历时三年七个月的科创板IPO“马拉松”，屹唐股份于2025年3月终于获得了登陆资本市场的“通行证”。在此期间，公司顺利拓展中国大陆市场，盈利能力也得到明显提升。
不过，在中国大陆收入持续增长的同时，屹唐股份海外市场却不断萎缩，公司毛利率也低于竞争对手，供应链安全问题更是突显。
低毛利换份额
亦庄国投于2016年以2.99亿美元的价格收购美国半导体设备公司Mattson Technology（MTI），成为中国资本跨国并购半导体设备企业的先例，并以MTI为基础“孵化”出屹唐股份。
获得MTI的技术后，屹唐股份迅速跻身全球半导体第二梯队，其干法去胶设备、快速热处理设备市场占有率位居全球第二，刻蚀设备位列全球前十。
屹唐股份成立初期，其主要收入来自海外市场，2018年至2019年，公司海外市场收入分别为11.98亿元、10.80亿元，占当期营业收入的比重分别为78.88%、68.61%。
其中，在全球半导体产业链举足轻重的韩国、日本、中国台湾地区合计收入占比分别为59.37%、52.38%。
随着中国半导体市场的发展，屹唐股份中国大陆地区收入快速增长。到2024年上半年，公司中国大陆地区收入增至14.23亿元，占营业收入的比重达到68.10%，而韩国、日本、中国台湾地区合计收入占比降至23.31%。
从数据来看，屹唐股份除了搭上中国半导体市场高速发展的顺风车，低毛利率换份额策略也发挥了重要的作用。干法去胶设备、快速热处理设备是公司的两类核心产品。
在快速热处理设备市场，屹唐股份的主要竞争对手包括应用材料（AMAT）、维易科。2023年，屹唐股份以6.94亿元的收入位居全球第二，市场份额为13.05%，应用材料、维易科分别位居行业第一与第三的位置，其市场份额分别为69.66%、10.26%。
需要指出的是，除了快速热处理设备之外，应用材料、维易科还销售其他半导体设备，但由于快速热处理设备主要用于晶圆的退火、氧化，是半导体制造的关键环节，且兼具技术壁垒高、客户定制化强等特点，快速热处理设备毛利率通常高于一般半导体设备。
2023年，应用材料综合毛利率为46.70%，维易科综合毛利率为42.79%，两公司快速热处理设备产品销售毛利率高于其综合毛利率，且高于屹唐股份快速热处理设备毛利率。
在干法去胶设备市场，屹唐股份低毛利率换份额的市场策略更为明显，公司主要竞争对手包括比思科、泰仕半导体、爱发科等。
2023年，比思科以2.71亿美元营业收入位居全球第一，其市场份额约为40.15%；屹唐股份则以12.37亿元的收入位居全球第二的位置，市场份额为34.60%。
从营业收入、市场份额计算，可以发现比思科收入主要来自干法去胶设备，故其综合毛利率更多是受干法去胶设备毛利率影响。2023年，比思科毛利率为46.78%，显著高于屹唐股份的19.70%。另外，2021年至2022年，比思科毛利率分别为44.95%、46.29%，同样高于屹唐股份干法去胶设备的14.38%、14.99%。
供应链风险凸显
能够长期实施低毛利换份额策略的前提是生产、销售端均不受制于人，拥有自主权。在销售端，屹唐股份以直销为主，2024年上半年，直销模式收入占当期营业收入的比重为98.39%，同期海外收入占比已降至 31.90%，中国大陆收入占比增至68.10%，销售端满足长期实施低毛利率换份额的条件。
在生产端，屹唐股份则是依赖海外供应商，2021年至2023年及2024年上半年，公司来自境外供应商的原材料采购金额分别为23亿元、35.58亿元、22.48亿元和12.26亿元，占当期原材料采购金额比例分别为97.02%、94.66%、92.63%和89.17%，生产端并不满足长期实施低毛利率换份额的条件。
那么，公司以低毛利率换市场份额的策略还能维持多久呢？
（文章来源：财中社）
