；第三，因全球贸易和安全联盟的重塑所带来的持续不确定性，也将成为市场波动的主要原因之一。
“虽然全球债务水平高企、贸易不确定性和宏观波动性仍是挑战，但整体而言，我们认为固定收益市场仍处于良好的投资环境中。”波以斯认为，历史数据显示，固定收益资产的起始收益率与未来五年回报之间高度相关。以美国综合债券指数为例，目前其收益率为4.7%，而2010年以来的平均收益率仅为2.8%，这意味着未来五年有望实现接近5%的年化收益。若采用主动管理策略，实际收益率可能更高。
在此背景下，波以斯认为，跨国家的多元化配置尤为关键。全球投资组合在单位波动率下的回报普遍优于单一国家组合。在当前美国政策和全球贸易紧张局势对各国影响差异显著的背景下，这一策略尤为重要。例如，美国可能因贸易战通胀上行，而其他国家通胀压力减弱。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）
